1月14日晚间，又有天虹股份，完美世界等多家上市公司披露股份回购方案。根据记者不完全统计，2021年以来，发布股份回购方案或股份回购进展公告的上市公司已经突破百家。

作为A股市场较为常见的股价维稳举措，除特殊风险性事件外，股份回购往往伴随着公司股价的进一步提升。

然而诡异的是，就在前两日，沪指刚刚站上了3600点，一边是各大指数频频创出新高，机构抱团之下，龙头股股价日益攀升，而另一边，大量上市公司群体启动回购，试图挽救摇摇欲坠的股价。

数据显示，截至1月13日晚间，A股市场(剔除2020年12月31日以来的上市新股)，总市值超过5000亿的企业合计已有19家，而市值低于500亿的企业则高达3840家，占比合计92.82%。

21世纪经济报道记者注意到，在一众中小市值股中，日均成交量不足10万手的企业高达548家，占比为14.27%。A股市场，逐渐向两个极端分化。

“任何一轮市场大规模的极端化走势，背后一定是有逻辑的。2020年年中我们曾经提过，市场是结构性的牛市，不是全面性的。有的股票涨得好，有的不行。这个差异除了大家近期频繁讨论的交易面，资金面等因素之外，背后是有基本面逻辑的。”玄元投资投资总监杨夏受访指出。

A股惊现“股灾牛”

在指数不断攀升的另一面，A股市场的回购方案却越来越密集。

1月13日晚，西麦食品、贵州百灵等企业纷纷发布股份回购预案，前者拟以2600万-5115万元回购股份，回购价格区间为20元/股-33元/股，后者拟以1亿-2亿元回购股份，回购价格不超过12.30元/股。

二者回购原因均包括“为增强投资者信心和提升公司股票长期投资价值”，主要用途为“用于实施股权激励计划或员工持股计划”。

记者注意到，西麦食品、贵州百灵股价从2020年7、8月高点阶段，开始跌跌不休，近期已跌至一年低位水平。

而在发布股份回购方案后，两家公司股价均飘红，股价分别上涨1.24%、4.09%，提振作用明显。

这只是当前A股分化生态下的一角。1月14日晚，又有多家企业发布回购相关计划和进展，其中乔治白拟以8000万元-1.5亿元回购股份，用于后续实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过7元/股；天壕环境宣布首次回购5569万元公司股份……

此外，还有部分企业甚至不惜“试探”监管，在发布高送转方案后又撤回。

1月11日晚间，沃特股份在发布明显业绩利好的2020年度业绩预告的同时，宣布董事长吴宪提议拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币1.00元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

尽管次日早间，沃特股份火速撤回了这一高送转方案，公司股价还是迎来涨停。

这一系列的资本运作事迹背后，都指向了一个A股的“惊异”现象——“股灾牛”。在资金抱团之下，部分白马股强势上行，带动指数大幅上涨，而另一方面，A股全市场却有近2000只个股下跌。

21世纪经济报道记者统计发现，2020年至今，A股逾四千家上市公司中，有近半企业股价出现下滑，超过2700家上市公司股价跑输大盘，占比高达65%。而与此同时，A股市场却有323家企业股价翻倍，剔除当年上市新股后，其他均为市值超过千亿的优质白马股。

“在经济下行的情况下，受去杠杆和疫情等影响，大公司相对于小公司有比较优势，体现在大公司风险承受能力较强，能在行业景气下行时提升市场份额等。无论是从PMI的大、中、小型企业数据还是从宽基指数上证50、沪深300相较于中证500、中证1000的业绩增速来看，都是如此。这是市场抱团背后的一个基本面。在经济下行期，理论上来说龙头公司相对于小公司的盈利能力更突出。”杨夏指出。

深圳龙宏投资创始人兼投资总监谭长贵也对记者表示：“白马股、龙头股是A股最优质的资产，机构抱团是对的，因为牛市能抓就抓。而且机构资金多，配置龙头股进出方便。当然，这只是一个现象，牛市里的股票都是轮动的，现在部分股票上涨也是有上限的，涨到一定程度就会分化，如果业绩不好的话还是会跌下来。最终还是要回归基本面逻辑。”

寻找低估值洼地

值得一提的是，随着分化日渐明显，龙头股估值不断水涨船高。根据记者统计，截至目前，A股市场千亿市值股数量已经达到145家，其中白酒、医药、新能源等龙头企业的估值也屡创新高，不断刷新上限。

然而，随着龙头股股价不断攀升，不少市场参与者对于这一抱团迹象出现“质疑”声音。记者注意到，在沪指突破3600点后，近两个交易日市场资金流向出现明显变化。

以1月14日为例，当天白酒概念主力资金净流出48.90亿元，相关指数下跌4.42%，泸州老窖、五粮液等一众龙头股下跌，早前遭遇爆炒的新能源汽车板块主力资金净流出80.40亿元，相关指数下跌0.35%，龙头宁德时代连续两日跌幅超过4%。

“股市，特别是牛市时，会出现明显泡沫，强者恒强效应也非常明显，但是市场也会有一个修正的过程。”谭长贵说道。

杨夏也指出：“中美国债利差和外资喜欢买的消费龙头估值具有一定相关性。目前来看，中美国债利差已开始逐渐收窄。但外资比较偏好的消费股龙头估值还在往上，估值普遍已突破了历史中枢。从历史上来看，这两个数值不会出现太长时间的偏离。”

“如果今年在疫苗全面注射前后，美国经济的复苏边际速度超过中国，中美利差有望进一步加速收窄，这些外资偏好的消费股估值会承压。”杨夏进一步补充指出。

事实上，记者采访了解到，眼下，寻找低估值价值洼地，已经成为了机构投资人最为关注的领域，其中业绩兑现是投资者最为关注的主题。

杨夏指出：“过热的地方不建议去。今年的投资难度要高于去年，因为显性的投资机会已经不再便宜，更需要去精筛个股。可能大家在风格上不会再那么极端。今年一些中小股票的估值和业绩的匹配度已经比较合理了。市场的核心定价逻辑将从去年的疫情导致放水、干拔估值，在今年会向EPS定价转变。”

“半导体、医药行业、消费类，还是存在一定机会的，整体逻辑是技术面和基本面相结合。现在部分股票上涨是有上限的，涨到一定程度就会分化，我们的投资逻辑最核心的是找股市中的‘三好学生’，即使现在不涨，但未来市场会给它一个公允的定价。”谭长贵指出。

（文章来源：21世纪经济报道）