上周市场有所调整，沪深300下跌2.51%，上证50小跌0.73%，创业板指下跌5%。今年以来，上证50上涨10.11%，沪深300上涨5.96%，创业板指下跌2.87%，创业板综下跌7.36%，中证1000下跌7.55%。行业上，和2017年有所不同，18年以来领涨的是银行、煤炭、地产、石化、钢铁等周期性行业，去年涨幅较大的家电和食品今年分别排第六和第九，领跌的行业从17年的传媒、计算机变为通信、电力设备、电子。结构上，剔除新股，年初50亿市值以下的公司有1304家，今年以来平均下跌11%，而500亿市值以上的公司有164家，平均上涨3.94%。从成交额上看，1月A股成交11.43万亿，比17年全年平均高出约2成，但小于17年的3月(11.52万亿)、8月(11.73万亿)和9月(11.45万亿)，资金面小幅改善。但未明显放大。

综合来看，2018年以来的主导风格为低估值和盈利增长结合。在金融去杠杆的整体趋势下，整体资金面并未明显放大，由此出现了大量小股票交易量低迷、大幅下跌，这是市场风格的影响。另一方面，经过2年多的下跌，个别中小股票已经相对合理，过去两年领跌的传媒计算机已经不再领跌；周期性行业由于估值水平较低，盈利大幅改善，表现相对较好；17年表现相对较好的消费板块，由于股价上升较快、估值从偏低到中等，虽然基本面确定性较强，但相对性价比下降；估值提升的行业主要是大金融板块。

展望未来，预计当前市场风格还将大概率持续，原因是当前货币环境下大幅增加流动性的可能性较低；同时，指数大幅下跌的可能性也较低，原因是股票资产在大类资产中相对吸引力上升。中小股票的调整或接近尾声，当前个股的估值、盈利、确定性、流动性是相对更重要的变量。我们认为当前配置方向仍集中在金融、周期和消费板块当中，成长需等待右侧信号出现。