证券时报记者 李树超

在今年2月初市场的大幅调整中，军工、券商等板块跌幅居前，虽然在近期股市的反弹中有所修复，但阶段跌幅仍较大。这两个板块的大幅调整也让部分分级基金触发下折，子份额大幅萎缩，导致分级基金龙头易主。富国创业板分级A、B子份额成为新晋分级龙头。

富国创业板分级子份额

成新晋龙头

截至2018年2月28日，国防军工指数今年以来下跌8.63%，区间最大振幅达到22%；而非银金融指数虽仅有4.77%的下跌空间，但区间振幅高达21.37%。这两个板块的大幅调整让相关分级基金触发下折，基金A、B份额大幅萎缩，导致分级基金龙头“城头变幻大王旗”。

数据显示，1月31日收盘，招商中证证券公司B(简称“券商B”)规模还为54.15亿份，但基金单位净值已经是0.36元，经过2月初股市下跌导致基金下折。以2月12日为基准日折算后，该只基金目前已经萎缩至10.75亿份，份额降幅环比高达80.14%，失去分级基金头把交椅，目前在分级B基金中总份额排名中位列第11位。

与此类似，前海开源中航军工B在1月底规模仍为30.09亿份，2月初的下跌也未能幸免，经过2月6日下折后，该基金目前已萎缩为4.88亿份，同样掉出前十大分级龙头行列。

而在1月末，总份额位于券商B之后的富国创业板B在2月底总份额为36.99亿份，新晋为分级B龙头，富国创业板A也成为分级A龙头。

按照分级基金的下折机制，当分级基金B份额净值跌至0.25元时，分级基金实施下折，将分级B份额净值由0.25元折算为1元，保持净资产不变，份额对应缩小到原份额数量的25%；同时分级基金A份额与B份额维持1：1比例，分级A份额也随之将份额缩小为原份额的25%；剩余原份额的75%将以母基金形式返还给投资者。

北京一位大型公募分级基金经理称，“下折会导致基金A份额、B份额的迅速缩水，但会恢复A、B份额的初始杠杆比例，让分级基金的杠杆机制继续运作；而由于A份额的75%将转换为投资者的母基金，母基金份额则会迅速扩大，但各个份额的净资产仍保持不变。但下折导致的A份额、B份额大幅萎缩将可能让相关分级子份额在总份额排名中迅速下降。”

下折基金分级B溢价率

迅速下行

从对基金折溢价率的影响来看，分级基金下折将导致分级B溢价率迅速下降，而分级A折价率逐渐平复。

数据显示，券商B在1月底的溢价率还为29.72%，经过2月的下折后，目前基金的溢价率迅速降为8.58%；然而券商A的折价率则只是从同期的10.34%降至10.28%。而前海开源中航军工分级的A、B份额折溢价率转换同样剧烈。

“如果分级A遭遇资金套利和抢筹，可能会导致分级A折价变成溢价。”上述大型公募分级基金经理认为，触发下折时大部分分级A份额将转换为母基金，而目前分级A份额通常具有折价，折价买入分级A有利于变相获取分级A折价消除的收益；分级B通常具有溢价，而折算后份额减少且杠杆降低，溢价率大幅降低可能导致亏损。

“因此，建议投资者在基金下折时尽量回避基金B份额，避免基金下折和溢价降低产生的亏损，而基金A份额有折价回归的潜在套利空间，但由于基金下折期间市场关注度高，资金博弈方向很难判断，谨慎的投资者仍应该远离。”该基金经理称。