12月国内市场回顾与展望
2012年12月A股市场出现了一波强劲反弹，在金融、地产等低估值板块的带动下强势上涨约15%。前期市场超跌、弱势的基本面企稳以及对城镇化相关政策的预期是支撑此次反弹的主要因素。回顾全月，上证综指上涨14.60%，深证成指上涨15.35%，沪深300 指数上涨17.91%。风格方面，此次反弹以大盘股为首，上证50指数大幅上涨20.02%，中小板指数大幅上涨15.68% 。分行业来看，申万23个行业当月全部上涨，金融服务、建筑建材、交运设备等行业是反弹的主力军；食品饮料、医药生物、黑色金属和家用电器等行业表现较弱。
表1：12月A股主要指数变动情况
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数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司
12月PMI 50.6，持平于上月，连续三个月稳定在枯荣线上方。从分类指数看，新订单指数持平于上月的51.2，表明需求平稳增加，短期经济弱回升仍将持续。但生产量指数和主要原材料库存指数的小幅回落抑制了PMI的上行。与此同时，购进价格指数再度出现明显反弹，从11月的50.1上升至12月53.3，略低于10月份的54.3，成本的高弹性也制约了经济回升的幅度和速度。此外，出口订单指数从上月的50.2小幅回落至50，反映出目前外需仍然低迷。我们认为，尽管国内经济复苏力度依然较弱，但温和回升的态势已基本确立，未来PMI预计将继续维持在荣枯线之上。
图1：PMI连续三个月位于荣枯线上方
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数据来源: WIND
11月CPI同比增速回升至2.0%，环比上涨0.1%。食品价格同比上涨3.0%，环比上涨0.4%；非食品价格同比上涨1.6%，环比持平。进入冬季，全国多地气温骤降，前期下跌较大的蔬菜价格11月上涨幅度较大，临近节日，我们预计食品价格将继续上涨，但由于猪肉、粮食供应依然充足，涨幅可能有限。短期来看，CPI维持低位或小幅温和上涨的可能性较高。
图2：CPI同比增速继续回落
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数据来源: WIND
从PMI和11月份各项宏观经济数据来看，国内经济缓慢复苏的态势基本确立，此次反弹也让市场对A股重拾信心。另一方面，前期市场的超跌经过此次反弹已基本修复完毕，新政府上台后提出的城镇化相关政策带来的利好预期也部分反应，未来市场的上涨还需要经济数据和相关利好政策出台的配合。我们预计短期A股将以震荡为主。
债市方面，整体依然以窄幅震荡为主，中信标普全债指数收于1343.86点，全月微涨0.39%,涨幅与上月持平。12月央行仍采用逆回购维持银行间流动性，月度总计投放7490亿元，但到期量达到7720亿元，净回笼230亿元，较上月回笼量有所减小，而发行利率方面仍保持不变。12月最后一周央行共投放2680亿元并未放量，7天回购利率曾升至4-4.5%之间，但年底过后资金面已重新趋于稳定。从债券类别来看，信用债中1、5年的中短期票据表现略优于城投债，12月中爆发了两起中小企业集合票据代偿事件, 显示经济回落下中小企业经营仍较困难，但由于强大的政府背景或担保整体的违约风险不大。利率债收益率多数上行。
展望2013年，央行行长周小川在发表新年致辞时指出，2013年要继续实施稳健的货币政策，并且依旧强调了政策的前瞻性、灵活性等特征，或预示着13年政策维稳基调的持续，从而有助于资金面整体趋于缓和，由此也将降低资金利率异常波动的可能性。中国制造业PMI连续3月处于荣枯分水岭上方，对于经济企稳回升释放积极信号，通胀进一步回升对于利率债影响偏负面；而资金利率年底冲高后于年初有所回落，在对冲压力减缓、维稳政策基调下，预计资金利率将趋于回落，对利率债回升构成牵制。在信用债的投资方面，经济弱势复苏的大背景下行业和公司的表现各异，特别需要回避高风险行业和公司。