近期，康曼德资本总经理丁楹做客中国基金报粉丝群，从A股趋势、热点行业板块、2018年投资机会、美国税改等帮粉丝答疑解惑。丁楹认为，2018年经济整体是先抑后扬，通胀是前高后低，上半年A股将延续白马股行情，而下半年可能是全面开花，看好消费升级和科技进步两个领域的机会。

港股估值有吸引力

税改长期有利于新兴市场

粉丝问：2018年宏观经济如何发展？2017年逆回购这么密集，为什么市场没有受到利好影响？

丁楹：我判断2018年的经济整体是先抑后扬，通胀是前高后低。2017年货币政策总体收紧，M2降到10%以内，逆回购只是在调解市场短期的流动性，改变不了市场整体流动性偏紧的趋势。

产出缺口在2017年4月份见顶以后逐步回落，现在降到零以下，PPI在上半年见到顶以后回落，年中又反弹，从短周期来看，增长和通胀组合有点类似于滞胀，所以，去年年末股票和债券都在调整之中。

粉丝问：2018年投资港股、A股和美股，谁的性价比更高？

丁楹：2018年全年我们最看好港股，上半年看好美股，下半年更看好A股。现在上证综指估值大概16倍左右，恒指13倍左右，标普500是25倍，从全球指数的估值来看，香港市场比较有吸引力。海外市场短期因为美国税改有利于股票市场，但是从中长期来讲，税改还是加剧了美国贫富分化和社会矛盾，美国市场有一定隐忧。

看好消费升级、

科技进步领域机会

粉丝问：蓝筹股、白马股行情是否会延续风格，继续强者恒强，还是会多点开花，向二线蓝筹扩散？2018年比较看好的行业板块，以及原因？

丁楹：我们认为，2018年上半年将延续白马股行情，而下半年有可能是全面开花。当前驱动经济的核心力量仍然是消费，因此大消费领域，尤其是那些跨越房地产周期、与美好生活息息相关的细分龙头，值得重点关注，比如食品饮料、金融、汽车等行业。

消费品的投资逻辑，一是集中度提升，二是利润率的上升。消费品投资在时机选择上，一方面看估值，一般来说，PE在15倍以下是较好介入时机，30倍以上为风险区域；另一方面看是否推出新产品，新产品是消费品提升估值的重要催化剂，如果成为爆款，是出牛股较好的时候。

粉丝问：问两个问题，一是如何处理择时与价值投资的关系？二是您认为2018年确定性的行业有哪些？

丁楹：我们以价值投资为道，量化为术，所以在选股的时候，更多从价值投资角度分析，同时，择时方面依据量化指标，通过程序跟踪，希望把以往交易上的一些经验转化为择时的技巧。

至于2018年确定性的行业，因为我们是私募，现在自下而上看得更多，我们发现，各个行业的龙头出现比较好的效益的增长，包括食品饮料、汽车等领域，内部分化比较大，主要体现在龙头企业的集中度不断往上走，规模不断增加，成本不断下降，利润率往上走。从中长期来看，我们认为，比较确定的是消费升级和科技进步领域的机会。