虽然A股可能受到外资持续流入、基金业发展等流动性支持以及中国经济的高增长率支撑而走出独立上行的行情，但投资者不应急于在短期内过度透支市场。

2021年开始以来的十几天里，A股分化异常明显，比此前所谓的“二八格局”更为极致，新能源、白酒、军工板块等获得资金支持，而其他大部分股票出现了普跌，市场认为这是机构资金抱团买入大市值行业龙头股造成的现象。

过去几年，国外投资者持续加仓A股消费龙头企业的股票，因为这些公司具有业绩支撑并能稳定增长，这种投资理念影响了中国机构投资者，以茅台为代表的白酒、酱油、食用油、瓶装水等消费类龙头在最近一年多的时间里被持续做多。1月12日，贵州茅台股价创下2160.90元的历史纪录，市值高达2.71万亿。

另一方面，美国股市屡创新高，资金大规模流入FAAMNG和特斯拉等公司，中国科技公司股票大多在境外上市，但境内也有一些新能源汽车以及产业链上市公司。在过去一年，特斯拉股价全年涨幅高达820%，中国新能源汽车概念股如蔚来、小鹏、比亚迪等也随之大涨，以动力电池为主营业务的宁德时代也屡创新高。此外，国内一些硬件科技公司也在科技自立自强以及产业扩张的大背景下受到资金追逐。

中国资本市场处于从游资散户主导转向以机构投资者为主导的阶段，在转型过程中，机构投资者自然会遵从价值投资理念，选择具有稳定成长性的龙头股，此前称之为“白马股”，但机构投资者因业绩因素而有做波段的冲动。但是，目前在流动性较为宽裕且基金规模越来越大，境外资金持续流入的情况下，做波段很容易丢失筹码，就出现了机构“惜售”的抱团现象，使得股票流动性降低，很容易被少数增量资金所推高。因此，抱团也可能是被动现象。

毫无疑问，中国股市受到美国股市影响。2008年次贷危机以来，美国经济虽然长期疲弱，但在宽松货币环境下，美股三大指数屡创新高，持续了十年牛市，其中尤以FAAMNG为代表的大型科技公司的股票涨幅巨大，特斯拉创始人马斯克的个人持股市值目前甚至超过了希腊全国的GDP。目前，中国投资者也想要打造自己的龙头股，并出现了持续上涨现象。境外投资者也持续增持中国龙头股。

美国十年牛市是由双重因素推动，一是长期的量化宽松政策带来的流动性支持，当美联储试图退出政策而采取加息措施后，股市出现大跌，从而抑制住了美联储加息进程，甚至在疫情前就开始了降息，去年为应对疫情冲击制定更为激进的救市政策，继续延长了牛市的生命；其二，具有全球垄断地位的大型科技公司收益不断增长支持了投资者的泡沫化投资。

但是，目前这双重因素遇到挑战。首先，美国民主党控制了国会和行政权力后，市场预计，美国当选总统拜登会采取大规模刺激基建的方式恢复经济，可能会提升通胀水平，从而导致利率上升，而低利率是美国十年牛市的基础。新年以来，美国十年期国债收益率出现快速上行，突破1%后已经到了1.162%的水平，美元指数也创下近四个月最大涨幅，站稳90关口上方，这种过快的上涨重创了美国股市，美国利率波动对股市的影响是极其直接和敏感的。其次，美国大型科技公司纷纷封杀美国总统的做法让欧洲等国家感觉到寒意，这些公司全球垄断的地位可能会受到各国加强监管与反垄断的威胁，从而影响其超额垄断收益。

中国龙头股可能会受到美国股市的趋势性影响，此外，根据东吴证券的统计，近期市场上涨阶段(2020/12/11-2021/01/08)，新能源、白酒、军工板块融资买入额占成交额比重分别为11.61%、9.24%、10.94%，超过同期全A同口径数据8.32%。这意味着杠杆资金在龙头股大涨中扮演了重要角色，因为抱团现象给杠杆资金带来一种安全的幻觉。如果趋势发生反转，可能对市场影响很大。

不管是游资散户，还是机构投资者，中国资本市场长期以来总是在脉冲式的短暂牛市后迎来大跌，表现出投资者急于“消费牛市”的心态，而不注重交易节奏和市场的稳定运行。虽然A股可能受到外资持续流入、基金业发展等流动性支持以及中国经济的高增长率支撑而走出独立上行的行情，但投资者不应急于在短期内过度透支市场，应该学会行稳致远。

（文章来源：21世纪经济报道）