| 本刊记者 郝宁
2月主要经济数据周末公布后，市场整体观望气氛浓厚。CPI上涨和房地产过热引发货币政策从紧的担忧，令基金经理对A股下一阶段的投资风险有所警惕。
上行逻辑悄然变化
始于去年年底这轮上涨行情的逻辑主要为经济复苏预期、政策红利预期以及充足的流动性推动，但目前股市上行的逻辑基础已经悄然发生变化。
2月份CPI达到3.2%，超出了多数基金经理的预期，随之而来的是对货币政策未来收紧的担忧。多位基金经理指出，尽管春节因素是2月CPI走高的主要原因，但从趋势来看，新一轮的物价上涨周期有可能已经形成，今年下半年或将成为CPI上涨的高峰期。而CPI的进一步上涨预期和对房地产市场过热的担忧，可能会导致货币政策再度收紧，这将给A股市场投资带来不确定的系统性风险。
从公布的经济数据来看，1~2月规模以上工业增速同比增长9.9%，增速明显放缓。公布的发电量数据显示，1~2月发电增速仅为4%，佐证了经济增速的回落。1~2月固定资产投资增速为21.2%，主要源于房地产投资的快速增长，其中房地产增速为22.8%，大大高于去年15%的水平，而“国五条”的出台可能影响房地产后续的投资增速。因此，经济复苏的基垂不牢固，存在着较大的不确定性。
从政策红利来看，虽然高层呵护股市的言论频出，但是缺乏实质性的重大利好政策出台，而IPO和再融资预计在下半年或将重启，成为制约股市上涨的时间窗口。另外，不管具体政策如何调整，“政府对房价上涨容忍度上升”的幻想已经破灭，金融股受制于地产调控靴子尚未完全落地，股价可能阶段性承压。
市场短期宽幅震荡
经济数据与政策改革多空交织，舆论情绪与股指期货参与意愿均有下降，说明市场的观望情绪渐浓。新近发布的经济数据略微偏空，可能令对经济复苏期望甚重的投资者失望，并短期抑制A股的上行空间。
光大保德信基金认为，地产调控政策以及全年经济目标等重大事项都已逐步公布，但目前仍有些疑问需要等待具体实施细则的出台和最新经济数据的验证。在此之前，市场对各种信息的反应敏感且迅速，所以短期市场更可能呈现宽幅震荡。
在这种情况下，可以在行业层面进行对冲式防御，换句话说就是关注“两头”，如医药、TMT、电力和地产。医药、TMT等行业业绩好，但前期已经有了一定的涨幅，估值较贵；地产前期表现较差，但在销量、房价、调控政策的三方博弈中存在阶段性机会，因此从策略性防御的角度值得关注。
大成基金继续维持真实收入驱动可选消费品产业链好于投资驱动产业链的判断。投资驱动产业链的需求和盈利并未出现改善，因此对这一产业链的煤炭、有色、机械、钢铁等行业并不看好，但是考虑到房地产投资和销售数据环比趋势良好，与之相关的建筑建材行业可考虑适当参与，而可选消费品汽车、医药、食品饮料和TMT相关产业则值得密切关注。(证券市场红周刊)
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