第三方研究机构分析，要想借助基金实现良好的回报，关键之一在于通过长期持有获取复利效应，而影响投资者能否长期持有的重要因素，除了收益率，还有基金的回撤控制、波动水平等。通常而言，波动相对较小的产品，投资者才能拿得更长久，可能赚取更丰厚的收益。

要想实现这样的目标，需要挑选注重风险控制、风格比较均衡、中长期业绩优良的基金经理，而广发基金价值投资部基金经理王明旭，正是其中之一。

将风险评估放在投资的首位

王明旭自2018年10月17日开始管理广发内需，截至今年2月28日，累计回报170.09%，年化收益率达52%，相比业绩比较基准的超额收益达到126.78%，超越同期沪深300指数的涨幅为97.99%。同期，该产品sharp(年化)达到2.03，表明该基金在承担同等风险的基础上，为持有人实现了比较好的超额收益。

资料显示，王明旭从业超过16年、投资经验超过12年，先后从事券商宏观及策略研究、保险资管和基金专户投资等工作。在丰富的宏观及策略研究积累中，王明旭培养了对经济周期和行业景气观察的敏感性，善于从宏观维度思考不同行业的发展前景和投资价值，形成了自上而下优选行业的能力。

同时，王明旭有近10年保险资管和基金专户的投资经验，这两类资金主要以绝对收益为目标，由此形成了他重视安全边际的投资风格。

“我做了近十年绝对收益投资，希望基金净值曲线相对平稳地向上增长，而不是大起大落。”结合公募产品的特点，王明旭确立了自己的管理目标：控制组合波动，力争每年稳定战胜沪深300指数；希望每年业绩排在同类前1/3，在三年乃至五年能获取良好的长期收益。

在这个目标之下，王明旭将对安全边际的评估放在第一位，第二位才是考虑股价的上涨空间。在他看来，如果一个股票未来极限下跌10%，上涨有50%空间；另一只股票有可能跌50%，但能涨2-3倍，那么他一定会选择前者，因为前者安全边际更高，回报的确定性更强。

组合多元均衡 关注顺周期

主动权益基金大多数时间会保持较高的股票仓位，因而，王明旭主要通过组合的均衡配置来分散风险。他的配置方式偏自上而下，以对宏观周期的深厚研究为底蕴，以对行业景气度的灵敏判断为依据，具有明显的宏观和中观视角。

首先，王明旭并不选择通过仓位调整来控制波动。他认为，预判市场涨跌的成功率较低，且不可持续和复制。

其次，王明旭会通过均衡配置来保持组合的稳定性，同时结合适度偏离的操作，让组合更加适应经济周期和市场波动。如果市场呈现高估状态，他会将组合调整至略微偏防御性的策略；反之，他会让组合配置更具有进攻性。

“大消费和大金融”是王明旭组合构建的基本盘。他认为，大消费和大金融占沪深300指数约65%以上的权重，可以实现对指数收益水平的有效追踪；同时，这些行业的成长确定性较强，周期波动相对较小，是增长相对稳定的品种。

同时，他会在不同阶段偏配某些行业，以调整组合的攻守属性，增厚收益。例如，2020年四季度，王明旭在组合中提升了金融板块的配置比例，在今年以来的震荡市中，金融板块的表现相对强势，对他的组合起到了较好的对冲效果；而在2019年，他在一季度配置了高景气的生猪养殖，四季度配置了新能源产业链上游的钴和锂，都为组合带来了明显的超额收益。

由此可见，王明旭在组合中偏配的行业并不局限于大消费和大金融，也能把握住周期板块的投资机遇。从持仓来看，他重视对不同波动方向的行业进行配置，组合常年配置8-10个甚至更多的行业，在长期趋势和中期景气度上有较好的平衡。随着今年市场风格从极致回归均衡，王明旭的均衡稳健风格，或许能更好地应对市场变化。

在此背景下，3月12日至3月18日在招商银行(600036,股吧)、广发基金直销等渠道发行的广发价值优选(A类:011134，C类：011135)值得关注。该基金拟由王明旭管理，股票仓位是60%-95%。王明旭介绍，今年市场的主线是全球经济加速复苏，顺着这条主线，他将重点关注上游周期品、银行、保险、航空、旅游等相关行业的机会。