图一：今年以来（2023.1.1-2023.4.3）中证人工智能指数走势

　　由AI概念引领，整个TMT板块（计算机、传媒、通信、电子）今年已经把其他所有行业甩在身后。

　　利空消息频现，TMT板块依旧“拥挤”

　　在AI概念板块虹吸效应下，TMT板块已经出现过热的迹象，成交占比（占A股整体成交额）突破40%，已达历史极值。

　　图三：TMT成交占比一度升至46.5%

　　和3月份AI概念板块在接连不断的利好消息中走高不同，近期围绕着AI概念核心——CHATGPT的消息以负面居多：

　　伊隆·马斯克与多名科技领域大佬共聚「生命未来研究所」发出的联名公开信下，呼吁对超越GPT-4的AI研究暂停至少6个月；

　　三星因员工使用ChatGPT引发多起企业机密信息泄露，多家机构与科技巨头开始限制或警告员工谨慎使用生成式AI服务；

　　意大利禁用ChatGPT，并禁止其公司OpenAI处理意大利用户信息，德国联邦数据保护专员发言人表示，德国可能会效仿意大利屏蔽ChatGPT；

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼表示，ChatGPT及相关AI技术的经济效应还需要更长时间才能显现，“不会影响明年的经济预测，并且可能不会对未来十年的经济预测产生重大影响”。

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　　此外，A股多家AI板块上市公司，包括昆仑万维(行情300418,诊股)、云从科技(行情688327,诊股)、同花顺(行情300033,诊股)等，发布公告警示风险，或表示AI业务与世界领先公司存在较大差距，或表示AI业务目前对财务状况不会产生较大贡献、甚至还会产生负面影响。

　　利空消息频出，爆炒狂欢却不止，当市场不自觉放大利好，对利空因素视而不见，甚至错误解读时，风险也在逐渐累积。

　　过高的成交占比说明TMT板块目前的“拥挤”，意味着市场脆弱程度越来越高。这样拥挤的板块，对于外部事件尤其是利空消息其实极为敏感，风吹草动都可能造成“踩踏事件”。

　　4月4日，第一篇唱空AI概念板块的研报出炉：

　　研报中提及：AIGC和人工智能指数均创历史新高；行业成交热度看，计算机、传媒、通信均接近历史峰值，其中计算机、通信均处2010年以来98%分位，传媒已处100%分位。

　　而从历史上主题行情中，相对成交热度短期触顶后，相关板块通常需要时间消化估值，半年内可能无超额收益，典型如2022年4月~6月的新能源、2021年10月~2022年1月的元宇宙、2020年7月~2021年2月的茅指数。

　　基于此，华创证券指出：

　　历史上大的主题行情，通常经历“拔估值-回调-冲高”三个阶段。假设当前的人工智能行情能演绎成类似国产替代、双碳的大主题行情，当前仍处拔估值第一阶段。

　　对比历史上大的主题行情第一阶段，AIGC目前赔率不高，接近拔估值尾声，AIGC指数后续或存在0~15%的上涨空间，最大回撤点位对应当前指数跌幅可能在8%~30%左右。

　　后续AIGC能否演绎成大的主题行情，仍需观测基本面兑现情况。

　　这并不是华创证券第一次发布关于AIGC板块的研报。

　　在ChatGPT-4和文心一言相继发布后，其于2月19日发布研报建议布局相关板块，具体推荐的个股如寒天瑞森、海光信息(行情688041,诊股)、寒武纪(行情688256,诊股)、景嘉微(行情300474,诊股)、科大讯飞(行情002230,诊股)、金山办公(行情688111,诊股)等在之前的热潮中都有非常大的涨幅。

　　而早在3月26日，华创就已发布“AIGC已明显成交过热，第一阶段拔估值接近尾声”的观点。整体来看观点脉络清晰，判断均基于消息面、基本面以及对历史行情的对比，有一定参考价值。

　　另一边，但斌也在4月4日于社交媒体上向投资者提示风险：

　　AIGC行情难以预见，投资机会何在？

　　短期市场难以预见，这一波AIGC的行情是否真正接近尾声，其实还很难下定论：

　　就消息面和基本面来说，GPT仍在迭代更新，技术进步和各国政策方面的消息仍在为市场输送情绪素材；4月是年报、季报密集披露期，相关公司的业绩博弈将成为关注的焦点；

　　资金面方面，4月3日晚公募基金披露最新净值显示，不少基金产品的净值大幅偏离估算净值，这意味着部分基金经理有换仓动作，从原来的一些赛道撤出，调仓到AIGC板块。这可能只是个开始，此时还有很多因规模大、扎根某赛道已久，仍在观望或犹豫的基金，短期的调整或许会成为这些踏空资金的进入条件。此外北向资金也还值得期待，过去其净买入超千亿元的8次中，2019年-2021年均有2个季度买入超千亿。

　　在这种市场环境下，继续对这个概念做短线的投资者，首先要确保的是自己有一颗强大的心脏，以及冷静理智的头脑。

　　对于长线投资者，后续的上车机会应该也不少，只要不贪心，等一些龙头跌下来再上车然后长拿，最后效益可能都不赖。这里笔者统计了A股AIGC概念股名单供投资者参考。

　　高处不胜寒，对于涨幅过大的个股或板块，不少投资者确实很难下定决心去触碰，这时不妨想想被大众稍稍“放手”的另一条主线，说不定那才是应该捡起来的“西瓜”。

　　没错，就是中字头板块，这是今年开年以来除AI概念之外能单边上涨的另一个重要主题。而且，每当AIGC开始调整时，中字头都会悄悄走强一波。不同于AI板块经济效益的不确定性，中字头在中央站台之下实现“价值重估”的可能性很高。

　　三月下旬AIGC越来越热的行情中，中字头板块也调整了近两周。但在清明节前，在股份回购计划消息的刺激下，中国石油(行情601857,诊股)大涨近7%，创出了本轮行情新高，同时，中国中铁(行情601390,诊股)、中国铁建(行情601186,诊股)涨停，中国移动(行情600941,诊股)、中国电信(行情601728,诊股)、中国联通(行情600050,诊股)，运营商三巨头也强劲反弹，而中国石油也再次创出本轮行情的新高。

　　这也说明，前期中字头的下跌只是调整，后市还有再来一波的可能。对于中字头板块，把握好节奏，波段操作，今年还是大有可为的。这里笔者也整理了中字头龙头股名单，以飨读者。