当前，改革在有序推进，但原有风险和结构性矛盾仍然突出，部分对冲了改革利好。部分地区政府性债务规模过大。这些矛盾直接导致了当前货币增速较快的背景下，仍然出现间歇性的钱荒危机和利率中枢上扬。

回顾2010年来年初躁动行情，共同的背景是年初信贷投放环比放量，资金利率回落。年初宏微观经济数据处于空档期，市场更加关注流动性的变化，资金利率回落提振市场情绪，但可以预计资金价格进一步回落的幅度比较有限。

目前非周期性因素更多：利率市场化、金融去杠杆、QE退出。相比过去信贷投放季节性增加，推动资金利率回落，目前影响资金利率的变量更多元、更复杂。此外，央行短期货币政策重要目标之一是防风险、推动金融去杠杆，货币政策整体偏紧，资金利率易上难下。而美联储退出QE的影响仍在发酵，外汇占款未来可能下降的负面因素仍存在。因此，投资策略上仍需保持谨慎，精选符合转型方向且业绩能保持高增长的领域进行配置。同时在经济平稳、通胀温和的背景下，低估值的价值股也会有上涨机会，也应有所配置。