| 2012年债券市场总体表现良好，信用债尤其是中低评级信用债是最大赢家，中债企债总指数全年上涨7.43%，针对2013年债券市场，农银恒久增利债券、农银增强收益债券基金经理史向明表示：“2013年债市投资机会犹存，信用债券配置性机会大于交易性机会，在控制好信用风险的前提下投资债市仍能取得稳健的投资回报。”
史向明认为，过去一年中对债市影响较大的因素有三点：第一，国内经济处在去库存过程中，通货膨胀2012年下半年出现回落，货币政策转向适度宽松，有利于债券市场行情演绎；第二，2012年初信用债券无论是绝对收益率还是相对收益率均处于历史高位，债券信用利差向历史均值修复，无论票息还是净价带来的资本回报都十分优异；第三，利率市朝推动了债券市场呈现供求两旺的格局。
在史向明看来，上述因素也会延续到2013年的债市。当前经济虽已有企稳迹象，但大幅度回升动力不足。一方面经济在投资、消费、出口方面都没有找到一个有力的突破口，另一方面当前整体社会融资成本仍然较高。此外，2013年通货膨胀仍然可控，至少在上半年来看货币政策仍将维持稳剑
他认为，利率市朝仍会对债券市场发展起到重要促进作用。利率市朝进程中一方面投资者根据风险偏好选择不同理财产品，增加对债券的投资需求；另一方面企业发债的成本比从银行拿到贷款成本要低，越来越多企业会选择直接融资，供给增加不仅会增加投资者的选择标的，也会抑制信用债券收益率的快速下降、熨平信用债券市场的大起大落，增加信用债券投资以时间换空间获取收益的机会。
针对2013年债券市场风险，史向明表示重点关注三点：第一，信用风险。社会融资成本较高，经济处在弱势复苏状态中，如果企业资产回报率迟迟得不到回升，持续加杠杆会加大信用风险。第二，通货膨胀风险。国内面临通胀中枢上升问题，不排除地方政府投资冲动过于旺盛，房地产价格出现失控导致通货膨胀重新上升。第三，由于供给变化带来的债券收益率快速下降的风险。特别是收益率下降到通过杠杆投资也不能获得较高回报的时候，债券投资价值会大幅度下降。
从各分类债券的投资策略来看，史向明表示：“目前利率债券水平处在一个相对高位，继续大幅度上升概率不大；信用债券的信用利差虽已基本到位，但绝对收益率仍处相对较高水平。对这两类债券而言，交易性机会取决于市场的供需博弈和流动性的影响，整体看2013年配置性机会大于交易性机会。股票市池暖也会给可转债市场带来一定投资机会。”
史向明认为二季度会是一个关键节点，一季度由于春节因素宏观经济数据往往会失真，但到二季度经济形势会见分晓，两会结束后经济政策也会相应出台，包括经济弱复苏到一定阶段后的走向也会明朗。(证券时报)
|