上周其实利好政策并不少,为配合IPO顺利进行,保监会放宽了保险资金创业板投资限制,并允许存量保单资金投资于蓝筹股,但是无奈IPO发行数量实在太大太集中,而诸多上市公司股东又急于将“红漆马桶”甩给二级市场,甚至出现了监管层紧急叫停大比例套现的发行事件,一方面让投资者对股东做大公司的态度感到失望,导致大家“用脚投票”,另一方面也对资金产生了极大的分流,交易所回购利率和银行间回购利率在上周显示出明显的喇叭口。相较之下,受险资投资范围放宽的影响,创业板表现出更强的抗跌性。

2、交易型基金投资策略:有安全边际的品种均衡配置

韬晦待时。流动性和信用风险仍待查,年初宏、微观经济数据较少,春节临近、金融去杠杆、利率市场化等非周期因素影响下,流动性和信用风险仍需重视。新股可能没有想象中美,1月50家新股预计融资319亿元,处于2011年来高峰,如果2014年发行新股700家,融资规模将达4466亿元,接近2010年的高峰4883亿,高于2011年的2825亿和2012年的1034亿,此外,从发行定价看,前13家平均PE高达33.7倍,高于市场之前预期的25-30倍,新股上市后二级市场空间可能小于预期,由此对业务类似老股的带动效应减弱。韬晦待时,短期业绩空白期,流动性对市场影响更大,资金利率虽回落,但利率市场化、去杠杆、春节等因素干扰使流动性更复杂,随着信托、信用债逐步步入到期高峰,流动性和信用风险的隐忧仍在,新股发行估值、筹资规模高于预期,对市场情绪也有影响,控制仓位,等待时机。

在年末考核压力结束后,上周央行仍暂停了公开市场操作,可以视为是对春节资金面再度趋紧的提前准备,资金利率也应声而落,银行间7日质押式回购利率从前周末的4.70%下降至4.02%。本周公开市场仍然没有任何资金到期,债券发行规模为945.88亿元,利率债和信用债各半,发行期限分布均匀。到期债券规模为1778.92亿元。总体来看,本周债券市场资金面较上周略紧。上周利率债表现出色,其原因主要来自于资金面阶段性的改善以及物价涨幅低于市场预期。之前市场担心的IPO重启似乎对银行间资金面影响有限,倒是交易所回购利率出现一定程度的上行,考虑到交易所以信用债为主,这也解释了上周利率债和信用债涨跌互现的原因。考虑到利率债收益率仍明显高于经济基本面所反映的未来增速,同时我们也不认为在7.0%的最低增速要求以及社融同比增速显著回落的背景下,货币政策还会继续收紧,所以我们坚定看好利率债当前的配置型机会。不过下周有新债发行,也逐渐临近春节假期,建议交易型投资者不要过于激进。

基于上述预期,建议投资者短期有安全边际的产品,如创业板ETF、基金同盛、中银上证国企ETF,长线投资者可以关注持有到期收益超过8%的招商大宗商品A。另外,临近春节,分级基金的套利机会逐渐增加,建议投资者关注。海通证券股份有限公司