周二，随着风险情绪升温和美元反弹，黄金价格大幅下跌，创下7月下旬以来的新低，一度跌穿1800美元心理关口。一系列有关疫苗的利好消息一直在打压金价，但道明证券指出，避险资产资金流出是“被误导”了：

“我们重申，黄金ETF撤出资金是错误的，疫苗最终将为黄金投资者带来福音，在美联储灵活的平均通胀目标制下，美联储将试图刺激通胀超过目标长达数年。加上名义利率保持基本不变的情况下，疫苗应有助于推高通胀预期，从而利好金价。”

　　一、投资者被疫苗“牵着走”，忽视一大反常现象

　　对冲基金Tressis首席经济学家Daniel Lacalle表示，投资者一直是被动地跟着疫苗利好消息走，却未能真正理解和分析可能在未来数月出现的风险。他说：

市场只看到积极的一面，却没有考虑到疫苗广泛分发会遇到的问题。普通投资者高涨的风险情绪与疫苗的发展路径完全脱节，毕竟疫苗的存储和运输都很复杂。我最乐观的估计是，到2021年底只有不到38%的人口将获得疫苗。

　　在2020年剩下的时间里，投资者将一直在疫苗带来的希望和不断上升的病例之间纠结。自疫情在美国暴发以来，11月份的新增病例已经占总新增病例的四分之一左右。医疗系统面临着巨大的压力，至少有8.3万住院的新冠肺炎患者住院，而且这个数字还在继续上升。

　　奇怪的是，风险偏好正在升温，美国银行的月度调查报告显示，投资组合中的现金水平降至4.1%，为1月份以来的最低水平。

现金水平是指以现金或现金等价物形式持有的共同基金总资产的百分比，是保持共同基金流动性的一个重要方面。大多数共同基金会保持5%的现金水平，以便处理交易和日常平仓操作。

　　二、美联储的行动才是主导金价的头号因素

　　金银分析网站Kitco的分析师Anna Golubova警告，大多数关于疫苗的积极消息已经充分定价。然而，前方还将看到更多糟糕的经济数据。她认为：

“’疫苗行情’在未来几周内是会持续还是会打住，仍不得而知。但是清楚的是，很多利好消息已经被提早消化，然而第二、三波疫情对经济造成的损害尚未显现。财政和货币政策应继续在防止深度衰退方面发挥重要作用，投资者应密切关注财政和货币决策者的行动，直到我们确信经济能够在无需援助的情况下自行运行为止。”

　　因此本周的关注点是周四公布的美联储11月货币政策会议纪要。道明证券预测，市场对美联储在即将到来的12月利率决议上推出改革措施的预期升温，因此正密切关注美联储在此之前措辞的任何变化。道明证券认为：

“市场将关注有关延长美国国债加权平均期限的任何讨论。我们预计美联储将运用这种QE模式，这可能阻止黄金ETF资金的大规模外流。”

　　市场分析师Hussein Sayed说，美联储资产购买计划的任何变化都是密切关注的关键：

“美联储可能会增加购买的国债数量，目前为每月800亿美元，甚至会将购买的债券期限继续延长。但要防止经济增长再次急剧下滑，财政支持才是关键。”

　　美国历史最悠久的私人银行BBH的全球货币策略部表示，美联储越来越担心财政刺激措施的缺乏，因此下个月调整QE政策的可能性将提高，以帮助压低长期收益率。

　　三、疫苗能杀死病毒，但杀不死巨额债务

　　盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen也认为，通胀和长期债务是推高金价的强大催化剂：

“疫苗可以杀死病毒，但不能杀死今年积累的巨额债务。预计各国央行将长年维持超宽松的货币环境，这可能不免导致通胀上升的风险。”

　　摩根士丹利首席利率策略师Matthew Hornbach在一份报告中写道，活跃的风险环境将出现不可预见的障碍，目前的央行政策是继续扩张资产负债表，旨在预防这些障碍。Hornbach预计四大国央行的资产负债表将在两年内从目前的25万亿美元升至30万亿美元。