创业板走势或分化

　　中国基金报记者：近期创业板走势强劲，是否意味着创业板春天来临？是短期还是偏长期机遇？

　　孙蓓琳：近期确实创业板比较强势，甚至一度出现“鸡犬升天”的苗头。然而，从目前的经济环境看，整体流动性偏紧，应不会重演2015年小盘股大牛市的行情。过去两年，计算机、传媒等板块持续下跌，但美国纳斯达克互联网指数在过去2年却是大牛市，互联网行业的红利并没有消失，只是真正的龙头公司并没有在A股上市。经过两年熊市，一批二线行业龙头估值已经处于合理区间，具备了一定的性价比。总体来看，创业板今年较难有系统性机会，应该会出现分化，业绩稳健的优秀公司有很大机会。

　　魏庆国：把整个经济体分为新经济和传统产业两块，可以比较容易地看到新旧动能转换的逻辑。供给侧结构性改革“三去一降一补”，是因为传统产业陷入产能过剩高负债高亏损的恶性循环，有可能损害银行资产负债表。通过两年的整治，折旧和利润带来的现金流，可以逐步偿还银行贷款，相当于盘活了传统产业。

　　现在工作重心已经转化为新经济新动能，原因是经济还要发展，今年的政府工作报告、山东省新旧动能转换大会、独角兽回归等等，都释放了非常明显的政策信号。

　　何奇峰：我认为这是一次偏短期的反弹。创业板从2015年年底以来持续调整了两年多，机构整体持仓很少，叠加近期监管层出台四大行业独角兽鼓励上市的政策，创业板指数出现一次较强的技术性反弹。

　　付伟琦：目前的市场是2016年以来大股票强于小股票局面的终结。从基本面的角度看，2017年最具竞争力的龙头股集体上涨，到春节前后，这些公司估值已经处于合理偏高的位置。龙头溢价的逻辑不断向低估值地产银行板块蔓延，大银行和大地产公司在经历了两年长牛后，进入加速上升期，股价中蕴含了较多情绪性的因素。综合而言可以说大盘股的主升已告一段落。

　　成长股经历了两年多的单边下跌，以计算机、军工为代表的高风险偏好的板块，几乎成了“一片废墟”。废墟几乎没有重建的可能，但废墟之下必然掩盖了一些有长期价值的优质公司。近期市场的反弹中，超跌股反弹力度较大，这更多的是对过去两年持续下跌的修复，后续最具投资价值的品种并不一定在这类超跌股之中。

　　孟宁：经过2月份的调整，目前市场处于相对均衡的状态。部分小市值股票已大幅反弹，大市值股票也逐渐回到相对合理的估值区间。因此，从估值的角度来看，小股票已不具备长期的上涨趋势。但目前市场上的新发产品和资金追逐或短期内利好小股票。整体而言，今年市场在均衡配置的前提下，收益率预期较去年或将有所调整。

　　投资重点仍以业绩为王

　　中国基金报记者：如何看待市场风格转换？背后有哪些驱动因素或者风险？

　　孙蓓琳：今年成长股和蓝筹白马股都有机会，主要投资思路仍是业绩为王，业绩不好或者被证伪的公司应该不会有什么表现。

　　影响市场最重要是因素是经济，目前可能出现的风险是美国的系统性风险。一方面，美股处于历史高位，经济数据较好，美联储加息步伐加紧，可能会引发泡沫戳破的风险，比如之前纳斯达克的科技股泡沫、2007年的房地产泡沫被戳破，都跟美联储缩表有关。不过，现在还没有看到出现风险的迹象，暂时不用太过担心。

　　魏庆国：最终还是要具体看个股的风险收益比，但要在新经济的方向上去寻找好的公司和好的股票。站在目前的这个时点，主要的交易 在于以下两个方面：传统经济方面，在去杠杆的大环境下，融资难度上升或者政府考核导向的变化，可能会使传统行业需求低于预期。在高产能利用率的背景下，边际需求变化，对于利润的边际影响弹性极大。在新经济方面，在政策预期推升上涨之后，还是要看企业的业绩能否跟上，在4月底之前重点关注一季报业绩超预期的品种。

　　何奇峰：现在判断市场是否会风格转换还太早。一方面，以上证50为代表的蓝筹股过去一年度虽然涨幅巨大，但目前整体估值与业绩增速的匹配度仍较好，并没有出现明显的估值泡沫；另一方面，创业板50整体估值不低，创业板只是行业龙头公司在涨，普涨的概率很小。这次创业板反弹的驱动因素，更多是来自政策催化和市场风险偏好的提升。

　　孟宁：更看好相对均衡的组合配置，投资的主要逻辑是估值水平与业绩是否有确定性。当前看，银行板块的基本面相对健康，经济复苏的过程中坏账率修复明显，估值也相对安全。短期的市场热点并不是所追逐的方向，确定的、有长期机会的板块才值得关注。

　　看好军工、互联网、半导体等

　　中国基金报记者：创业板中，相对看好哪些板块或行业？

　　孙蓓琳：创业板中，相对看好互联网、军工等领域。

　　魏庆国：新经济里面半导体、新能源汽车、5G是有产业逻辑的扎实的方向；飞机发动机、工业互联网和新材料是虚的方向，从行情演绎来看应该偏主题，创新药则介于两者之间。

　　何奇峰：长期来看，创业板也会出现跟主板一样“以龙为首”的特征。在IPO持续推进，并购、融资、减持从严监管的背景下，那些具备竞争优势、整体收入规模和盈利能力较强的行业龙头会体现出估值溢价。至于中长期看好的行业，主要有半导体、新能源汽车、创新药等板块，其中具备较高成长性、估值较为合理的细分行业龙头，投资机会较大。

　　付伟琦：创业板中相对看好计算机、电子。

　　重点看绩优基金经理管理品种

　　中国基金报记者：对于普通投资者来说，要把握创业板行情，创业板相关主题基金是否是好的选择？

　　孙蓓琳：相对于偏风格类的基金，建议投资者布局一些业绩长期优秀的基金经理所管理基金。目前市场流动性仍偏紧，产生“普涨”格局的可能性不大。4月份一季报披露后可能有些公司业绩被证伪，会出现走势分化，真正业绩好的品种面临更大的机会。