中美贸易摩擦“降级”，全球贸易活动回暖，12月韩国出口同比明显回升，全球制造业PMI小幅回落但仍处于荣枯线以上，费城半导体指数继续回升，全球制造业弱复苏延续。

　　国内12月制造业PMI高位持平，中央经济工作会议稳字当头，经济阶段性企稳。

　　猪周期有望进入下半场并带动食品CPI逐步回落；中东地缘风险升级但避险情绪升温，短期对油价影响偏中性，中期摩擦持续增加油价不确定性。

　　流动性：

　　欧美央行连续降息后政策利率进入观察期，资产负债表同比持续回升。

　　中国央行政策利率短期保持稳健；12月资金面备受呵护，回购利率明显走低，3个月SHIBOR大体表现平稳；1月如期降准，短期流动性水位仍高，但随着地方债大规模发行，春节前现金需求旺盛，银行间流动性过松情况或收敛。

　　实体经济流动性总量继续缓步改善，1季度专项债加速投放有望支撑社融增速保持平稳；12月LPR报价持平上期，存量贷款定价基准加速转换，融资成本下行仍相对缓慢。

　　利率策略：震荡为主。12月以来，基本面变化对长端利率偏不利，包括海外发达经济体PMI触底回升，全球风险偏好情绪继续恢复，国内通胀、金融数据超预期，以及中美贸易谈判终于取得实质性进展等，但债市表现相对坚挺，长端震荡，中短端收益率明显下行，背后的原因在于宽松资金面和旺盛配置需求的支撑，尤其是定开型摊余成本法债基发行火爆，中短端利率债受到追捧。展望1月，预计基本面数据以小幅波动为主，年初补库存预期和地方债放量将对债市有所压制，但同时货币政策仍有放松预期，配置需求仍有一定支撑，预计利率债收益率短期将以窄幅震荡为主。

　　信用策略：城投控制久期基础上可适当下沉。流动性保持合理充裕较为确定，杠杆策略仍具有相对确定性；现金管理类理财产品新规下理财配置力量将集中转向短久期信用债，对中长期和中低评级信用债偏利空；考虑到短久期城投利差快速压缩，挖掘机会有限；从中央经济工作会议精神来看，房地产整体调控框架不变，但强调“全面落实因城施策”及”四稳“表明微观灵活度大幅提升，可以把握地域布局良好、负债相对较低的地产龙头机会。

　　转债策略：好中选优，积极布局，低估与成长。短期内至年前，预期市场机会偏结构性，建议做适当的仓位调整，增配低估值的早周期品种和特斯拉产业链的新能源品种。

　　当下时期货币政策以稳为主而MLF与OMO利率相继下调、降准先行，财政政策上地方债发行量超预期，金融数据整体平稳季节性偏弱，经济数据相对平稳，价格数据如PPI预计触底回升，海外则中美谈判出现实质性进展，且海内外PMI向好，都有利于股市等风险资产的表现。尽管当前宏观经济整体较弱，微观企业盈利预期可能面临下修，但是当前市场整体情绪相对较好，且“房住不炒”的背景下股市对直接融资和居民财富的重要性均有所增强，中美缓和情况下汇率趋稳外资持续涌入。我们对股市中长期保持乐观，对科技成长更为乐观。

　　建议整体需要保持平衡仓位，因时而动把握行业机会，行业上倾向于低估的早周期行业(如银行、家电、建材等)、业绩成长性较好或政策导向的行业(如新兴科技、国产替代、内需增长和国企改革等) ，转债个券上要求具有一定安全边际的品种，如银行、基建防水涂料龙头、5G物联网标的、消费电子产业链等。