点评：

　　盐湖钾肥、兴发集团、云天化等公司的股价回调与企业当前的经营基本面无关。关于化肥股特别是资源型化肥股的下跌，市场担心的相关利空主要有三 ：一是化肥出口关税或资源税可能调整；二是美元汇率反弹压低农产品（000061）乃至化肥价格；三是担心传言的“千年极寒”。我们认为，18 日的化肥板块下跌属于短期大涨后的正常回调，相关利空担心只是股价短期回调的外在契机。

　　（1）上述担心中，市场关注较多的是化肥出口关税可能的调整。对此我们认为，化肥作为重要农业生产原料，国家进行价格和供应的调控一直是基本政策（在化肥供给紧张时提高关税限制出口，以保证国内用肥需求和控制农业生产成本；在化肥供给过剩时降低关税鼓励出口，以保护化肥企业利益），本次关税调整的担心并无特别的新意。就基本供需和政策调控对化肥企业利润的影响而言，前者是主要驱动因素，后者是次要驱动因素，前者的变化带动后者的相应调整。出口税率若上调，前提一定是化肥企业的整体盈利水平大幅好转。因此对于企业利润而言，是个“进二退一“的过程。行业的供需依然是企业盈利前景的决定性因素。

　　此外，从2009 年中国尿素和磷肥的产能、产量和表观消费量看，目前的出口水平并未影响到国内供给，因此关税的上调并无迫切性。

　　市场的另一个担心和关注点是资源税，其影响可类比于我们前面对关税的分析，同样是“进二退一“的过程。

　　（2）美元反弹属于短期市场因素，对于农化行业的基本供需影响不大；

　　（3）“千年极寒“半个月前已有市场讨论，是否如此尚属未知，且该传言影响更大的是农药行业（18日农药板块走势平稳），而非化肥的需求。

　　自我们7 月底率先战略性看好农化行业以来，农化板块市场表现良好，期间涨幅超越市场指数30%以上，并逐渐得到越来越多的投资者认同。我们维持明年农化行业高度景气的判断，以及其中的资源型企业供应集中化及产品价格看涨的判断，维持对盐湖钾肥、兴发集团、云天化等资源型农化企业的重点推荐，股价下跌将带来相应公司的吸纳良机。此外我们维持对湖北宜化（000422）、华邦制药（002004）、诺普信（002215）、扬农化工（600486）、联化科技（002250）、华鲁恒升（600426）等农化企业的推荐。（兴业证券研发中心）

　　机构来源：兴业证券