邹唯

　　单柏霖

　　“924”行情以来，大科技板块重新夺回“阵地”，成为吸引市场活跃资金的重要力量。一方面，以人工智能、人形机器人、低空经济为代表的概念板块持续活跃；另一方面，半导体设备、信创等业绩兑现度较高的细分行业获得不少资金青睐。

　　日前，汇安基金副总经理、权益首席投资官、基金经理邹唯以及基金经理单柏霖在接受记者采访时，纷纷提及看好半导体设备行业未来的底部反转机会。随着渗透率逐步提升，作为国家重点发展的战略性行业，半导体设备或将迎来持续向上的景气投资机会。

　　圆融看待成长与价值

　　在投资老将邹唯眼中，成长和价值两种风格其实不能完全对立，两者是圆融且能够相互转化的。

　　“从产业渗透率提升的角度来看，渗透率低的时候往往行业的成长属性显著。随着产能大幅扩张、渗透率逐步提升，可能就会出现行业在增长而行业内公司发展停滞的情况，这就是所谓的‘成长陷阱’。前两年的光伏、新能源车都经历过这一阶段。当渗透率进一步抬升，行业经过激烈竞争和出清，进入成本越来越高，竞争格局和盈利增速趋于稳定，这时候行业就转化成了偏价值属性。”邹唯生动地举例说。

　　但如果外来因素入侵或者行业自身出现结构性变化，行业出现涨价或者行业内的公司出现第二增长曲线，景气度出现边际增长，行业又会再度回归成长属性。因此，邹唯十分强调投资要走出舒适圈、拓展能力圈，尤其对于新兴事物要保持好奇心。

　　邹唯坦言，我国经济发展到当前阶段，很多行业的渗透率都在迅速提升，单纯地自下而上投资难度越来越大，所以就需要借助宏观视角，挑选出中长期景气度边际向上的行业，同时在微观层面挖掘业绩突出、基本面扎实的优质个股，把握中长期的投资机会。

　　“目前，我的工作重心会放在宏观和中观层面。做行业景气度比较的时候，一是看发展空间，二是技术壁垒，三是产能扩张速度，四是估值。”邹唯表示。

　　立足科技板块投研优势

　　TMT研究员出身的单柏霖，则是充分发挥其行业研究经验与优势，从产业中观出发，紧跟科技成长的时代脉搏，聚焦真正能够兑现业绩的板块机会。

　　相比宏观判断，单柏霖更擅长对中观产业以及微观个股的挖掘。在中观维度，他从大科技、大制造入手，深入研究发展空间、产品需求、增速拐点等产业规律；在微观维度上，往往同一板块的个股估值存在较大差异，因此他十分看重对个股的动态追踪，综合考虑产品壁垒、公司竞争力、潜在回报率、估值等多方因素，筛选出盈亏比更高的弹性个股。

　　“站在产业的中长期维度，我希望能够筛选出可以兑现预期业绩的公司，特别是科技成长板块，标的要符合产业发展的客观规律。”作为专业投资者，单柏霖将尽可能多的精力用于研究产业规律以及个股的兑现度上，希望能够理性地刻画出产业以及公司的发展阶段，并根据当前阶段的主要矛盾和次要矛盾展开分析，为投资决策提供核心依据。

　　对于成长股投资而言，高波动是无可避免的“副作用”。不过在单柏霖看来，高波动为科技成长投资提供了一个测量投资标的的有利视角。

　　“科技股的估值高低往往很难明确界定，需要根据不同情境下的赔率变化去做筛选，无论是需求侧的容量还是供给侧的格局推演，都应当回归中长期的理性判断，某些信息带来的短期扰动需要适时地屏蔽掉。”单柏霖表示。

　　关注半导体底部反转机会

　　在9月以来的市场反弹过程中，邹唯观察到了市场对于经济底部预期的反转，以及资金活跃度、市场风险偏好的明显提升。在他看来，经济数据验证将成为明年影响行情走势的关键因素。

　　在当前持续震荡的市场环境下，邹唯相对看好独立于宏观经济走势的大科技行情。回顾来看，此轮大科技行情以自主创新为驱动，无论是信创、低空经济还是半导体设备等，都十分符合时代发展特征，不仅顺应市场风险偏好，又避免用数据来验证，所以这也是资金自然而然选择的结果。

　　其中，邹唯尤为看好兼具景气度增长预期和扎实基本面支撑的半导体设备板块。一方面，半导体设备以及芯片制造都属于国家重点的战略产业，未来几年的投资力度可能持续乐观；另一方面，半导体设备的渗透率还处于由低到高提升的过程，订单数据、盈利预测都相对明确，当国产化率达到临界点之后，业绩和盈利都会得到极大改善。

　　单柏霖观察到，目前国内的半导体产业链涌现出一大批优质的公司，订单兑现、产品研发、客户认可都是客观存在的，未来很可能会形成纵向的研发突破。并且，过去两年中国和全球的半导体需求侧经历了双重触底，单柏霖预计，未来三至五年将迎来底部周期的反弹，再加上人工智能发展带来的巨大需求，整个产业链的出货量或将迎来积极表现。