2012年低迷中孕育着希望
问:您对2012年A股市场的表现怎么评价?给您最大的感受是什么?
何辉:2012年A股运行受到经济基本面下滑、限售股解禁压力较大、IPO发行等多方面因素的影响,这些因素压制了A股全年的表现。具体来说A股1-3月份出现了震荡上涨行情主要是年初流动性和两会政策的刺激。随后由于政策预期落空,市场出现下滑态势。4月份市场出现了震荡行情主要是市场预期会出台稳增长的政策,随着政策的落空,经济数据的下滑,市场重回下滑状态。9月IPO速度明显放缓、发改委发布大量的批复项目,沪深两市有所企稳。进入11月,由于担心年末限售股的解禁,市场再度下跌。12月份,经济形势进一步向好,A股迎来了期待已久的反弹,单月涨幅超过14%,帮助A股年线翻红,避免了年线先连续三连阴的出现。
2012年以来,中国经济由于国内结构调整短期内难以见效,欧美经济不振不利于出口,中国经济增速有所放缓。A股市场总体低迷,12月份创下了年内新低1949点,就在市场信心受到打击时,A股在年底迎来了强势反弹,以一个良好的反转结束了本年的行情。总体来说,2012年的感受是市场巨幅震荡,低迷中孕育着希望。
问:您如何评价贵公司在2012年的表现?请简单回顾一下贵公司在2012年的操作过程?
何辉:我们追求价值投资与时机选择的完美结合,即以价值投资为主线,结合时机的选择,力求投资收益的最大化。我们乾阳一期自产品成立以来一直跑赢公募基金指数和私募基金指数以及沪深300指数,2012年我们取得了持续的正收益,被私募排排网、好买基金等评为五星级基金。期间最高净值为1.1903元,七月份在全国所有阳光私募中净值成长率排名第九。我们凭多年的投资经验,判断2012年将是熊市的末期,变局的前夜,存在着结构性的机会,一些低估值的优质成长股将会持续跑赢市场,基于这样的判断,我们在2月份大举建仓,之后一直保持5-6成以上的中高仓位,重点持有消费类,地产、家用电器等早周期类优质品种,取得了不错的效果。
问:贵公司认为哪些会是影响A股2013年走势的最主要因素?
何辉:受益于投资和扩大内需以及新型城镇化的推进,中国经济在2013年将会温和复苏。从经济层面上看,随着一系列稳增长措施的落实,2013年中国内需、投资、出口都有一定的增长空间,经济将会软着陆。从新一届党和国家领导人的谈话中,2013年会推进新一轮经济改革的可能性较大,改革带来的红利可以期待。诸如放松民营资本管制、收入分配改革、打破行业垄断、金融和股市制度改革等一系列市场所期待的切实可行的措施出台,定会对市场有良好的提振作用。即使是只有几项政策能够落实,A股也会有良好的表现。我们认为经济基本面的恢复和政府政策都是主导A股2013年走势的因素。
2013年市场N型走势 主题投资机会多
问:贵公司对2013年一季度行情怎么判断?会采取怎样的操作策略?看好哪些板块?
何辉:从经济上看,2013年1季度有望延续2012年4季度以来的企稳回升和温和增长,经济继续维持这样的态势对稳定市场情绪起到积极作用。2012年四季度,沪指扭转了下跌的态势,出现了一个靓丽的V型反转。沪指的下跌必有强烈反弹的要求。预计2013年1季度将会延续震荡盘升的态势。
总体来说,我们将会维持中高仓位,注意逢低吸纳低估值的优质成长股,享受估值修复以及企业内生成长所带来的双重收益。
我们认为市场反弹时会出现业绩主导和主题投资的机会。预期业绩有所改善的为房地产、家用电器等早周期行业。立足主题投资的有城镇化、美丽中国等相关的节能环保、建筑建材、新能源等行业。
问:贵公司对2013年大致行情怎么判断?看好哪些投资机会?
何辉:2013年在经济温和复苏的背景下,我们预计市场总体来说呈现N型走势。根据历年春节后的资金面情况看,春节后流动性会出现宽松。经济基本面会延续2012年4季度企稳回升的态势,预计年初市翅震荡回升。2季度2012年年报公布,预计年报业绩不会太理想,两会后可能有新股发行,市场可能会回落。3-4季度召开十八届三中全会,制定发展方向及政策,对市场将会有重要的影响,指数可能逐渐企稳并出现修复性回升。
2013年的核心主题是改革和转型,全年主题投资机会较多,可以关注新型城镇化、新型工业化、信息化、农业现代化等方向,包括轨交建设、节能环保、智慧城市、食品安全、高端装备制造等主题。我们更看好2013年与民生改善密切相关的一些行业,有的具备较好的中长期增长空间,有的具备较好的业绩稳健性,有的兼而有之。随着收入分配改革的推进,医改的深化,与之相关的板块医疗保险、食品安全监测、文化消费、电子消费、休闲度假将会有好的投资机会。
经济筑底成功 开启新一轮增长
问:贵公司对2013年我国经济怎么判断?
何辉:2012年经济延续了2011年下半年放缓的趋势,原因既有国内投资下降和需求乏力,也有国外经济复苏缓慢导致的出口受阻。当前对宏观经济关注的焦点在于,2012年经济筑底是否成功,我们的回答是肯定的。我们判断2013年宏观经济复苏上行,总体态势是稳增长,低通胀,而2012年经济的持续磨底,意味着上一个发展模式的终结,同时也意味着新一轮增长的开始。当然,经济的增速不再是高热化发展,而是7%-8%区间的平稳式速度,并更注重发展质量;经济增长的模式不再是依赖出口拉动型发展,而是转变为以内需和投资相互推进的新模式。
因此,投资重点将会偏向于民生类项目,并引导消费的结构优化;经济增长的动力不仅仅依赖人口红利和资源红利,而是更注重人口质量红利,改革所带来的生产力的提升也将会给下一轮经济释放更强活力,即改革红利。在判断城镇化是新一届政府上任后主要施政方向的前提下,我们认为下一阶段经济增长的新引擎将会是城镇化的推动,而这一过程将进一步助力经济的复苏。
当前中国经济已经接近中等国家水平,大量超出GDP范围的社会经济问题亟待解决,完成转型则可以把危机转化为机遇。从世界发展史上看,发达国家在经历每一次世界级经济危机时都将其转变为经济转型的契机。我们认为,2013年有望成为中国新一轮改革的元年,成为新一轮增长的初始年。
货币政策稳中偏宽 存在降准和降息空间
问:贵公司认为2013年我国股市的资金面会如何?
何辉:自2011年起,中央在货币政策上维持稳健的基调。但在低通胀的当下,我们认为,2013年稳健的货币政策除了服务于调整经济结构外,更多地是回到服务经济增长上来。回顾历届经济工作会议,但凡将“调结构”作为工作重点的年份,领导层都偏向于实施稳健型的货币政策,而M2年均增速普遍落在14%-16%区间内。2012年前十个月M2平均增速已经回落至13.47%,降至历史最低水平。考虑到低通胀业已成形,外围市场流动性的宽松局面,经济环境的变换决定了央行采用的手段不同。出于夯实复苏基础,降低企业财务负担、缩小热钱套利空间、稳中有序的推进利率市朝改革的需要,我们预计全年货币政策稳中偏宽,存在降准和降息的空间,预计调准和调息会和市场利率化改革同步进行。
好房地产板块2013年走势
问:贵公司认为2013年我国房地产走势如何?会否出台房产税?
何辉:首先,城镇化明确了房地产行业发展空间。我们判断,在人口红利不断减弱后,房地产行业中长期的成长空间将主要来自于城镇化,根据预计,在未来十年将带来132亿平米的商品住房需求,楼市增长空间仍存。
另一方面, 2013年楼市将继续受益于流动性提升。我们认为,2013年市场流动性将继续宽松,降准和降息均是大概率事件,明年流动性的提升将继续推动楼市发展。2013年的楼市主旋律依然是流动性改善下的刚需增长。
第三,高达30亿平米的潜在(已开工但未售)存货是目前楼市最大的看点,其存在大幅缩短了商品住宅供应周期,楼市熊牛转换之际必然伴随着房价暴涨的宿命将在2013年打破。特别是在销量持续高企,企业资金链好转后,商品房新开工和投资增速已开始筑底回升,未来市场供应将得到有效补充,供需高位平衡的预期进一步加强,由于潜在存货高企,我们判断房价将在2013年基本保持稳定。
第四,伴随着2013年房价的稳定运行,政策对市场的影响将会淡化。政策或会维持中性,目前房地产景气指数明显回升,四季度市场成交的暖意有望延续到2013年。预计2013年成交量较大的为二三线城市,但是调控政策基本不变和货币政策温和宽松,房地产成交将是温和放量。销量提升所带来的盈利预期改善将推动房地产板块估值的上行。
第五,房地产作为早周期行业,从基本面上看,在经济触底回升的过程中,房地产行业会率先企稳。鉴于以上,我们继续看好房地产板块2013年的走势。
整体来看,预计2013年调控维持在限购和限贷的基调之上,同时会加强房产税等长期制度的建设,部分房价上涨压力较大的一线城市将会加大调控力度如加强限购条件、征收房产税等。
扩容存在压力 对市场冲击压力不如2012年
问:贵公司认为2013年A股市场融资情况如何?IPO堰塞湖会否对市场造成巨大压力?
何辉:2012年4季度以前每月IPO家数均在10家以上,自四季度以来IPO明显放缓。IPO进程的暂时放缓短期可以缓解二级市场的压力,其融资要推到2013年。从证监会目前发布的最新信息显示,目前排队申请IPO的企业超过800家,募集资金大概500亿。2012年有近300家公司披露了增发方案,截止目前有50家左右的公司增发方案获得了证监会的首肯,募集资金800亿左右。
随着2013年经济的好转,且A股市场表现将好于2012年,这会在一定程度上刺激IPO以及再融资,但相信监管部门会充分考虑经济因素、市场走势和情绪、市场承受能力等因素,灵活掌握融资的节奏和力度,避免对市场造成较大的冲击。
新股发行制度的完善,发展债券市场,加快场外市场,降低企业境外上市门槛是分流日益增长的IPO“堰塞湖”的有效途径。
谨慎看多银行 看好高弹性银行股
问:市场对银行股估值出现分化,贵公司对银行股持何种态度?
何辉:首先,经济企稳,资产风险改善,银行业基本面曙光初显。随着经济的触底回升,企业信贷需求和财务状况的好转,相应也会带来对银行股过度悲观预期的修正;其次,融资结构的多元化会推动银行摆脱过度依靠风险加权资产扩张的模式,从轻资产领域获得新的增长能力;同时,融资分工的细化,能有效分散信贷风险,市朝倒逼压力之下,从被动监管到主动管理的转型,将考验银行的风险管理水平,主动风控能力强的银行,能够在保持足够资产安全边际的同时, 取得更高的资产运用效率。第三,我们认为,银行在渠道和客户方面的绝对优势将助推银行业在金融创新大潮中保持持续增长,多元化与跨平台将成为银行业创新的关键。
另一方面,行业风险也不容忽视:经济结构的调整和产业升级的完成仍然需要时日,利率市朝,从而对银行利息收入和资产质量形成较大的压力;银行转型的过程可能较长;从传统经营视角看,行业处于衰退期。
截止12月28日,银行业市净率为1.18倍,市盈率为6.04倍,与沪深300指数的1.56倍和10.69倍的市净率和市盈率相比较,折价非常明显,银行业估值优势明显,具有一定配置优势。综上考虑,我们谨慎看多银行板块。建议关注已经完成转型,业务结构与经济复苏具备更高弹性的银行。(基金网)
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