开年以来A股结构性分化愈趋显著，机构抱团股正成为市场焦点。

2021年第一周市场行情火热，抱团股频创新高，但在第二周抱团股却周出现明显回调，1月14更是“抱团”下跌。

当日贵州茅台、宁德时代大跌4%，三一重工、汇川技术等市场普遍认为的“核心资产”集体回调，A股市场“抱团股”遭遇获利回吐。有网友笑称，“白酒崩，军工崩，坐在车上发酒疯。”

在抱团股下跌的背后，重仓它们的一批明星基金经理似乎也正在撤离，多只基金最近几个交易日单日净值涨跌与估算净值涨跌差异巨大，甚至出现重仓股大跌基金实际净值却不跌反涨的情况。

一时间，部分投资者对资金“抱团”松动迹象带来的市场震荡风险表示忧虑。机构“抱团游戏”是否已经走到尽头？市场风格是否迎来转换？机构深度抱团是不是未来行情的一只“灰犀牛”？基金君采访多位基金投资人士来寻找答案。

基金抱团股出现松动

1月15日早盘，白酒白酒板块再度回落，酒鬼酒连续两日跌停，泸州老窖跌逾8%，贵州茅台跌逾4%；军工、半导体、食品饮料等板块均走弱。

1月14日，沪指延续上个交易日的弱势调整格局，全天跌幅0.91%。在沪指跌幅不大的情况下，此前“抱团”强势上涨的白马股跌倒一片，而中小市值品种迎来喘息机会。

具体来看，前期热门的航天军工、工程机械、海运、汽车、酒类等板块大幅下挫，部分板块跌幅逾4%。

在板块深度调整的同时，以公募基金为代表的机构投资者抱团持有的板块及个股批量跌停。其中，作为“抱团风向标”的白酒股重挫，截至收盘白酒板块跌近5%。

个股方面，酒鬼酒收盘跌停，老白干、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒等大跌逾8%。

军工、新能源等抱团股板块同样大跌，主力资金继续流出。其中国防军工板块大跌5.8%，航天电子、航发控制、中西航飞、航发动力和航发科技等多只个股跌停。

新能源板块则整体下挫近3%，龙头个股隆基股份、宁德时代也继续回调。

此外，豫能控股、永兴材料、中远海控、长城汽车、泉阳泉、航发动力、郑州煤电等纷纷跌停，而这些大市值个股近一个月累计涨幅均超过50%。

抱团股的筹码开始出现“松动”的同时，中字头和科技股继续上涨。科创50指数涨幅一度高达5%，沪硅产业大涨13.66%，清溢光电、安集科技涨幅超过10%。

值得一提的是，经历新年首周开门红后，在部分投资者认为抱团股将继续牛冠2021年时，调整却在本周一便出现端倪。

1月11日抱团股明显下跌，但1月12日部分抱团股又迅速反弹，1月13日再次下跌，终于在1月14日遭遇重挫。

实际净值与估算净值出现较大偏差

“抱团”白马股暂时被“弃”，科创板异军突起背后，除部分个股短线飙涨太快遭获利盘兑现外，公募基金等机构的调仓动向也被认为是诱发近期白马股“抱团”行情进一步瓦解的诱因。

公开数据显示，部分基金的实际净值与第三方估算净值出现较大偏差，其中不少基金是2020年业绩居前的基金，也有部分产品为规模较大、持有者数量较多的中长期绩优产品。

净值估算是按照基金历史定期报告公布的持仓和指数走势预测当天净值。从最近几天的基金净值表现看，公募基金“老将”和新秀们似乎都在陆续“抛弃”抱团股。

以知名基金经理黄兴亮管理的万家行业优选为例，1月14日估算净值跌幅0.64%，结果，当日基金实际上涨0.5%。

截至去年三季度末，万家行业优选的第一大重仓股比亚迪当日下跌近1%，另一重仓股长城汽车跌幅达8.59%，华测检测、华大基因等重仓股均下挫。该基金去年重仓了一部分新能源概念股，全年收益率接近翻番。

另外，范庭芳管理的海富通中小盘昨日估算净值跌幅1.29%，结果净值实际上涨0.26%。截至去年三季度末该基金重仓股通策医疗、立讯精密、歌尔股份、泸州老窖、长春高新等个股昨日纷纷下挫。

再以邱璟旻管理的广发新经济混合A为例，1月14日估算净值涨幅0.71%，但当日实际净值下跌0.75%。该基金去年全年涨幅超100%，在偏股型基金中排名居前。

还有冯波管理的易方达中盘成长，1月14日估算净值下跌0.41%，实际净值却上涨了0.89%。知名基金经理王宗合管理的鹏华匠心精选A1月14日估算净值跌幅0.02%，但当日基金实际上涨0.04%。

记者注意到，即使有些基金的净值估算涨跌幅方向同净值实际涨跌幅方向一致，涨跌具体幅度却差异较大，同样值得关注。

而去年的混基业绩冠军——赵诣管理的农银工业4.0混合估算跌幅2.67%，实际下跌1.73%。该基金截至去年三季度末前十大重仓股包括宁德时代、通威股份、隆基股份、赣锋锂业等新能源产业链相关个股，昨日均遭遇较大幅度调整。

另据数据显示，1月14日刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合实际净值跌幅2.68%，但估算净值下跌1.44%，两者相差近一倍。

事实上，基于抱团股于1月11日便出现调整迹象，部分基金估值涨幅和净值涨幅于当日便出现较大差异。

如明星基金经理傅鹏博管理的睿远成长价值A，1月11日估算净值跌幅1.32%，结果，当日基金实际上涨0.11%。而截至去年三季度末，睿远成长价值的第一大重仓股隆基股份当日下跌近4%，三诺生物、五粮液、人福医药等重仓股跌幅均超过4%。记者注意到，当日基民纷纷在股吧热议基金经理调仓换股。

另外一位绩优老将谢治宇管理的兴全合宜A，1月11日估算净值下跌0.56%，实际净值却上涨0.42%。

而在1月12日，抱团股反弹之际，2020年股票型基金冠军陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票的估算净值上涨3.4%，实际净值上涨2.65%。赵诣管理的农银研究精选的估算净值涨幅为3.33%，实际净值涨幅为2.56%。

抱团股估值达历史峰值

业内人士认为，通过基金持仓市值居前的个股，可以判断基金抱团情况，因此基金持仓市值百强的持仓变化可以反映基金抱团的趋势变化。

伴随着公募基金火热发行，增量资金源源不断持续涌入抱团股，然后不断强化这一趋势。2020年半年报数据显示，今基金抱团百强股中，市值前三的行业(医药生物、电子、食品饮料)占比超过40%，创2006年来新高，凸显基金仓位相对较集中。大消费板块医药生物、食品饮料两大行业持仓占比逼近28%，较去年底提升6个多百分点，且高于2013年的23.1%，创出新高。基金抱团百强股中，大部分是A股市场的核心资产，比如食品饮料行业的贵州茅台、五粮液等，电子行业的立讯精密、兆易创新等，医药行业的恒瑞医药、长春高新等，金融行业的中国平安、招商银行等，新能源行业的宁德时代、隆基股份等。

从申万三级行业指数的估值看，白酒的滚动市盈率已经升至54.79，是最近十年来的最高值，抱团白酒的现象尤其突出。

除大消费板块外，近年来电子行业也成为基金重仓的常客，过去4年中，该行业有3年位居基金抱团百强股行业市值第二。

伴随着本轮消费、医药、科技牛，基金抱团百强股的市盈率也不断抬升。数据统计显示，截至2020年6月底，基金抱团百强股滚动市盈率中位数达到52.41倍，创出历史新高。

而在半年前的2019年底，这一数据27.35倍。而百强股市盈率中位数最低的时间点为2011年，市盈率仅为16.9倍。

历史上的四次基金抱团回顾

兴业证券策略王德伦团队研究了六轮抱团行情。其研究指出，2003年至今，机构投资者大致经历六轮或有交错的抱团，其中抱团板块四次解散和切换，根源均为板块基本面出现根本性变化。

公开数据显示，2006年以后，A股出现了四次“抱团”现象，分别是，2007-2009年抱团金融地产、2010-2012年抱团大消费、2013-2015年抱团信息科技、2016年以来再次抱团消费。

王德伦团队指出，此轮“消费+科技”核心资产估值不断创新高原因在于，一是源于2020年一季度企业盈利受影响，致使PE抬升，二是货币宽松，利率普遍下行，估值的锚出现变化。

据此，其团队对PE进行调整，将4月30日后的净利润TTM延续使用上季度未受影响数据，计算调整后PE_TTM，然后计算股权隐含收益率(1/PE-Rf)。

“消费+科技”核心资产估值水位虽稍有缓解，但仍接近历史极端水平，ERP仅0.2%，接近历史均值向下一个标准差水平，处于历史20.0%分位数。

中金公司量化团队则研究了“抱团”结束的影响。根据中金公司策略团队此前研究，A股历史上机构投资者“抱团”现象前后共发生过四次，第四次“抱团”可认为仍在进行中。根据此前研究划分，每次“抱团”持续时间约为2-3年，头三次“抱团”板块分别为金融、消费及TMT板块。

其表示，收益上看，机构“抱团”结束对主动公募基金表现影响相对有限：三次机构“抱团”结束前一段时间，对应板块指数及市场指数表现弱势，具体第一次“抱团”结束前一个月行业指数及市场指数基本横盘；第二次及第三次“抱团”结束前数月，行业指数及市场指数均出现一定程度下跌。在这样的市场环境下，主动基金难以独善其身，但收益均能跑赢对应“抱团”行业指数。

中金量化团队指出，三次“抱团”结束期间，除第三次机构“抱团”外，其余两次“抱团”结束时主动公募基金收益均跑赢沪深300指数。第三次“抱团”结束期间虽然主动公募收益不及沪深300，但仅累计跑输约5%，相对跑输程度较低。

其认为在“抱团”解散后，主动公募基金对大市值、高B/P、高ROE及高净资产增长率个股有较高偏好，三次“抱团”解散后，主动公募资金流行“四高”个股的比例分别为37.1%、45.2%及20.2%，明显高于其他类型个股。

公募持股占比增加并未导致个股估值增加。从市净率变动角度看，不论是主动公募持股占比扩张还是下降的个股，市净率估值均倾向于下降。一方面，市场估值于2010年触达高位后基本处于下降趋势，2010年沪深300市净率为2.25倍，2020年二季度沪深300净值率则下降至1.43倍，降幅接近40%。

另一方面，由于主动公募持股占比扩张的个股更显成长性，净资产的增加对个股估值产生支持。相反，主动公募持股占比下降个股净资产增长相对较慢，反应到个股估值上则呈现出估值扩张的异象。

基金调仓换股进行时

无论是被市场视为“机构抱团股”的调整，还是低位“中”字头个股上涨，以及今日低估值的银行股起飞，都显示出资金在寻找新方向。在这个关键时间点，不少基金经理也表示近期正在调仓换股。

去年获得较好收益的汇丰晋信低碳先锋基金、动态策略基金的基金经理陆彬表示，过去几年，特别2020年是赛道型选手的风光时刻，通过选出好赛道，再买好赛道里的龙头公司，往往就能有不错的胜率。

然而，2021年的机会更多将来自非头部的公司，这些公司不像龙头公司那样耳熟能详，且各有各的“问题”，或是行业不够景气，或是被极致行情耽误而被市场忽略，但这些公司或将成为2021年的主要机会。

“2020年是极端的结构性行情，而2021年市场可能是类似于过去强调经济周期的风格，需要自下而上做研究，寻找行业的一些机会。2021年，整个投资逻辑和经济周期已经发生了明显的变化。这对基金经理的考验不言而喻。”陆彬表示，对于市场风险，目前主要来自于估值方面。2021年投资要把风控放在首位，一些行业过去两年上涨过多，某些风格因子可能要接受考验。对于机构抱团的行业和个股，需要关注基本面因素的变化，对于基本面没有支撑或者即将发生变化的机构抱团股，应该保持警惕。基本面趋势变化后的抱团消解将会非常迅速和彻底，投资者很可能遭受较大损失。

在策略上，陆彬会用基于基本面和估值的动态策略来把握投资机会。当估值越来越高的时候，我的仓位可能会慢慢的降低。当他看到某些行业的基本面的风险的时候，可能会快速大比例降低这些行业的仓位。

据一位去年业绩翻倍的基金经理表示，此前布局了较多的光伏、新能车相关产业链个股，而自去年底超额收益越来越明显以来都进行了调整，而调整方向主要是顺周期领域，如资源、金融等方向。

另一位基金经理也表示，元旦前后趁着新能源车、白酒等热门股暴涨的时候，高位适度捡了一些仓位，换了一些低估值蓝筹和周期股，看看下一步市场行情走势，再决定未来怎么投资。

据深圳一家基金公司投研人士表示，近期市场变化较多，因此公司内部调整方向也各不相同，个别有调仓，有些基于长期淡定持股。“板块会变，抱团不变，历史上也有很多抱团的时刻。崩盘也许不会是因为抱团，而是业绩无法支撑过高的估值。总体来看，目前龙头股高估值、疫情演变和流动性变化都增加市场的不确定性，波动加大，市场都在寻求再平衡。”

华商基金权益投资总监，华商新趋势优选混合基金经理周海栋也表示，整体布局大都会比较偏左侧一点，当前依然较为看好顺周期板块的发展，未来对该板块布局调整的时点，可能还得看经济与市场的发展态势。目前来看，预计未来两到三个季度，或依然相对偏好该板块。

另外，自投资以来，我一直最为关心的方向就是成长，包括TMT和医药等领域，也一直也是我投资组合的重点持有方向。但在目前时点来看，无论从估值角度，还是行业发展的角度，大部分成长股，我个人认为当前不是一个比较好的投资时点。当然，成长股的方向比较多，部分细分行业还是有着较好的性价比，包括新能源汽车、计算机、军工和医药等细分行业，均能寻找到一些比较不错的成长型的标。未来我依然会较为关注上述领域中部分子板块，尤其是在各方面估值更加合适的时候，依然会考虑做重点布局。

创金合信ESG责任投资基金经理王鑫表示，在当前时点，无论是“黄金赛道”、还是“顺周期板块”，甚至部分仍处于疫情影响中的行业，估值都得到了比较大的提升，而估值最低的一些行业又可能处于其行业景气周期的相对高点。因此，影响任何一类“风格资产”价格变动的关键因素都是业绩兑现，并且这种业绩兑现最好能够与其行业景气度和长期竞争力形成正反馈。

针对2021年，我们仍看好具备较强进口替代能力的公司的业绩表现，这类公司包括电子元件、高端设备、汽车零配件、创新医疗器械、人工智能、新材料等。

基金经理也谈“抱团”

对于被市场认为公募基金“抱团”的现象，不少基金经理也有自己观点。

陆彬表示，其实抱团是一个中性的概念，是一个结果。背后的一个原因在于，越来越多的居民资产通过公募基金进入股市，而公募基金更偏好白马公司，这就导致了这些白马股享受了溢价。

“抱团”是否会瓦解需要分行业来看，有些行业空间很大，成长性较高，可以通过时间来消化估值，它的基本面风险就较小。

的确我们也看到某些行业的估值已经透支了未来几年的业绩。所以判断抱团会不会瓦解还是要通过基本面和估值分行业分个股来鉴别，不能一刀切。抱团是中性现象，呈现出来的是一种结果，我们还是需要通过基本面研究来判断，哪些行业抱团有风险，哪些行业仍然有估值进一步提升的空间。

当然我们也应该看到，抱团会导致市场的分化，但也会给我们带来很多机会。抱团越极致，那些基本面不支撑抱团的公司，就可能有机会卖出更好的价格。而那些没有抱团的公司，可能跌幅会超出它的基本面，也给了我们更好的机会去买入。所以抱团既是风险，但对于主动管理来说，也是一种机会。

创金合信ESG责任投资基金经理王鑫表示，出现抱团的原因很多，宏观经济层面，近几年市场已逐渐形成一致预期，在总量经济增速降档的背景下，市场更多的是结构性机会。伴随近几年供给侧改革、降杠杆、贸易风险，包括此次疫情，龙头公司抵御风险的能力更强，各行各业都出现了集中度提升的趋势，某种程度上也是市场风险偏好较低的表现。

交易层面，整个A股的生态也发生了较大的变化，根据中金公司的测算，在A股自由流通市值中，机构投资者持股比例已从2014年的28%上升到2020年的48%，再伴随注册制带来的供给增加，小市值公司的流动性风险开始逐渐暴露，A股市场也正式进入了买方市场。

德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍表示，抱团出现的主要原因一是国内各行各业集中度不断提升，即使整体行业景气度一般，优势的龙头企业仍能获取竞争对手的市场份额，实现较好的增长。因此从投资角度看，行业龙头无疑具有更好的安全边际。二是跟国内消费升级趋势有关。终端消费者越来越愿意为好的品牌买单，对稍微提高的价格不太在意，只要能获得更好的品质保证和消费体验。

鹏扬基金股票投资部副总监、鹏扬先进制造拟任基金经理 邓彬彬表示，就整体市场上呈现出机构集中持仓股涨幅明显这一现象而言，我们认为和2015年泡沫有显著区别，2015年涨幅较大的公司，大部分属于故事型；这一轮涨幅较大的公司基本面更加扎实，但是除了大金融之外，估值都不便宜，需要时间去消化估值。

机构抱团的原因：第一，长期优质的公司比较稀缺，无论外资和内资都倾向于买入优质公司持有；第二，经济复苏，企业基本面好转，同时疫情反复，全球流动性都比较宽松。第三，基金发行比较火爆，流入市场资金较多。

恒越基金认为，所谓抱团股，是龙头稀缺资产遇上相对宽裕增量资金的客观效应，我们更重视自下而上研判某个具体公司的质地，而非给它贴上某个标签归入哪一类。我们更看重行业或具体公司的远期市值天花板，部分抱团股的松动反而可能会带来一些优质品种超跌逢低介入的机会。我们延续长期成长逻辑主导、阶段性景气向上的思路，消费、医药、科技仍是长期重要赛道，部分传统行业也出现了格局优化衍生的机会，我们将在确定性和成长性之间寻找均衡。

超两千亿权益新基金成立
建仓方向引关注

2021年新基金市场发行火爆程度，堪比牛市阶段。

WIND资讯数据显示，截至1月14日，2021年以来已经成立了45只新基金，合计募集规模达到2293.41亿元。其中股票型基金和混合型基金募集规模分别达到162.25亿元、2056.85亿元，合计超过2200亿元。若按照60%的仓位水平计算，将给市场带来1300多亿的增量资金。

而每次牛市，权益基金的发行量都成为市场各方关注的重要的方向标之一。今年权益基金发行规模已经超两千亿，巨量资金的建仓方向引起行业关注。究竟这些基金经理的建仓方向在何方？

基金君梳理了今年已经宣布成立的规模超79亿的主动权益基金名单，其中剔除了偏债混合型产品。投资者可以关注下这些基金经理近期一些直播观点等，也是代表一种对未来的看法。

一些重磅级的百亿基金此前2020三季报可以作为参考，下周即将披露的2020年四季报应该更及时、精准。

广发均衡优选基金经理王明旭曾表示，2021年疫情可能会进一步缓解，全球经济会逐步复苏，当然流动性边际上可能不会像前两年那么宽松，要防范利率超预期升。

2021年主要关注三个方向的机会：一、是对利率回升较为敏感、估值还处于相对低位的银行、保险；二、是受益于疫情进一步缓解的可选消费中的家电、汽车；三、是受疫情影响较大、股价处于底部的机场、航空、酒店旅游。

王明旭管理时间较长的广发内需增长的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

博时汇兴回报一年持有基金经理吴渭表示：2021年全球经济周期将对A股投资产生较大的影响，经济上行和通胀的同比增速高点将会出现在2021年二季度，A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年关注盈利驱动的三条主线(出口链、通胀链、出行链)，风格扩散并均衡化。

产业趋势和主题方面，吴渭认为三大方向值得关注，分别是十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。

吴渭的代表基金之一的博时汇智回报的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

银华心佳两年持有期基金经理李晓星曾表示，目前股市总体风险可控，系统性投资机会不大，市场仍将以结构性机会为主。按照目前的市场情况，新基金会选择稳步建仓，如果市场大幅波动，建仓节奏则会加快。

2021年流动性将成为影响A股走向的最大变量。整体来看，流动性将呈边际收紧态势，流动性衰减给各个板块带来的估值收缩需特别关注。但如果经济存在不确定性，或再次释放流动性，推动资金进入消费和科技这两个领域。相比消费更看好科技，消费基本面没有问题，景气度还在向上，但估值不可否认已处于历史高位。

2021年要回避‘犀牛’风险，也就是地产行业的风险。房地产已被定义为“灰犀牛”领域，相关政策会对房地产企业的资金来源产生一定影响。从需求端来看，由于各种限制政策以及未来有可能征收的房产税，房地产行业确定性向下。若2021年整体流动性边际收紧，房地产相关公司的风险值得关注。

李晓星的代表基金之一的银华中小盘精选的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

广发兴诚基金经理郑澄然(该基金孙迪也一同管理)曾表示，预计2021年大概率将延续结构性行情。目前从流动性和企业盈利两项影响市场的关键因素来看，宏观层面流动性预计仍保持平稳，整体不会有大幅收紧；微观层面的企业盈利持续修复，特别是部分出口型企业盈利能力较好。在海外疫情逐步控制，经济修快速修复的背景下，随着需求端反弹，一些顺周期企业的企业盈利有望保持较高增速，上半年顺周期行业或有所表现。而贯穿全年的科技和新能源是“十四五”整个规划定点战略方向，相信未来五年会有清晰的成长性的机会。

对于经历了一波上涨的消费和科技行业，郑澄然认为，长期看，这些行业所处的都是相对优质的赛道，虽然短期估值比较高，但如果盈利可以兑现或者估值有所回调，配置价值还是比较高，毕竟在经济结构转型和产业升级的大背景下，成长性和盈利的稳定性值得一定的“估值溢价”。

广发兴诚混合除了高端制造、制造业转型升级相关的方向外，还会捕捉在新经济、新消费、医药、传媒等领域的投资机会。

同样是郑澄然和孙迪同时管理的广发高端制造的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

鹏华汇智优选基金经理梁浩、聂毅翔曾表示，对于新发基金会比较谨慎地逐步建仓，以不亏钱为目标和出发点，寻找比较好的机会。

从投资机会来看，大致可分为新兴消费、医药(创新药、创新器械)、科技和高端制造三方面。具体来看，不仅是消费升级，随着年轻人的成长，与互联网相结合依靠电商传播崛起的新品牌，还关注私域流量比如网红经济带来的品牌赋能；医药(创新药、创新器械)处于海外份额扩张和国内进口替代双重发展趋势当中，具备高景气度孕育未来牛股的行业；科技和高端制造主要包括新能源汽车产业链等。

前海开源优质企业6个月持有基金经理曲扬曾表示，估值越高，波动的风险越大。往2021年看，估值很难再扩张，盈利增长也可能会被抵消一部分。从宏观来看，整个市场的下降过去大多都是由紧缩带来的，从微观上来看，还是要寻找确定性高的标的。市场仍会存在一些结构性机会，需要密切关注，动态审视。

我的组合为未来几年做准备，未来几年行业上大概率不会有太大变化，还是以科技、高端制造、消费为主。未来5-15年，政策支持的主要方向在创新，降低对西方的依赖，资源向某些行业集中，行业轮动得不到太大支撑。无论从长期投资还是宏观经济的角度，行业轮动的机会也在减少。

曲扬的代表基金之一的前海开源中国稀缺资产的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

富国均衡优选基金经理杨栋：过去十几年中，资本为我国第一大生产要素，因而金融、地产成长较快。未来科技创新将是我国经济发展第一生产力，因而以科创为核心生产要素的企业或将具备更好的成长性和竞争优势。富国均衡优选重点关注我国经济转型中具有战略性发展机遇的行业，投资领域包括但不限于新能源、新材料、军工、化工等，同时医药、消费、金融(银行保险)也在配置范围内。

杨栋的代表基金之一的富国低碳新经济的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

易方达战略新兴产业基金经理刘武：本硕都就读于上海交通大学精密仪器专业，现任易方达投研团队计算机组组长。从业以来，他一直聚焦于新兴产业投资包括TMT、新能源、新材料、高端制造等行业机会，对行业发展初期阶段的主题性机会、中期阶段的龙头企业增长加速机会较为敏锐。

刘武的代表基金之一的易方达新兴成长灵活配置的2020年三季末的持仓情况，作为一个参考：

此外，鹏扬基金股票投资部副总监、鹏扬先进制造拟任基金经理邓彬彬也表示，拟建仓方向为新能源汽车、光伏、医药、消费电子，互联网以及传统制造业的龙头公司等领域。

在新基金的建仓策略上，将通过行业分散配置和精选个股来控制组合的风险。在组合成立初期，更适宜在低估或者合理位置构建仓位。在没有明确机会的情况下，组合建仓将适度放缓节奏，同时个股持仓分散；当发现大概率机会时，提高个股集中度。

邓彬彬认为，价值结构性泡沫与宏观流动性边际收紧是2021年中国股票市场的主要矛盾。受益于经济复苏，第一，银行，保险等估值处于历史中位数偏低的行业，可能具备绝对回报的机会；第二，投资者需要更加重视具有全球竞争优势并受益于全球经济复苏的行业龙头。第三，一些优质赛道的成长股随着业绩增长消化部分估值，加上本身股价已调整，也开始进入战略建仓区间。

华商甄选回报混合拟任基金经理周海栋也表示，会根据目前的市场情况，采取一个相对比较稳健的建仓策略。目前比较看好四个方向，一是服务业的复苏，包括金融、旅游、酒店、航空等领域。二是可选消费类，例如汽车、家具、家电等。三是周期类，有色、化工等一些方向。最后还有长期会看好一些比较长周期的成长方向，涵盖计算机、军工等板块。