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长盛基金固定收益部
春节之后第一周，股市显露回调迹象，而国内债市则“春意盎然”，延续节前行情并进一步推向新高，这也带动了债券基金发行的热潮。WIND数据统计，2013年来已有约15只纯债基金(A、B、C分开计算)成立，而从2月25日开始，长盛纯债基金也将于中行、农行正式发售。
近期以来，债市回暖的因素很多，但最终支撑还是来源于宏观经济的改善。2013年是新政治周期开启之年，政府主导的投资加快，普遍预计一季度经济增速将会上行。1月份数据显示经济延续复苏势头，社会融资总量超预期和信贷增速强劲，实体经济总需求提升。1月非金融企业新增中长期贷款3098亿元，同比增长32%。在银行融资渠道受限后，城投企业转向债市、信托等其他渠道融资，表现在城投债、信托贷款和委托贷款明显放量。
自去年4季度起，原材料库存出现小幅回升，产成品库存持续消耗，带动工业品价格触底回升，表明下游需求开始复苏，不过目前但仍处于去库存阶段。
而我们对经济复苏的担忧在于，去年4季度以来的经济回升主要由大企业推动，中小企业经营状况未见明显改观，表明现阶段仍处于经济复苏的前期，基础并不稳固。此外，房价反弹还将引发政府干预，原预计两会之后出台房价抑制措施将可能提前，政府可能收紧信贷。
今年通胀总体展望将较为温和，全年CPI均值可能在2.7%左右，略高于2012年。趋势上呈前低后高。上半年基本在2.5%之下，三季度可能有所上行，通胀预期开始显现,四季度甚至可能突破3%，通胀开始升温。
货币政策方面，短期内预计还将维持适度宽松。但是随着通胀步入上升通道、房价上涨等制约因素，降息可能性已经较小，央行倾向于维持现有货币政策，将主要通过双向回购操作调节流动性。在货币政策工具选择上，短期内央行仍首要通过正、逆回购双向操作调节市场流动性和资金利率水平，精细化灵活操作成常态，流动性管理由被动转为主动。
节后资金面继续宽松的局面变化不大，春节前资金利率水平明显低于前两年，如果没有意外的话，我们很难看到整个上半年资金面会明显收紧。
回到债券市场上来，年初以来，超储率维持高位带动银行间资金面持续宽松，加之配置需求旺盛，市场交投活跃，收益率曲线陡峭化下行。分品种来看，AA+/AA中等级信用债表现优于高等级信用债，信用债优于利率债，金融债优于国债。利率债一级市场配置热情高涨。年初以来受银行配置盘推动，利率债一级市场表现抢眼，中标利率持续低于市场预期和二级市场利率。而资金面宽松和机构配置需求推动信用债利差继续收窄，信用利差已压缩至历史低位，短期信用债调整风险不大，但需密切关注利差后续变化。
因此，我们近期总体的思路是：以3-5年期中高等级信用债为投资标的，伴随信用利差的继续压缩，逐步降低信用债杠杆水平，同时注意规避高风险个券，提升信用债组合整体流动性；利率债择机进行波段操作，以3-5年期金融债为主要投资标的；随权益市场变动决定可转债参与力度。(上海证券报)
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