宏源证券：佣金率市占率双双下滑，投行自营“救火”

　　尽管宏源证券在新疆具有垄断优势，但在自治区外竞争压力巨大，佣金率和市占率双双下滑

　　理财周报券商实验室研究员 任家河/文

　　作为国内首家上市券商，宏源证券发起于新疆，并一直在新疆处于垄断地位。截至9月底，宏源证券在新疆的营业部增加至44家，疆内市场份额稳定在60%。然而，远离东部并无法阻止券商间激烈竞争的硝烟，宏源证券的佣金率在今年的经纪业务白热化战争中也显著下降。

　　10月21日晚，宏源证券发布三季报。1-9月份宏源证券四大业务营业收入合计同比增加3.89亿元，其中经纪业务减少3.73亿元；自营收益增加3.82亿元；承销收入增加3.55亿元，资管收入增加0.25亿元。

　　翌日，券商板块全军覆没，集体阴跌，只有宏源证券逆势独涨，当天收涨1.3%。

　　虽然7-9月份的营业收入较上半年的增长速度有所减缓，但投行和自营的增长有效弥补了经纪业务的下滑。三季报披露，宏源证券7-9月份承销业务净收入同比增长135.38，投资收益同比增长74.40%。

　　经纪业务佣金率市占率双双下滑

　　作为收入的最主要来源，今年前三季度，宏源证券的经纪业务表现难如人意。宏源证券三季报披露，2010 年前三季度宏源证券经纪业务收入11.83亿元，较去年同期减少23.97%。

　　中金分析师王松柏统计，宏源证券经纪业务呈现市场份额和净手续费率双双下降之势。这一趋势，在三季度更为突出。宏源证券三季度佣金费率为0.118%，同比下降10%，降幅较二季度有所扩大。招商证券分析师洪锦屏认为，这可能是由下半年以来大量新营业部的开业和迁址导致公司需要通过降低费率来进入和占有新的市场所致。同时，宏源证券三季度市场份额为1.25%，低于二季度的1.29%和一季度的1.35%。

　　这一变化引起了众多分析师的关注。国信证券分析师邵子钦认为，宏源证券市场份额季度环比下降值得关注。国海证券分析师也持类似看法。银河证券分析师迟晓辉则认为，这可能表明，尽管宏源证券在新疆具有一定的垄断优势，但在自治区外面临着巨大的竞争压力。

　　虽然今年第三季度的股票交易市场不能称为“低迷”，但与去年同期相比，今年的第三季度还是要逊色不少。2009年7月份，沪指从3000点飙升至3478点，又从8月初开始狂跌至2600点，并在9月份演绎出一场完美的震荡行情。

　　证监会统计数据显示，2009年第三季度日均股票成交额为2207.78亿元，今年七八两个月的日均股票成交额仅为1819.19亿元，比去年同期减少17.60%。另外由于今年各大券商纷纷扩建营业部，通过降低佣金吸引股票投资者，也在一定程度上降低了券商经纪业务的收入。

　　国泰君安证券行业分析师梁静认为，若四季度日均成交额能够保持在3000亿元，全年即可达2228亿元日均成交水平，宏源证券四季度证券经纪业务有望保持快速增长趋势。

　　投行收入环比下降51.5%

　　2010年前三季度，宏源证券证券承销业务净收入4.27亿元，同比增加489%，环比下降51.5%。

　　深圳某券商证券行业分析师表示，宏源证券第三季度同比大幅增加的主要原因是去年7月份IPO刚刚重启，宏源证券直到2009年10月30日才获得一单创业板公司吉峰农机的主承销业务；而宏源证券承销业务环比大幅减少的原因则是今年第三季度期间，宏源证券仅仅主承销智飞生物一家创业板公司上市以及完成六国化工一家增发业务。

　　去年IPO重启之后，券商承销保荐迎来一轮新的行情。自从2009年7月10日桂林三金上市，到今年10月22日止共377家公司成功登陆A股。今年前三季度，宏源证券共完成9家企业的上市主承销和2家企业的增发项目，行业排名第6位。前三季度合计承销规模131.15亿元，实现承销收入4.27亿元，而上年同期仅为0.73亿元。虽然宏源证券发行的项目多以中小板和创业板为主，但仍不乏二重重装这样的大盘股。

　　另一项发展较快的业务是债券承销项目。前三季度宏源证券债券承销9 家，行业排名第八位，而排在其前面的7 家都是中信、中金等大型券商，由于债券承销更看重投行的背景资源和承销实力，而宏源的股东背景使其相较于同规模的券商更具优势。虽然今年第二季度宏源证券无债券主承销项目，但是第一和第三季度成绩斐然，前三季度主承销额为105.6亿元，同比上升200%，市场份额1.32%。

　　自营业务收入增长57.4%

　　宏源证券自营在上半年的下跌和三季度的上涨中均取得了稳健的投资收益，且自营规模相对均衡，并未大幅波动。第三季度投资收益2.9亿元，其他综合收益1.55亿元，合计自营资产增值4.45亿元，投资收益率近10%，与三季度上证指数涨幅一致，交易性和可供出售金融资产47亿元，较中期末略有下降，但规模总体稳定。

　　前三季度宏源证券自营收入6.66亿元，同比增加3.82亿元，增幅达57.36%。上述深圳券商分析师认为，前三季度自营增加的主要原因应该是股票维持在低仓位的标准，股票占比相对较低，固定收益类产品占比较高，这有效地规避了今年二季度急剧下挫的股市风险。

　　证券行业内，有部分券商上半年和三季度自营出现了亏损，相较之下，宏源证券自营收入逆市增长，成为一大亮点。银河证券分析师迟晓辉认为，宏源证券在证券自营业务上执行“股票自营业务二级市场以绝对收益为目标、控制仓位、把握结构性热点、波段操作，严格止盈止损”的操作策略，较好的投资纪律有助于公司把握投资机会、规避投资风险。

　　基于这一稳健风格，迟晓辉表示，10月以来，股票市场大幅上涨，沪深300指数已上涨15%。宏源证券四季度证券自营投资将有较好表现。