| 本周概述
国际：
日本央行启动新宽松政策
欧美PMI、消费者信心显著改善
国内：
工业企业主营业务收入增速连续3个月回升
汇丰PMI指数预览值为51.9，处于扩张过程
上周市场表现
上周A股市场呈现前期大幅上涨后的振荡格局。市场在前期上涨后对前期上涨压力有所反应，推动上证指数下跌1.11％。
基金经理手记
在经济企稳复苏中寻找机会——李洪雨
农银汇理观点摘要
去年12月以来，市场在宏观政策见底回升和企业盈利改善的驱动之下进入上行通道。中短期来看，市场没有系统性风险，预计A股市场继续震荡向上。年报、一季报业绩改善或者超预期的公司，会体现持续性的机会。
宏观经济分析与展望
国际：
日本央行启动新宽松政策
1月22日日本央行推出新宽松政策，维持基准利率0～0.1%，上调至2％的通胀目标，效仿美联储的量化宽松政策，实施开放式资产购买项目，2014年1月开始每月购买约13万日元国债以及票据的新宽松计划。其中包括2万亿日元政府债券和约10万亿短期国债。
对国内市场而言，包括日本在内的发达国家量化宽松政策的实施，推升了全球投资者的风险偏好，将增大外部资金流入国内市场的动力，随着国内经济逐步向好以及世界经济复苏，外汇占款将比去年明显增加，银行间市场流动性趋于改善，人民币12月NDF远期汇率显示市场对人民币升值预期上升。
欧美PMI、消费者信心显著改善
12月份美国制造业PMI、服务业PMI分别为50.7、56.1，制造业PMI较11月份上升1.2个百分点；服务业较11月份上升1.4个百分点。
1月份欧元区的制造业PMI、服务业PMI初值分别为47.5、48.3，分别较上月终值变动1.4、0.5个百分点；1月份欧元区17国、欧盟的消费者信心指数分别为－23.9、－21.9，分别较12月份变动2.4、2.0个百分点，欧洲消费者信心显著改善。
国内：
工业企业主营收入增速连续三个月回升
2012年12月份工业企业主营业务收入累计同比增速为11％，增速较11月份上升0.2个百分点，连续三个月回升；12月份工业企业利润总额累计同比增速为5.3％，较11月份上升2.28个百分点，增速连续4个月回升；12月产成品库存同比增速为7.2％，较11月份下降0.7个百分点，已经连续13个月下降，此前各项数据显示，经济从2012年9月份前后开始企稳回升，目前处于复苏过程。在这个背景下，库存的下行表明当前经济可能仍处于被动去库存的过程中。与此同时，我们看到的是企业利润企稳回升，利润周期进入上行区间，利润改善过程伴随价格的回升将使企业由被动去库存转向主动补库存，一旦企业进入到补库存阶段，企业的补库存行为将成为经济持续复苏的一大动力。从历史数据看，工业企业利润增速跟上市公司的利润增速有很好的相关性，工业企业利润增速自9月份以来持续上升意味着上市公司净利润在4季度拐头向上是大概率事件。
汇丰PMI指数预览值为51.9，处于扩张过程
1月汇丰PMI制造业初值为51.9，较2012年12月终值提高0.4个百分点，连续第五个月回升，创自2011年2月以来的23个月来的新高，显示中国经济企稳复苏。从需求看，11月份汇丰PMI新订单指数初值为52.7，较上月小幅回落0.2个百分点，新出口订单在12月份基础上增加0.9至50.1，代表国内需求的“新订单－新出口订单”显示国内需求改善相对好于外需；从供给看，1月汇丰PMI生产指数初值为52.2，较上月51.9上升0.3个百分点；元材料库存指数较12月份下降0.1个百分点至50.7，显示企业的生产意愿较前期有了明显改善，库存压力有所减轻。由于春节中小企业处于停工状态，随着春节过后的新开工项目建设增多，企业补库存动力将有所改善；从价格上看，购进价格指数较12份显著增加2个百分点至54.6，显示上游产品价格在下游需求和流动性因素影响下有所上涨，出厂价格指数较12月份下降0.4个百分点至51.3。
上周市场表现
股票市场
上周A股市场呈现上涨后回调的态势。市场在前期上涨后对短期快速上涨后的调整压力有所反应，推动上证指数震荡，上证指数下跌1.11％；
截至上周五，上证指数收市报2291.30点，全周下跌1.11％；深证成指收市报9357.13点，全周下跌0.80%。
债券市场
上周五银行间回购利率多数下降；利率产品收益率短降长稳，10年期国债维稳于3.58%；短融收益率升降不一，中票收益率普遍下降；交易所成交活跃公司债个券收益率普遍下降。
农银汇理观点：
股票市场
去年12月以来，市场在宏观政策见底回升和企业盈利改善的驱动之下进入上行通道。中短期来看，经济从2012年4季度企稳反弹，未来只要经济回升的方向不变，市场就没有系统性风险，预计A股市场继续震荡向上。经济回升结束的三个条件(满足一个即可)：1)经济复苏自然衰竭；2)针对地产的全面性调控政策出台；3)通胀上升导致信贷开始收紧；预计3月份是第一个观测时点。年报、一季报业绩改善或者超预期的公司，会体现持续性的机会。
债券市场
1月汇丰PMI再创新高，经济数据接连印证经济复苏局势，预计在经济复苏确认、通胀短期低位、资金总体趋稳的多重影响下，利率债震荡市仍将继续，组合久期仍宜短；信用债方面，目前流动性决定行情，维持前期对1季度偏乐观的观点、保持久期不变，城投债也依然有配置价值。
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