【人民创汇改以来最大百分比降幅 A影响】

　　人民币大跌近400点 创汇改以来最大百分比降幅

　　人民币兑美元中间价下调378点，报6.4943元，下调0.59%，创去年8月13日来最大百分比降幅；上日中间价报6.4565元，16：30收盘价报6.4743元，23：30夜盘收报6.4928元。

　　隔夜，在岸人民币兑美元在夜盘交易中扭转日盘涨势下跌，全天收盘暴跌177点，跌幅0.27%，报6.4918，全天成交量上升至213.8亿美元。

　　与此同时，离岸人民币兑美元在纽约交易时段跌幅扩大，因市场避险情绪升温推动美元上涨。纽约时间周二17点，离岸人民币兑美元下跌0.37%，报6.5047元。

　　中国央行2015年8月11日大幅调降人民币兑美元中间价，并宣布进一步完善中间价报价，人民币创出1994年汇率并轨以来最大单日跌幅，引发全球股市和大宗商品下跌。8月14日人民币中间价微升结束三日大贬。

　　人民币明升暗贬：CFETS汇率指数连创新低

　　美联储二次加息时点不断延后，以及欧、日等其他主要经济体货币当局未进一步放松货币政策，导致支撑2014年7月后美元持续上涨的货币政策“周期差”逐渐收敛，是今年以来美元陷入阶段性弱势的主要原因。目前看，市场对美联储政策预期的纠偏还在进行，美元向下破位后进一步确认美元的中短期弱势格局，非美货币则迎来“升机”。市场人士认为，在美元阶段弱势格局下，中短期内，人民币兑美元汇率呈现区间震荡、底部抬高的运行态势的可能性较大。

　　值得注意的是，日元、欧元、英镑等主要非美货币的阶段性上涨，造成了人民币事实性贬值的局面。

　　5月3日，中国外汇交易中心公布，4月29日的CFETS人民币汇率指数为97.12，较4月22日的97.22再跌0.10%，为连续第五周创纪录新低，较3月末则下跌1.04%，较2015年底下跌3.78%。

　　对比人民币兑美元汇率，数据显示，4月29日人民币兑美元即期汇率收盘价报6.4855元，较3月末的6.4676元升值0.28%，较2015年底的6.4936元略贬值0.12%。

　　市场人士指出，近期日元等对美元升值幅度较人民币对美元更为显著，促成人民币汇率指数继续下跌。在弱势美元“掩护”的人民币温和贬值，既有助于支持出口部门，也不至于加重资本流出压力。一段时间内，人民币对美元升值，同时对一篮子货币贬值可能是常态。

　　分析人士认为，人民币贬值可能会是A股今年将面临的最大挑战，“人民币一旦大幅贬值，不但中国央行的信誉受到影响，而且可能引发更大规模资本外流，令A股再次‘蒙难’。”

　　【央行宣布放水 到底有什么深意？】

　　央行从5月起每月对政策性银行发放抵押补充贷款

　　中国人民银行今日公告称，人民银行对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放抵押补充贷款，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。从2016年5月起，人民银行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。

　　2016年4月，国家开发银行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款36亿元。4月末抵押补充贷款余额为13911.89亿元。3月末抵押补充贷款余额为13947.89亿元。

　　PSL加量是变相货币宽松

　　莫尼塔宏观研究主管钟正生在最新报告中表示，PSL是央行近年打造的基础货币投放工具，本次加量是一种变相的货币宽松。

　　“本次PSL加量意味着政府稳增长意愿坚定，”钟正生表示“一季度经济回暖有赖于基建和地产发力，获得PSL配合后，或将支持‘小阳春’持续更久。”

　　央行到底有什么深意？

　　虽然不能说是空城计，但事实上是疑兵之计。让3000士兵打着旗帜浩浩荡荡地走过，感觉好像有3万人，但其实只有3000。

　　换句话说，央行通过这种定向放水的方式，给市场增加基础货币、增加流动性。这样做了之后，降准就更加不可能了。

　　抵押补充贷款（PSL）是什么？

　　央行此次使用的放水工具叫抵押补充贷款（PSL），它的操作方式是，由三大政策性银行把涉及央行鼓励的项目贷款（棚改、重大水利工程和“人民币走出去”）抵押给央行，获得新的现金。也就是说，只要符合央行导向的贷款，可以不断“加杠杆”。

　　目前，三大政策性银行获得的PSL贷款余额接近1.4万亿。PSL的期限一般比较长，为3年左右。央行可以通过PSL数量的多少、利率的高低，引导资金流向和市场利率走向。

　　一季度新增贷款创出了天量，但资金主要流向房地产。三农、棚改、中小企业获得的新增贷款没有增加多少，甚至有所下降。央行通过PSL的方式放水，是希望钱去该去的地方。

　　【尹中立：A股春季行情为何夭折】

　　4月初的股市，充满着乐观的气氛。但中下旬之后，股价却出现持续下跌，4月20日一度出现暴跌。整个4月份，各指数均以下跌作收。影响4月份股市的负面因素主要有：商品期货行情暴涨分流股市资金，债券违约影响市场流动性预期及风险偏好，国家队疑似“高抛低吸”行为打压了市场做多热情。这三个因素导致了3月份启动的股市春季行情在4月中旬夭折了。但仔细揣摩，影响股市的这些负面因素似乎已经开始出现了转折。

　　首先，还是从商品期货行情入手，至4月底商品期货已经出现了政策拐点。为了遏制商品期货的过度投机，大连、上海、郑州等三大商品交易所纷纷提高交易费用，试图打击炒作。以螺纹钢为龙头的黑色金属等交易品种出现了较大幅度的调整，交易量迅速下降。从供求关系看，螺纹钢的需求不可能继续增加，而供给却容易增加，因此，价格上涨的势头难以持续。在一定程度上说，现在的供给恢复较慢是政策的人为管制的结果（为了执行去产能的任务，控制钢厂的信贷），但随着价格的飙升，供给必然增加，这是市场规律作用的结果。再从政策导向看，让商品价格恢复到合理价格是符合政策目标的，但价格暴涨并不符合政策意图。因此，螺纹钢等期货价格的上涨已经暂告一段落，期货市场对股市的资金分流也暂告一段落。

　　其次，从债券市场看，经过4月份的“暴风骤雨”式的违约之后，违约事件对市场情绪的影响应该减弱的。笔者认为，4月份之所以出现集中违约现象，一定程度上是政策导向的结果，目的是为了“去产能和去库存”。如果债券市场的集中违约导致系统性风险，显然是违背政策初衷的。尽管刚性兑付不符合市场规律，但突然打破刚性兑付也是不利市场健康发展，甚至会导致系统性金融风险，当前并不具备完全打破刚性兑付的条件。因此，4月份的债市违约现象可以看作是调控政策的一种试探（类似2015年8月11日的汇率中间价形成机制的改革，当市场反应过于激烈，政策就会纠偏），我们没有必要过分渲染债市违约对市场的冲击，债市对股市的冲击应该趋于减弱。

　　第三，国家队在3000点之下做空的概率小。尽管从长期看，国家队无法改变股市的大趋势，但从短期看，国家队拥有的股票筹码太多，可以对市场产生重要影响，可以左右市场的短期趋势。

　　4月中旬股市放量滞涨，似乎是国家队有意阻止股价上涨，但股指跌到2900附近又难以向下突破，这些市场走势特征似乎表明国家队有意在营造市场的慢牛走势。

　　4月29日的中央政治局会议把股市放在比汇率稳定和房地产市场更加重要的位置，该信息是值得高度关注，至少从中短期看，执行中央的精神将是股市“国家队”未来工作的指导方针，股市继续下行不符合政策的意图。

　　在国家队维稳的假设下，市场投资气氛将逐渐活跃，从市场博弈的角度看，国家队集中持股的银行等股票可能成为市场回避的板块，而国家队没有持股的股票将成为市场关注焦点，近期借壳重组股及新股的活跃度明显增加，应该如此逻辑一致。

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