| 时间：2013年2月21日14：00-15：30
地点：中国证券网(www.cnstock.com)
嘉宾
阎红：长城证券首席分析师
代宏坤[微博]：上海证券基金评价中心首席分析师
俞思佳：好买基金分析师
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新规“新”在何处
游客38307：您觉得新规都有哪些值得关注的点？会对行业产生什么影响？
阎红：《征求意见稿》的具体关注点在于：一是促进市朝、差异化销售费率机制的形成。二是丰富基金销售费用收取方式。三是提高惩罚性赎回费，鼓励长期投资。四是取消基金管理人只能与基金销售机构总部签订销售协议的限制，支持符合条件的基金销售机构分支机构与基金管理人员签署销售协议并办理基金的销售业务。
对行业的影响主要在于：一、基金销售收费模式与收费水平上的竞争加剧。多种收费模式推动的基金创新增加。二、基金销售机构从成本战到服务战等各种与基金销售相关的竞争加剧。三、长期投资者的利益得到更多保障。四、基金短期投资的活跃度下降。
代宏坤：销售服务费的扩大化，必定会带来很大的影响，值得关注。惩罚性的赎回费是否最终强制征收，也值得关注。
俞思佳：新规的基本思路是全面放开对销售费用的管制，促进销售费用市朝的竞争，切实保护长期投资人的权益。具体做了四方面调整：1、取消了对销售费用设置、调整和优惠等的事先备案指导；2、丰富了可收取销售费用的基金类型；3、提高了赎回费归入基金财产的比例，并对短期持有者加以惩罚性的赎回费；4、取消了基金管理人只能与销售机构总部签订协议的要求。
持基多久才合适
游客95835问：从海外经验看，一般持基时间维持在什么时间段？国内市场的情况是否偏短？原因是什么？
代宏坤：国外持基的时间也有逐步缩短的趋势，但是总体上还是较长，一般在2年以上。相比之下，国内投资者的交易过于频繁，持基在半年以下的都不少。原因主要是投资者把基金当股票来炒作。
俞思佳：相对海外成熟市场，国内基金持基时间偏短，这主要是市场特性造成的，国内市场波动较大，影响投资者的心态。
游客73902问：现在都鼓励长期持基，购买基金持有多长时间比较合理？选择买点和卖点的标准是什么？
俞思佳：投资基金需要长时间跟踪才能可以看出基金经理的盈利能力，时间太短的话，完全只是浪费手续费。所以买前请了解清楚基金投资风格主动管理能力等。购买后在基金经理没有发生变化、投资没有出现重大失误的情况下就可以持有。
阎红：持有基金的时间需要根据所处经济周期、个人生命周期和个人风险偏好等因素具体分析。以权益类基金为例，如果不考虑其他因素，当经济周期处于上升阶段，可以一直持有，享受经济增长带来的收益；青年期的投资者风险承受能力强，不考虑其他因素，可以持有30-40年，穿越3-4个朱格拉中周期，近10个基芡短周期；个人风险偏好高的投资者可以一直持有权益类基金等。持有基金的时间长短，最终还是由投资者根据个人情况来确定。由于普通开放式基金的申购赎回费用较高、时间长，新基金销售管理办法中又增加了短期买卖基金的成本；我们不建议基金投资者频繁买卖基金。
代宏坤：不能明确的界定长期投资的时间应该有多长，考虑到操作的成本，最好至少持有半年以上。卖点和买点的选择很难，也有各种不同的标准。可以关注国内股票市惩债券市场的走势，二者经常呈跷跷板的走势，可以此为一种买卖时点选择的指标。
投基是否要“择时”
游客54056问：请问基金购买需要择时吗？是否所有类型的基金都需要？
阎红：个人认为购买基金是需要择时的，但不是买所有基金都需要择时。具体问题具体分析以投资的角度去购买高风险基金是需要择时的。择时的标准是基金投资标的资产是否具有投资价值，如：股票型和混合型等权益类基金属于高风险资产，受股票市场影响较大。在股票市场整体被高估，或者经济周期属于下行阶段时，就不适合投资。
比如，2007年末至2008年初，中国股票市场被高估，中国经济短周期从繁荣转向衰退，这个时期投资权益类基金就不具有投资价值，此时入市的投资者绝大多数至今仍然亏损。再如，行业基金是需要跟随行业生命周期而择时的，当行业进入高速成长期，且行业个股的整体估值水平不高，是较好的投资时点；当行业走向衰退，或行业个股整体被严重高估，则要择机卖出。
我们建议基金投资者依据基金投资标的的基本面来选择投资时机，不鼓励基金投资者进行中短期频繁择时。但对于有股票市场选时能力的投资者来说，可以通过使用一些在二级市场交易的工具型基金，如ETF、分级基金等作为选股替代工具，来享受市场波动带来的超额收益。作为中短期理财产品或储蓄替代品购买低风险基金，如货币市场型基金，是不需要择时的。虽然货币市场型基金的收益率也随市场利率波动，但其收益水平一直远高于活期存款利率，可以作为居民活期储蓄替代工具。
代宏坤：能做到准确择时当然能取得更好的收益，但一般投资者很难做到，因此不建议择时。指数基金对择时的要求更高，混合基金对择时要求较低，因为可由基金经理来进行配置。
俞思佳：不同类型的基金有所差别。指数型基金采用的是被动式管理，需要投资者有较好的择时能力。而主动管理的偏股型基金其基金经理在操作过程中就会对市场的判断而适当择时，加上基金申购赎回费率较高，因此此类基金建议不要频繁操作，长期持有较好。
短期赎回或遭罚
游客20406问：关于短期赎回费强制收取，市场争议很大，您如何看待这项条款？
阎红：修改《征求意见稿》提高惩罚性赎回费的目的是鼓励长期投资。首先，将惩罚性赎回费的选择性规定修改为强制性规定，全额归入基金财产，增加了短期投资人的交易成本，增加了长期投资人收益。其次，对于持续持有期少于3个月的赎回费、持续持有期少于6个月但多于3个月的赎回费部分归入基金财产。增加了销售渠道费用，避免销售渠道通过频繁指导投资人申购赎回基金来增加销售收入，从而既保护了普通投资者的利益又起到鼓励长期投资的作用。但从另一个角度看，《征求意见稿》短期强制收取惩罚性赎回费的规定，提高了开放式基金投资的短期交易成本，抑制了开放式基金短期交易的活跃度。
代宏坤：收取赎回费是为了维护基金长期投资者的利益，倡导长期投资基金的文化，管理层用心良苦，美国证券交易委员会也推出过同样的规定，争议也很大。这一条款对防止基金的频繁交易起到一定的效果，但是也有副作用，自由赎回的权利本身也维护投资者利益的一个方面。
俞思佳：强制收取短期赎回费可以避免短期交易投资人的频繁交易对长期持有人利益造成损害，避免销售渠道通过频繁指导投资人申购赎回基金来增加销售收入，有助于帮助引导投资者长期投资。同时该规定也使得基金公司在发行中找“帮忙资金”的行为受到约束。(上海证券报)
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