前三季度实现每股收益0.033元，低于预期。公司前三季度实现销售收入40.2亿元，同比增加11.4%；主营业务成本35.3亿元，同比增长19.3%；营业利润0.9亿元，同比减少55.6%；归属于上市公司的净利润0.3亿元，同比减少71.7%；折合每股收益0.033元，低于预期。

　　高位煤价压制毛利率提升，投资收益大减致使净利率下降。公司第三季度经营毛利率13%，环比上升3个百分点，但前三季度毛利率较去年同期下滑6个百分点，煤价高位运行推高主营业务成本，拖累公司业绩，压低公司毛利率水平。同时，高煤价也影响了公司参股公司的经营业绩，导致公司前三季度投资收益同比减少97.74%，公司第三季度净利率水平下降至1%。

　　四季度煤价或再上涨，公司运营压力较大。随着煤炭订货期的到来，以及冬储煤工作的启动，煤炭价格在四季度或将再小幅上涨。高位煤价将吞噬公司较大利润，公司运营压力仍然较大。

　　集团资产注入促进规模扩张，参股优质电厂提高投资收益。8月份，公司公告重大资产重组方案，拟向大股东建投集团定向增发，收购4家电厂和1家燃料公司股权。收购完成后，公司控股装机容量将提升20%，权益装机提升79%，区域布局优化，有效实现规模扩张。同时，公司参股的沧东发电、三河发电均为盈利能力较强的优质资产，预期能为公司带来丰厚投资收益，有效提升公司盈利能力。

　　静待资产重组提升盈利能力，维持“审慎推荐”评级。我们预计公司2010年每股收益为0.04元，资产收购完成后2011～2012年每股收益为0.23、0.33元，考虑到公司后续定向增发收购集团资产，有助于提高公司盈利能力，实现规模扩张，我们维持对公司的“审慎推荐”投资评级，暂不设定目标价。