| 2012年，依次经历了慢牛、调整、回暖行情的债券市场大放异彩，而股市却在跌宕起伏之后为投资者画上了一个温暖的句号。进入蛇年以来，伴随A股市场阶段性上涨行情的出现，基于对权益类产品的风险偏好，使得不少投资者站在了买股还是买债的抉择“十字路口”。对此，正在发行中的中海可转债基金拟任基金经理周其源表示，兼具债性和股性双重属性的可转债，能够兼顾股债投资机会，顺势应对市场转换。对于既希望分享股市上涨收益，又担忧市场下跌风险的投资者来说，当前是配置可转债基金的良好时机。
经济温和回升 债市结构性机会显现
2013年开年多项宏观数据显示国内经济进入稳步回升阶段，增速相较于2012年出现小幅反弹。对此，周其源指出当前经济或已呈现企稳迹象，底部特征已非常明显，经济增速将持续温和回升；同时年初以来市场资金面较为宽松，货币市场利率持续保持在较低水平，后续货币政策取向将温和稳定，降息概率较小，这对债市将形成直接的有利支撑。而对于股市而言，目前虽呈现一定幅度回暖，但整体经济形势未出现质的改变，股市彻底性反弹仍缺乏持续的经济基本面支持，即尚缺乏明显的上升动力，因此相比股市，债市的结构性机会将更为明显，债券亦将继续成为投资者资产池中抵御市场风险、获取稳定收益的重要组成部分，配置价值凸显。
市场扩容迅速 可转债前景广阔
进入2013年以来，可转债回报持续大幅上升。据Wind统计显示，今年以来截至2月22日，中信标普可转债指数上涨6.17%，同期上证综指涨幅仅为1.98%，而可转债基金回报率亦水涨船高，获得了投资者的青睐。对此，周其源认为，随着转债容量的不断扩大、转债品种的渐趋丰富，可转债发展前景将十分广阔，配置价值日益显现。
首先从市场规模来看，周其源指出，根据Wind的统计，2002年，5只可转债总规模不足42亿元。而截至2012年底，现存正在交易的可转债数量有22只，总规模已经达到1255亿元，2013年转债市场预计将新增发行近千亿元，扩容十分迅速。另外，申万研究所统计发现，目前配置转债资产的金融机构，不仅包括债券型和股票型公募基金，还包括保险类资产管理公司和社保账户等，由此可知转债已经被投资者广泛接受，转债市场已经进入良性的可持续快速发展阶段。其次，周其源指出，从当前转股溢价率估值指标、纯债到期收益率估值指标和转债估值线指标这三个标准来看，转债市场目前处于历史估值底部区域，尽管股市逐渐回暖，转债市场也有所回暖，但转债整体估值水平依然偏低。最后，从目前转债市场的行业分散性和股债分散性来分析，根据中信一级行业分类标准，现存22只转债分属十三个一级行业，如果再加上预案品种，将分属于十八个一级行业。在行业属性上转债市场已经足够分散，这将大大降低整个转债市场的波动性。而22只转债中既有股性较强债性较弱的品种，也有股性与债性相对均衡的品种，同时又有债性较强股性较弱的品种。由此，在具体的投资策略上可以根据不同的市场环境进行更加灵活的配置，力争获取长期收益。
市场稀缺品种 中海可转债顺势而生
据了解，目前市场上仅有10只可转债债券基金，实属相对稀缺品种。而目前正在发行的中海可转债债券基金，在产品设计上充分体现出了可转债兼具债性和股性的攻防优势，可谓左手执矛右手持盾，进可攻退可守。
周其源指出，这只产品的设计初衷是为投资者提供品类更多的可选产品。实证表明，就我国资本市场的历史表现而言，转债市场相对股票市场，风险更低、收益更高，攻守兼备，更具资产配置价值。从投资收益上看，Wind数据表明，自2003年4月1日至2013年2月22日，将近十年时间里，中信标普可转债指数涨幅为176.8%，而上证综指涨幅仅为53.0%。投资风险方面，中信标普可转债指数在统计区间内波动率为15.9%，上证综合指数为26.2%，数值越大表明波动越剧烈。由此对比可见，依据近10年的历史数据，转债指数的风险比上证综合指数要熊多，而收益却更高。
与一般的转债基金不同的是，中海可转债整体优化的投资策略可将风险和成本控制在较为合理的水平。在股票投资中，将优先选择盈利增长稳定、过去两年连续分红且股息收益率排名居前的红利股票、传统可转换债券对应的标的股票以及可分离交易可转换债券发行人发行的股票，由于上述红利股票的波动性一般相对较低，从而有利于在股票投资上创造较为稳定回报。在可转债投资方面，当某一可转债价格被高估时，本基金可以投资该转债对应的标的股票和债券，通过低成本复制的方式能够获得更为合理的买入价格，从而更有利于基金获利。
“三控”风险把关 稳健投资表现可期
谈及中海可转债基金未来的投资策略以及如何有效控制风险，周其源提到，转债基金的风险来源主要有股市大幅调整、债市大幅调整和市场大量扩容。对此，在该基金的风控上主要集中在三个方面：一是有效仓位控制，即若看好股票市场，可将该基金转债仓位提高到95%，或者配置最高20%股票仓位，尽可能多地受益股票市场上涨；若不看好股票市场，在仓位方面，不仅可以清空股票，而且可以将本基金转债仓位降低到64%，并在64%转债持仓中，可以更多地配置债性相对较强的转债品种。二是行业分布控制，当经济处于复苏阶段，将更多地配置家用电器、汽车、房地产等可选消费；当经济处于过热阶段，将更多地配置有色金融、煤炭、交通运输等行业；当经济处于滞涨阶段，将更多地配置食品饮料、生物医药、农林牧渔等行业；当经济处于衰退阶段，将更多地配置高速公路、机尝港口等行业。三是在个股选择上，将一直践行精选细筛、稳扎稳打的稳健风格，决不碰没有业绩支撑的题材股，决不碰没有流动性的小盘股，力求保证投资者利益的稳步实现。
周其源同时认为，当前，我国宏观经济正处在探底回升的复苏期，股市也随之逐渐转暖。历史经验表明，在股市由弱转强的初期阶段所发行的转债，对投资者较为有利。这是因为，此时发行转债所约定的初始转股价格往往相对较低，这意味着，转债价格的未来上涨空间往往相对较大。在权益类市场表现值得期待的2013年，可转债有望成为渴望获得股市上涨收益，又担忧股市大幅下跌风险的投资者资产长期配置的有力武器。(基金网)
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