上周末，国家统计局发布了2 月经济运行数据。数据显示CPI涨幅超预期，房地产投资增速显著，但对实际通胀水平的解读和投资增长可持续性的判断都需经过更深层次的分析。
2 月CPI 达到3.2%，超过市场前期普遍预期的2.9%~3.1%的区间。但此次CPI 的上涨应该缘于季节性因素的影响。鲜果、鲜菜、水产品及肉禽占到CPI 上涨70%的因素，更加高频的数据显示
农产品 （
000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）春节以后价格回落明显。而且，除食品外，其他价格走势均显疲弱。因此，实际的通胀压力应该并没有那么大。
投资方面，尽管2013年前两个月的固定资产投资增速在资金持续宽松的局面下有明显上升，但从结构上看，房地产/基建投资增速成为1~2 月经济增速的主要支撑，而制造业投资增速从去年全年的22%下滑到2013 年前两个月的17%，显示出制造业由于普遍供过于求，以及高利率水平约束而复苏疲弱。从当前的投资和资金状况看，房地产/基建投资增速有望支撑经济未来一个季度的经济增速，但从房地产/基建向制造业传导的逻辑尚不通畅。并且，去年年底的四六三号文抑制政府过度负债，以及房地产新政出台都可能对后续投资产生较大影响。
流动性方面，2 月融资总额数据低于预期，流动性可能已经过了最宽松的阶段，但利率及资金价格指数并未反弹，因此恐怕不能得出流动性收紧的结论。
综合以上分析，再结合今年GDP增速要达到7.5%、CPI 要控制在3.5%以内的政策目标，经济向上的弹性或受抑制。在流动性尚未收紧的情况下，经济有望延续弱复苏的趋势，但弱复苏难以传导到中上游等产能过剩的行业，景气更有可能停留在下游及成长性细分行业，A 股将大概率维持震荡和结构性分化的格局。(基金网)