事件：近日美股出现大跌，引起了国内市场波动。

　　核心观点：美股大跌主要源于此前过快上涨、美债利率大幅上行和波动率持续偏低，其特征和1987年美国股灾有诸多相似性。美股暴跌但大宗商品并未明显下跌，显示经济基本面仍然向好。美股短期可能维持弱势，但在经济基本面不出现转折之前，美股的趋势难以发生变化，历史来看美股趋势性转折需要非常苛刻的条件，1987年股灾尽管调整幅度超过20%，但也仅是美股牛市的一个插曲。美股大跌或降低美联储加息速度。美股大跌对A股有短期负面影响，留意外资有一定定价权的白马股等风险。A股中期不悲观，核心资产向好趋势不变。海外风险偏好下降短期利好国内债市。

　　近日美国持续大跌，并带动全球股市下跌。1月29日以来，道琼斯指数跌7.8%，标普500指数跌幅7.8%，纳斯达克指数跌7.2%。美股大跌也带动全球股市大跌。日经指数跌幅10.7%，德国股市跌幅6.4%，恒生指数跌6.7%，A股也出现一定下跌。

　　下跌原因：美股大跌主要源于此前过快上涨、美债利率过快上行和波动率持续偏低，美股暴跌但大宗商品并未明显下跌，显示经济基本面问题不大。尽管美股大跌，但铜、锌等国际金属价格几乎没有下跌，原油出现一定下跌但幅度不大。我们维持全球经济乐观看法。美股短期可能维持弱势，但在经济基本面不出现转折之前，美股的大趋势依然没变，从历史来看，美股出现趋势性转折需要非常苛刻的条件，2004-2006年美联储加息17次，但美股也并未出现趋势反转，欧债危机、亚洲金融危机，也未导致美股趋势转折。从历史经验看，美股趋势转折一般需要经济基本面明显恶化，目前来看，还不具备这个条件。

　　历史参照系：当前美股下跌与1987年美国股灾有诸多相似性，但暴跌只是美股牛市的一个插曲。历史总是惊人的相似，1986年美国通过税改、1987年美联储主席格林斯潘上任，1987年股灾。2017年美国通过税改，今天美联储主席鲍威尔上任，美股暴跌。美股大跌的背后，反应了经济乐观预期之后的通胀担忧，也主要源于此前上涨过快。1987年股灾之前，美股上涨超过3倍，本次调整之前，美股上涨超过4倍。预计本轮美股调整在10-20%之间，不会改变美股大的趋势。1987年美股调整幅度超过20%，在低位震荡了1年后，开启新的上涨趋势并持续至2000年。美股大跌或降低美联储加息速度，甚至不排除美联储会重新宽松，1987年美国股灾后，美联储随后降低利率。

　　影响：美股大跌对A股有短期负面影响，留意外资有一定定价权的相关板块风险，海外风险偏好下降短期利好国内债市。当前中国市场和全球联动性明显增强，美股下跌对A股短期有一定负面影响，需要继续留意风险，特别是和全球关联度较高、外资有一定定价权的白马股。但我们认为在全球经济基本面变化不大背景下，美股大的趋势没变，中国核心资产向好的趋势也不会发生明显变化。国内债市方面，海外市场风险偏好下降有利于国内债市，债市短期有交易性机会，不过趋势性机会仍需要等待。