金融时报 本报记者 李国辉

　　12月3日，人民币兑美元汇率中间价报6.5592，较上一日升19点。到目前为止，人民币汇率中间价较年初升值超过5%，较5月29日的中间价低点7.1316升值超过8%。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，研判人民币汇率走势需要考虑三个因素：一是美元指数的走势，二是外汇市场供求状况，三是政策方向。

　　从美元指数来看，12月3日美元指数跌破91关口，创2018年4月以来新低。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，近期美元跌势趋于收窄，随着美国政治格局逐渐清晰，市场可能会回归基本面分析，不过美元中枢难有明显上行动力，预计美元指数仍将疲弱运行。

　　自5月末以来，人民币汇率一路走高，背后的根本原因在于中国经济率先走出疫情影响，率先实现复工复产和经济恢复正增长。对于近期人民币汇率的进一步走升，曹源源认为，中美利差再度走阔吸引全球资本加大对人民币资产的配置，构成近期人民币延续升值趋势的主要原因。

　　从债券收益来看，目前10年期国债收益率保持在3.2%以上，企业债收益率普遍在4%以上，中美10年期国债利差处于240个基点高位附近。今年以来，随着中国债券陆续纳入全球主要债券指数，外资投资中国债券的热情持续增强。外汇交易中心公布的数据显示，11月境外机构投资者买入债券4991亿元，卖出债券3763亿元，净买入1229亿元。IMF预测中国是今年唯一实现正增长的主要经济体，曹源源表示，伴随着中国经济持续向好，预计未来境外投资者还将继续增配中国债券。

　　近期发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，当前人民币汇率形成机制特点，一是人民银行退出常态化干预，人民币汇率主要由市场决定；二是人民币汇率双向浮动；三是人民币汇率形成机制经受住了多轮冲击考验，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用；四是社会预期平稳，外汇市场运行有序；五是市场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。

　　“人民币汇率形成机制的核心词就是市场化。”谢亚轩说，在汇率水平的决定上，常态化干预退出，让位于市场供求。曹源源也认为，这进一步印证了人民币汇率市场化改革方向，预计未来人民币波动幅度有可能更为明显一些。据统计，2019年到2020年三季度，人民币对美元汇率中间价在427个交易日中有216个交易日升值、211个交易日贬值。2020年前9个月，人民币对美元汇率年化波动率为4.25%，与国际主要货币基本相当。

　　同时，央行适时调整宏观审慎措施，主要包括将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%调整为0、人民币汇率中间价报价模型中逆周期因子的淡出。近期，外汇局再次启动了合格境内机构投资者（QDII）对外投资额度的扩容，并扩大合格境内有限合伙（QDLP）和投资企业（QDIE）的试点规模与试点范围。谢亚轩表示，这些措施使得外汇市场的供应方和需求方在作出选择和决策时，都能够更多从自身基本面出发，更为自由。

　　外汇市场预期方面，央行表示，近年来，尽管外部环境更趋复杂，但人民银行加强预期引导，外汇市场预期保持平稳，中间价、在岸价、离岸价实现“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇市场深度逐步提升，市场承受冲击能力明显增强，银行结售汇基本平衡，市场供求保持稳定。曹源源表示，当前市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的理性交易模式，有助于汇率预期保持稳定。短期内，如果美元指数下探不足并低位反弹，人民币汇率可能会出现一定边际下行，但整体态势较为稳健。

　　央行表示，人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，优化金融资源配置。一是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。二是继续增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。三是加强外汇市场管理。四是把握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。