顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-15 9:11:57讯：

我国指数增强型基金成立早于指数型基金,近年来增长稳定。 截至2019年第二季度,我国共有股票指数增强型基金 93只,规模 805.72亿人民币。 最早的指数增强产品成立于 1999年,早于指数基金,2017-2019年此类产品规模稳步上升,沪深 300、中证 500是使用最广泛的标的指数。

投资者对指数增强产品的总需求与 Beta 更相关,对单个产品的需求与 Alpha 更相关。 我们分别构建时序/截面/截面回归模型探寻影响全市场、不同指数对应产品、同指数内产品规模增长的因素, 发现全市场规模与指数表现正相关,不同指数间略偏好前阶段增强效果好的指数,同指数内超额收益及其稳定性是重要选择因素。

量化增强产品在较短的频率上有稳定超额收益。 资产配置上, 不同指数对应的增强产品的成份股/成份股外投资比例有差异,目前沪深 300成份股外投资比例最低;而同指数对应的不同产品之间同样存在差异, 主动选股产品所选个股的持有周期较长、 成份股/成份股外投资比例、持股数量稳定,也使其在更长的时间段内衡量的增强收益更稳定; 量化选股产品调仓周期更短, 在较短的频率上衡量的超额收益更稳定。

多数产品选股偏好高盈利低估值,不同产品风格暴露稳定性不同,但不同投资策略下都存在优秀产品。 产品依据其策略的不同,市值、风格暴露差异较大。 根据持仓分析, 上证 50、沪深 300产品成份股外投资会选择部分小市值股票,中证 500增强产品成份股外投资市值分布广, 2017年有一定大市值偏好;多数产品偏好更高盈利的股票。

根据净值分析, 不同产品的风格暴露稳定性不同,与产品收益无明显关系,不同投资策略下都存在优秀产品。 部分产品如富国 300、建信500会借助风格变换获得超额收益,而景顺长城 300、创金合信 500的风格暴露稳定,控制较为严格。

机构持有人比例与所有指数增强产品的规模呈现较为明显的同向性,不同产品换手率差异大。 整体上, 指数增强产品目前的机构持有人比例在 30%左右, 而产品规模常与机构持有人比例同步增减。 此外,根据指数增强产品半年报、年报公布的报告期股票成交金额,我们大致测算了产品的交易换手频率,不同产品的差异较大,体现了策略的差异, 最高的年均双边换手可超 50倍,主动型产品月均双边换手不到 10%。

海外指数增强产品一般考核维度长,但仍难以获得超额收益。

海外公募基金的指数增强产品在权益基金市场中占比不高,超额收益考核的周期较长,战胜标的指数的难度较大。

风险提示: 模型根据历史数据构建,历史数据来自基金定期报告及其他公开信息,基金历史业绩不代表未来。光大证券股份有限公司