公司贸易与普通公司有所不同，强调供应链运营，是A股唯一的供应链运营企业。与此同时，公司不断开展供应链上下游拓展。目前对永丰浆纸、龙源海洋生物的投资已经初见效益。尤其永丰浆纸已经成为国内重点企业，未来具备上市潜力。我们认为公司在贸易上的连续增长，国有投资型企业的股东背景、以及在供应链运营和产业链扩张方面的战略使得公司具备成为中国未来“综合商社”的潜力。

　　公司房地产业务主要是下属建发地产和联发集团。经过多年发展，房地产业务已经具备较大规模，目前在全国一、二线城市均有布局，尤其在福建省内，包括厦门、漳州等地具备较强优势。目前公司项目累计建筑面积达到572.27万平方米，累计项目权益建筑面积达到412.21万平方米。按照每年40到50万方的开发量来计算，足够未来3到5年的开发。公司房产租赁业务也具备一定规模。目前工业地产、商业地产和教育地产累计建筑面积在100万方以上。

　　公司同时参与了厦门机场附近土地一级开发项目。目前该地区09年土地拍卖均价在6000-9000元/平米左右。公司拆迁成本在4000 元/平米左右。齐鲁证券按照居中的7500元/平米拍卖价格来看。该土地一级开发项目累计可贡献18.62亿净利润，折合每股收益1.49元。

　　贸易板块09年有望完成320亿左右的销售额。每年业绩贡献在0.25 到0.3元左右。房地产业务方面预计09、10、11和12年可以实现23.86亿、32.33亿、52.01亿和61.7亿元收入。以上两项相加，预计09、10、11和12年可实现每股收益在0.7、0.9、1.16和1.26元。

　　截至2010年1月22日，公司股价为12.21元，对应09、2010和2011年PE为17.44、13.57和10.52倍。公司对应09年RNAV为11.15元/股。

　　我们看好公司的供应链运营，认为公司已经具备“综合商社”的雏形。公司在强调贸易风控的同时，地产业务也在稳步推进，提升未来业绩的作用正在不断显现。此外，一旦建发地产股权后期注入成功，公司还将新增近百万方土地储备。我们认为公司在贸易和地产两大主营业务上已经具备明显优势，首次给予“推荐”评级。