本周央行公开市场操作悉数淡出,但市场资金面依然稳定。从资金利率来看,银行间质押式隔夜回购利率一直稳定在3.5%附近。市场人士透露,近日资金拆借的难度较前几周已大幅降低。受此影响,债券市场出现小幅反弹。
业内人士表示,11月份外贸顺差338亿美元创出近5年新高,当月的外汇占款流入应较为乐观,为近期资金面的宽松提供了逻辑支持。
此外,本周同业存单(NCD)靴子落地,也令市场如释重负。央行上周日出台《同业存单管理暂行办法》后,市场一度认为NCD将分割债券配置资金,抬高以SHIBOR为参考的资金利率,对资金面和心理面都形成一定冲击。但周三首批NCD发行公告显示,发行方多采用数量招标,且收益率低于同期限Shibor,极大安抚了市场情绪,现券收益率也随即出现快速下行。
不过,尽管近期资金面整体宽松,但市场资金价(1238.20, 13.30, 1.09%)格却呈现出明显的分化迹象。本周五,银行间质押式隔夜回购利率下行4BP至3.47%,7天利率下行3BP至4.31%附近,但1月利率上行32BP至5.89%。上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示,14天及以下短期品种悉数回落,其中,14天期Shibor利率下跌10个基点;1个月及以上中长期限品种全线上涨,1个月Shibor期利率涨0.75个基点至5.4235%。
“从当前的资金价格来看,短期资金比较充裕,但市场对跨年和跨春节的资金需求可能仍比较紧张。”瑞银证券陈琦称,11月14日进行的300亿元3个月国库现金招标的期限跨过明年春节,中标利率高达6.00%,而本周二进行的同样期限的国库现金招标利率较上一次又上行30BP达到6.30%。
事实上,在申银万国[微博]债券分析师曲庆看来,目前债市碰到的问题远非资金面而已。尽管近期信用供给下降,但伴随着年内信贷额度下降,企业寻求其他融资渠道融资的需求会明显增加,因此信用债的供给压力仍是市池避不了的隐忧。
不过,对目前债市持乐观态度也不在少数。从本周出炉的经济数据来看,工业和投资增速放缓,CPI数据低于预期,进口疲软,经济上行动能明显减弱,宏观基本面有利好债市的迹象。国信证券分析师认为,从基本面角度而言,利率重心的回落具有了基本面意义上的支撑。从历年来看,利率与基本面脱节的现象确实存在。但是,一方面,脱节的持续时间有限;另一方面,脱节期间敲是大规模配置的黄金机会。
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