上证综指自1月底开始出现调整，至2月9日，共10个交易日，已调整幅度12%，基本已与美股本轮调整幅度相近；A股先于美股调整，客观上讲，A股和港股的估值并不如美股估值的那么贵，A股已先于美股去杠杆。

站在当前，我们不认为A股具备持续恐慌性杀跌的基础，近期相关监管舆论近期也略转暖意；龙头地产公司地产销售数据超预期；央行或在节前释放流动性等边际上持续改善。对于外围股市影响而言，我们认为跨市场的传导机制主要在于市场情绪和汇率层面。对于市场情绪而言，美股的回调引发全球投资者的避险情绪出现波动率显著放大。但是汇率带来的流动性传导机制才是更核心的因素，我们判断美元汇率难以显著走强。对于中国而言，在升值预期不变下，冲击幅度将小于美股。中长期我们保持乐观，我们认为决定A股的核心仍然在企业盈利改善，全球竞争力提升，经过这次调整，我们认为对于当前市场不宜过度悲观，调整过后，大量优质公司估值已经具备足够吸引力。