2014年经济展望

中国经济总量已跃居世界第二，资源与环境的约束加大，投资驱动经济模式受到挑战，因此我们预计未来几年经济增速保持平稳，结构优化带来经济发展更有质量、更可持续。

经济转型背景下，预计2014年GDP增速平稳，从三大驱动因素上看，消费对经济贡献度进一步提升，投资增速回落但结构优化，出口对经济增长贡献的弹性持续减弱。在继续实施稳健的货币政策以及保持物价总水平基本稳定的政策基调下，整体CPI压力不大，月度间小幅波动；由于投资增速回落以及传统行业需求维持低位，预计PPI维持偏弱格局。

改革释放增长潜能

从当前经济状况看，经济发展需要找到新的驱动要素，市场期待通过改革来释放制度红利。十八届三中全会的《决定》对经济、政治、文化等方面的制度改革做了总体部署，“新四化”成为经济增长动力，改革将推动经济迈入发展新时期。

我们重点关注以下几个领域的改革：

利率市场化改革：存款利率市场化已开始实施，未来随着利率市场化的稳步推进，预计资金利率保持较高状态，对资本市场影响深刻；

国企国资改革：国有企业及国有资产改革是本轮改革重点之一，有利于提升国企经营效率、修复国有上市公司在公司治理方面的估值折价；

国家安全改革：设立国家安全委员会显示了国家安全战略的重要性，提升了国防军工、信息安全、安防系统等领域的投资热度；

文化传媒改革：在建设社会主义文化强国，增强国家文化软实力背景下，文化传媒迎来新的发展机遇，特别是新兴传媒受益明显。

资本市场结构性行情走向深入

在经济转型背景下，行业景气度将出现分化，传统产业市值占比呈现逐渐降低的趋势，因此资本市场总体表现为结构性行情。从产业链角度来看，上游行业受需求疲软、供给过剩等因素影响整体景气度较低，传导至中游则体现为相关行业盈利前景偏弱，而下游行业景气度相对较好——家电、乘用车销量平稳增长，医药、金融、大众消费品等板块经营稳健，以及传媒、电子等新兴消费崛起。

考虑到传统产业对于经济的边际贡献逐步减弱，未来经济增长将更多地依赖新兴产业。国家已确定节能环保、新一代信息技术、新能源等七大产业作为战略新兴产业，根据规划，到2020年，战略新兴产业占GDP的比重将达到15%，较2010年增长5倍。2012年，国家推出收入倍增计划，提出到2020年实现个人收入翻番，这一计划使消费成为未来经济可持续发展的基础，叠加消费升级的因素推动内需消费进入快速增长通道。

对于2014年的股票市场总体持乐观的态度，看好经济转型背景下优质的成长型公司，重点关注战略新兴产业与消费升级两大投资主线。那些符合经济转型发展趋势、具备核心竞争力的优质公司具有良好的成长空间，可以借助资本的力量做大做强，未来有望成为新蓝筹。

从行业角度，主要看好属于战略新兴的细分行业，如：信息化产业链中的信息消费，受政策扶持、设备国产化和进口替代等因素影响，行业趋势向好；智慧城市建设，有利于提高城市管理水平与效率，政府推广力度较大；优质的电子公司，切入国际主流厂商供应链，垂直一体化趋势明显，能够实现盈利快速成长；新兴的传媒公司，内生增长与外延扩张兼备；节能环保产业，景气度不断提升，政策与订单双重驱动；高端装备，人工成本上升导致机器替代人工的智能化生产成为趋势，发展空间广阔。另外还看好受益于消费升级的医药、家电和大众消费品板块，特别是其中具备核心竞争力和品牌优势的公司。伴随这些公司市场份额的不断提升，有望获取长期的稳定回报。