一、市场表现

　　数据来源：Wind，截至2021/5/14。

　　二、重要资讯

　　1、据国家卫健委官网16日消息，截至2021年5月15日，31个省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗39298.7万剂次。

　　2、国务院第七次全国人口普查领导小组办公室负责人表示，“低生育率陷阱”需要有两个条件，一是总和生育率降至1.5以下，二是需要持续一段时间。据测算，本次普查结果是自2010年六人普以来，我国总和生育率首次低于1.5，是否会持续低于1.5还需要进一步观察。我们将在全面把握人口自身发展规律及人口与经济社会发展的互动关系的基础上，密切跟踪监测出生人口变动趋势，相关部门及时反映新情况新变化，为深入分析研究优化生育政策提供有效的统计信息支持。

　　3、据工信部5月13日消息，工业和信息化部、财政部、税务总局发布关于调整免征车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告。公告称，为适应新能源汽车技术标准变化，做好新能源汽车免征车辆购置税政策执行工作，现就免征车辆购置税新能源汽车产品技术要求进行调整。

　　4、近日，首批9单基础设施公募REITs项目获沪深两市交易所审核通过。根据相关规则，各项目无异议函将报送证监会，注册后可公开发售。

　　5、近日，中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）首次披露公募基金销售机构的保有量数据，并公布了2021年一季度末公募基金销售保有规模前100强名单。其中，银行系销售保有规模牢牢占据着半壁江山，近年来异军突起的独立第三方销售机构更是将“老牌”券商渠道反超。

　　6、近日，巴以冲突造成大量人员伤亡，地区紧张局势进一步升级。中方作为安理会轮值主席，已推动安理会两次就巴以冲突举行紧急磋商，并起草安理会主席新闻谈话。中方希望通过16日的安理会紧急公开会，推动各方立即停止敌对行动，尽快重启政治对话，同时推动国际社会特别是安理会为缓解紧张局势、政治解决中东问题发挥积极作用。

　　三、宏观快评

　　1、2021年4月新增社融1.85万亿元，社融存量增速11.7%，新增人民币贷款1.28万亿元。

　　点评：整体来看，4月社融数据反映信用压缩开始显现。表外融资继续压降，表内融资也有所下滑。从企业端而言，贷款仍然不弱，但有边际走弱。往后看，货币端或相机抉择，不会大开大合。虽然近期大宗及PPI加速上行，但从一季度货币政策执行报告来看，货币端或不会受阶段性PPI读数走高的扰动而出现趋紧调整。

　　2、美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高，大幅超越市场预期。

　　点评：尽管美联储去年提出了“平均通胀目标”，允许通胀在相当长时间内高于2%的目标，但如此高企的通胀，市场不免担心货币政策会提前收紧。目前联储点阵图显示大概率在明年底前完成首次加息，由于退出QE大概率会早于加息，市场对今年6月或9月议息会议中美联储提出“有条件”调整QE规模的时间表的预期也会升温。此次通胀大幅上行，主要由于美国经济复苏带动油价及大宗商品价格上行，我们预计五六月的通胀会维持高位，这对美债等资产并不友好。但另一方面，经济复苏，通胀上行，也意味着企业盈利向好，市场需求扩张，向国内传导就会拉动相关的出口产业链。权益类资产仍是现阶段可能表现较佳的资产，可重点关注盈利确定性较高，充分受益当前宏观环境的行业。

　　四、流动性分析

　　1、公开市场操作及资金面

　　上周，央行公开市场逆回购投放500亿元，逆回购到期200亿元，国库现金定存到期700亿元，公开市场净回笼400亿元。相比于前一周，上周资金利率有所上移，具体来说，R001加权上行13BP至1.84%，R007上行7BP至2.03%；DR001加权上行15BP至1.81%，DR007上行15BP至1.99%。

　　2、同业存单发行

　　今年同业存单累计净融资规模为12,758.20亿元。上周，同业存单净融资规模为248.80亿元。其中，发行总额达2,215.40亿元，平均发行利率为2.7898%，到期量为1,966.60亿元。上周，同业存单净融资规模为665.10亿元，发行总额达5,548.40亿元，平均发行利率为2.8011%，到期量为4,883.30亿元。

　　五、债券投资策略

　　1、市场分析

　　上周公布的数据较多，其中，4月社融数据略低于预期，新增社融1.85万亿元，社融存量增速11.7%，新增人民币贷款1.28万亿元，信用压缩开始显现，表外融资继续压降，表内融资略有下滑，或与加强消费贷、经营贷入楼市监管、房贷利率上行有关。4月CPI同比增0.9%，基本符合预期，PPI同比增6.8%，略高于预期，后期CPI上行压力有限，PPI或将继续维持高位运行。

　　上周央行发布《2021年第一季度中国货币政策执行报告》。《报告》认为，我国经济基本面长期向好，但恢复不均衡、基础不稳固，不存在长期通胀或通缩的基础。下一阶段货币政策，应继续稳字当头，保持连续性、稳定性、可持续性，坚持跨周期设计和精准实施，强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持，以适度的货币增长支持经济高质量发展。

　　2、投资策略

　　新增信息基本在预期之内，收益率走势整体对经济数据和政策报告反应有限，市场继续窄幅波动。后续还需继续关注大宗商品和PPI走势及传导、地方债发行节奏、月内MLF续作和LPR报价情况等重要因素，如无超预期变化，短期债市仍将保持震荡格局。

　　六、股票投资策略

　　资本市场在上周延续震荡行情，截止上周五，沪指周涨幅2.09%，深成指周涨幅达1.97%，创业板指数周反弹逾3%。板块上看，钢铁、有色等周期性板块回撤较大，消费、医药、军工及非银板块有较好收益。港股市场上周表现则落后于A股市场，恒生指数周跌幅2.04%，板块结构上与A股趋同，军工、医药和消费有较好表现，周期性板块出现更大幅度回撤。

　　近期国内相对稳定的货币政策预期下，A股表现相对稳定。港股市场则主要受外盘市场影响，走势相对较弱。海外市场受通胀、疫情、地缘政治等影响近期出现波动，美股上周更是在通胀预期和非农数据的双重影响下大幅波动。美联储虽表态宽松政策将延续，但高企的商品价格下资金情绪会相对谨慎，顺周期大幅获利后的主流趋势尚未形成，近期市场伴随经济数据预计仍会有较大幅度的波动。

　　由此，我们判断近期资本市场的波动行情仍会持续，受海外资金影响更小的国内市场会相对稳定。结构上，我们看好偏防御的基本面改善、价值低估的通讯、基建和非银等板块，同时看好估值合理，业绩有超预期可能的消费、医药和科技龙头的布局机会。