| 截至上周五收盘，沪指报2359.51点，深成指报9650.14点，全周先抑后扬。我们认为上周之所以出现调整是受三个预期的影响。第一是地产调控升级的预期，第二是央行市场公开操作后投资人对货币政策转向的预期，第三就是美国量化宽松政策退出的预期。
仅就中国而言，从去年四季度开始，经济周期底部向上的趋势比较明显，基建和房地产的火热造就了中国经济的复苏，而其它行业回暖迹象并不明显。年初市场普遍预期开发商经过去年市场回暖和库存的快速销售，房地产这一中国经济增长的重要产业链将再次迎来爆发，但超出很多人预期的国五条出台迅速带来观望情绪，中国经济复苏的势头可能减弱。
和历史上相比，例如08年危机后09年的强劲复苏，当前的复苏较弱，中游上游都没有好转。整体而言，相对过去两年，经济复苏趋势仍可确认，流动性整体回升改善，但周期被缩短，操作空间在变小。目前A股的风险偏好水平上升，一季度前两个月的主题投资十分火热，若不能继续兑现货币政策宽松和企业盈利的预期，恐投资人要承担较大风险。下一阶段，重点关注一季报中盈利比较确认的板块，如医药和电力。在投资策略上，我们判断不同行业间的分化，同一行业不同企业间的分化，都是巨大的，我们将贯彻自下而上的个股分析，有意识淡化行业轮动和行业选择。
关于房地产市场，国务院出台国五条细则，其中最引人关注的当然是个人出售房产要严格按照转让所得的20％计征个人所得税，但我们也可以发现，房地产调控出现了一个比较明显的变化。当前全国房地产市场的大背景是部分城市结构性供应不足，导致房价上涨，同时有不少城市房产供大于求，房价处于下跌趋势。以往中央调控的意愿是将房价无下限地打压，而国五条的措辞和相关举措更为系统，稳定和控制并举，需求和供应兼顾，其目的不再是一味地打压，而是期望让房地产市场回归健康增长的态势中去。
再看海外市场，由于无法达成妥协，3月1日美国正式启动大幅削减政府开支的自动减赤机制，2013财年政府开支削减额度高达850亿美元，其中一半会砍在国防开支上，另一半则砍在包括医疗、教育在内的国内项目上。我们认为，虽然减支计划听起来吓人，可能在短期内对美国经济造成一定负面影响，但不是分析美国经济特别关键的问题。从趋势上而言，08年危机中美国病了，此后美国经济是一步一步坚定的复苏，内生机制良好，政府没钱而企业很有钱。美国企业只是因为对未来的不确定因此没有资本开支，一旦美国经济复苏得到确认，再加上房地产市场的复苏，企业将增加资本开支，进一步促进美国经济向好。与此同时，美元将开始升值，全球流动性由此前的流出美国逐步出现逆转，资金流向对中国资本市场会有较大影响。
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