| “开门红”行情在今年落空。前期领涨的地产、银行等板块如今站上调整的风口浪尖，而上周上证综指也创下近21个月来的最大单周跌幅。在基金看来，短期A股的弱势反映了多重利空，包括地产调控升温、美国QE政策转变、担忧IPO重启等多重因素。
不过，“急涨后的正常回调”也成为机构较为一致的口径。不少基金人士指出，指数在短期内上涨幅度过快，存在一定回调压力，而中期来看，推动市场上涨的经济复苏和流动性宽松预期逻辑仍未发生改变。
值得注意的是，短期内周期股的强势可能难以为继，成长股开始进入机构视野，业绩增长的“确定性”也再被重点提及。⊙本报记者 郭素
多重利空袭A股
春节过后的市场并未迎来“开门红”，相反，A股连续受挫，蓝筹疲软，周期杀跌，前期反弹聚集的市场人气大受打击，市场变数陡然增加。
面对跌势凌厉的K线图，机构纷纷为此轮调整作出了注解，逻辑上主要围绕地产调控、美国QE政策放缓等。
地产调控首当其冲成为阻碍市场继续上攻的重要原因。“市场重挫主要受房地产调控升温影响，短期或以震荡为主旋律。”交银施罗德相关人士表示，国务院再次出台全面的房地产市场调控政策，对市场心理造成较大影响。该项调控政策的出台预计在3—6个月内对市场不会产生实质性的影响，但短期内市场风险厌恶情绪有所上升。
据了解，地产调控升温传闻在春节过后甚嚣尘上，而2月20日，国务院总理温家宝在主持召开的国务院常务会议上表示将研究部署继续做好房地产市场调控工作。此次会议将房价控制目标锁定在“新建商品住房”，避免了地方政府利用保障房数据来兑现房价调控目标；而要求省级政府关注辖下城市房价，将可能导致限购扩大化；另外会议还再次强调了将扩大个人住房房产税改革试点的范围。
另一方面，美国或收紧货币政策的消息也引发国内A股的担忧。大成基金宏观策略研究员指出，近期有机构指出美联储最早或在6月份开始放缓量化宽松(QE)的脚步，市场担心国际资金流向产生逆转，而对应RQFII资金流入的速度变慢，且国内出现天量正回购。
此外，对于IPO的重启也始终是部分投资人士心头的阴影。“近期市场担心因素除外围QE政策的转变及地产调控外，对IPO在3-4月可能重新启动的预期也是一个方面。”沪上某基金投资人士向记者表示。
“在多重因素共振的条件下，近日大盘选择了向下深度调整。”泰达宏利相关人士指出，首先，外围市场美元指数的企稳回升和QE政策退出的消息使得国际热钱有了一定幅度的回流；其次，国务院出台进一步调控房地产的政策，市场有关地产调控政策加码各种传闻甚嚣尘上；再者，前期A股部分板块涨幅过大，一部分投资者在高位选择获利了结。
中期上涨逻辑未变
值得注意的是，除了上述利空因素外，“急涨之后正常调整”被机构人士普遍认同。事实上，在不少业内人士看来，这波调整是必然的，只是时间和剧烈程度超出预期。
“由于前期反弹太过迅速且没有出现过较大调整，我曾在年前就提出年后市场可能有所休整，只是没想到市场变脸速度如此之快。当然，调整未必是坏事情，整固后才能更好地展开后续行情。”沪上一中型基金人士表示，由于对中期行情的乐观，在市场调整期间，他所管理的产品并没有减仓。
交银施罗德相关人士表示，自去年12月4日创下阶段性低点1949点，上证指数至今已累计上涨近20%，指数在短期内上涨幅度过快，存在一定回调压力。择时指标显示，当前市场风险厌恶情绪相对较高，显示短期出现调整的概率较大。
不过，他预计，股市即便出现回调，空间也可能有限，而短期内或将以震荡格局为主基调。
目前，大部分机构预期调整过后将重回上涨区间，主要原因在于市场中期上涨的逻辑仍未被破坏。
“我们认为，经济见底回升以及流动性改善是推动本轮A股上涨的主要因素，目前这些因素中期仍在延续，对于市场不宜过于悲观。”前述某中型基金人士表示。
他进一步指出，一方面，目前经济面处于无法证伪的阶段，预计大方向上见底的概率大，是否强劲复苏要等到3-4月旺季实体经济的验证。
另一方面，流动性宽松的大方向不会变。即使出现天量正回购，整个银行间的利率水平依然偏低。通胀上半年起来的概率小，利率的变化最快要等到下半年。美联储议息会议中认同退出QE的委员明显增加，但是短期内退出QE的可能性校
大成基金则直言，1月份的社会融资数据大幅反弹，通胀数据微幅超预期，进一步验证宏观经济处于复苏的通道上；另外，资金面依旧偏宽松，中期来看，A股结构型牛市的概率仍然较大。
成长股进入视野
本轮回调最“受伤”的是前期涨幅较大的地产、银行、煤炭等大盘蓝筹，而中小市值的成长股开始“蠢蠢欲动”。针对此现象，机构提示要密切关注市场风格的变化。
“市场上涨的中期逻辑仍在，这决定了未来一段时间市场仍有比较多的结构性机会。第一，风格偏向成长股，尤其是年报和一季报高增长的成长股的市场关注度将提高。第二，两会临近，民生相关的主题应提高重视度，如环保，二胎主题等。”前述沪上某基金投资人士向记者表示。
大成基金股票投资部总监曹雄飞指出，弱复苏背景下，通胀回升预期一般会快于经济复苏力度，传统行业受产能限制反弹幅度有限，因此成长股具备更大的投资空间。周期性行业和非周期性行业，取决于经济增速与通胀的转换节奏，2013年全年风格切换将较为明显。
在结构性突出的市场中，大成基金将加大关注受益于经济复苏的周期型行业龙头和成长性良好的中小型公司。另外，短期应该关注两会相关主题，并且密切留意CPI及利率政策动向。
而中欧基金相关人士表示，目前在投资配置上应兼顾周期股与成长股。从经济趋势角度，最优选择是寻找一季度以及上半年行业景气度好转，利润同比、环比均能增长且市场预期尚不充分的行业板块和成长股，如家电、汽车、证券、环保等大类板块的子行业。从相对长投资周期看，与民生相关的环保概念股具备投资价值，那些具有品牌竞争力的消费品、科技、医药等顺应中国经济转型的估值合理细分行业龙头公司值得投资。
“稳定增长行业是相对可靠的选择。目前我们比较看好低估值的金融服务板块和成长型的医药生物、化工板块，未来随着市场热点的变化，我们将在相应板块间进行调整，同时持续布局并持有具备穿越周期能力的成长型个股。”针对当下的市场行情，兴全社会责任基金经理傅鹏博如是表示。
傅鹏博进一步表示，小盘股在年初流动性充裕的情况下可能会出现阶段性跑赢大盘股的相对表现，但从2013全年的风格上来看，大盘股跑赢小盘股的现象或得以延续，制约小盘股表现的主要因素还是股票的过量供给，这将压制小盘股的估值水平，除了大量的IPO、增发和配股之外，更大压力来自于存量股解禁后的抛售，这些都需要投资者进一步跟踪观察。(上海证券报)
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