顶尖财经网(www.58188.com)2021-1-26 18:32:07讯：

坚守低估值遭遇市场被“吊打”。

去年，中庚基金一名基金经理由于重仓低估值的金融、地产股，其管理的三只基金：中庚价值领航、中庚小盘价值和中庚价值灵动灵活配置去年表现差强人意，被投资者“用脚投票”。无独有偶，同样因为重仓券商股，金鹰基金一名基金经理也在去年的最后一日被解聘。

低估值策略失效

根据同花顺(300033,股吧)统计，中庚基金这名基金经理管理的三只基金：中庚价值领航、中庚小盘价值和中庚价值灵动灵活配置，这三只基金去年四季度末的规模相较于三季度分别下降了5.69亿元、7.04亿元和0.05亿元，其中前两只基金的规模在去年一整年都呈现持续下跌情况，这和去年基金火热的市场形成鲜明的对比。从规模来看，三只基金的规模目前均在30亿之内。三只基金去年分别上涨27.39%、39.64%和36.55%，跑输平均水平。

在四季报中，该名基金经理坦言低估值并不受待见：四季度权益资产内部估值分化极致，高市值公司门庭若市，小市值公司无人问津，市场的评估可能很大程度上偏离了价值，而关乎流动性和交易。

具体来看，以他管理的中庚价值领航为例，前十重仓股是柳药股份(603368,股吧)、阳光城(000671,股吧)、永艺股份(603600,股吧)、永新股份(002014,股吧)、健盛集团(603558,股吧)、振江股份(603507,股吧)、光大银行(601818,股吧)、中国太保(601601,股吧)、工商银行(601398,股吧)和成都银行，前十大中有一半来自银行地产。

其投资风格似乎和目前的行情格格不入，基金抱团股，如贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)、宁德时代(300750,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)等，丘栋荣一个也没重仓持有。

对于后市投资思路，该名基金经理表示会更加关注当前估值结构性分化的机会，坚持低估值策略，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理，力争获得可持续的超额收益。重点关注低估值且基本面良好、受益经济持续边际向好的广义制造业及银行、地产等顺周期行业。

不止中庚基金这名基金经理的坚守饱受低估值品种的困扰，金鹰基金12月31日发布公告称，解聘基金经理吴某，其管理的金鹰中小盘精选(162102)基金将由他人担任基金经理，同时吴某也将离任其管理的另一只金鹰元禧基金。虽然金鹰基金没有点明解聘的原因，但从吴某的业绩来看，“末位淘汰”的可能性很高。数据显示，吴某管理的金鹰中小盘基金在2020年的收益率为22.41%，远远跑输2020年混合型基金47%的平均收益。

金鹰中小盘精选基金在四季报显示，该基金所持有的十大重仓股清一色为券商概念，第一重仓股为东方财富(300059,股吧)，第二名是招商证券(600999,股吧)，第三则是中信证券(600030,股吧)，此外还包括华鑫股份(600621,股吧)、国泰君安、兴业证券(601377,股吧)、国金证券(600109,股吧)、浙商证券、同花顺和海通证券(600837,股吧)，总计十大券商概念股合计占金鹰中小盘精选基金总仓位近4成，导致该基金的净值在新能源、白酒股票行情主导下，被大幅甩下。

由于表现不佳，该基金的规模连续缩水，截至四季度末，基金的规模仅为2.95亿份，相比三季度的3.02亿份减少2.4%。

乱拳打死老师傅的行情

去年的行情似乎和2015年的如出一辙，年轻的基金经理凭借对新经济概念“重拳出击”吊打年长的基金经理，“乱拳打死老师傅”的情况似乎再度出现。

网上有段子调侃不同年龄基金经理的投资风格：老年佛系三件套“保险，银行，地产好”；中年油腻三件套“电子，白酒和医药”；青年朝气三件套“锂电，光伏，免税宝”，年龄似乎成了划分基金经理风格一道重要标尺。

虽然去年遭遇市场的吊打，但是今年1月在致中庚价值品质持有人的一封信中，中庚基金仍然表示要将低估值策略进行到底。信中表示，近几年，低估值价值投资策略恰逢“短期失效”。在喧嚣热闹的新发浪潮中，坚持“深耕价值，只做价值投资”的核心理念，对待价值投资的高标准不妥协不让步。 同时，中庚基金和拟任基金经理丘栋荣已认购1615万元，与持有人共进退、共成长。

“每个人都有自己适应的风格，一个人不可能有适应全市场的风格，虽然低估值策略现在失效，不过总有起来的时候。2015年也曾出现过类似风格，游戏、人工智能等新概念曾风靡一时，但随后的市场大调整，也让追高的基金经理吃足了苦头，甚至直到现在还没有弥补之前亏损的‘天坑’，因此投资人购买基金至少要看三年，甚至五年的业绩，而不是以一年论成败。”一家第三方基金销售平台的负责人对21世纪经济报道记者表示。

一名基金经理也坦言，价值投资知难行易，一般基金公司是按照一年的业绩对基金经理进行考核，如果这一年基金的业绩靠后，即使不被“炒鱿鱼”，在绩效奖励上，以及管理的规模，都会有所反应，压力不大是不可能的，很多时候，基金经理只能向市场妥协。“基金抱团的现象一直被市场所诟病，但其实这也是向市场妥协的一种方式，如果不买这些抱团股，你的业绩就没法跟得上主流。”

虽然今年市场延续了去年的风格，不过越来越多的机构认为，低估值或在今年回归，银华稳健增长一年持有期混合型基金的拟任基金经理贲兴振就表示，未来将努力从市场赚取三类投资机会带来的收益：第一类投资机会是低估值品种均值回归；第二类投资机会是消费品投资机会；第三类投资机会是行业市场空间很大，公司成长能力突出，在行业内的地位已经具备一定显著优势。

（作者：叶麦穗 编辑：李伊琳）