平庄能源下属生产矿井均为成熟矿井，未来增产幅度较小，集团资产注入是长期投资着眼点。公司本部除老公营子矿2010年有30-40万吨增量，其他矿产量基本稳定，公司2010年煤炭产量将在1040万吨左右。公司控股股东平煤集团旗下现有3对生产矿，其中元宝山矿和白音华矿2010年产量有望分别达到1000万吨和500万吨。??平煤集团资产注入的前期障碍：元宝山矿和白音华矿在“十二五”期间面临全面达产。阻碍该二矿注入上市公司的主要原因是：大股东平煤集团旗下的平煤投资公司是赤峰市最大的国有服务性企业，负担着整个平煤集团的后勤服务保障和社会责任。如果平煤集团将生产性矿井一次性注入上市公司，将面临仅能依托平煤投资公司进行经营的窘境，集团公司的存续问题较难解决。

　　资产注入壁垒有望消除：平煤集团今年以来为解决未来的资源接续问题，持续向外扩张，拟在内蒙、新疆收购爱民温都、尼勒克瑞安、金三角等煤炭企业。爱民温都煤矿设计年生产能力为120万吨，证照齐全，该矿可采储量约5200万吨，预计2011年末可投产。尼勒克能源化工公司地质储量3.07亿吨，该公司准备进一步收购尼勒克县金三角煤炭公司，并加强整个尼勒克地区107平方公里的资源勘测。在矿区整体规划完成后，尼勒克能源化工公司将具备1500万吨/年（一期工程）煤炭和40亿立方米/年煤制天然气的生产能力。

　　平煤集团对外扩张的增强，为元宝山矿和白音华矿注入上市公司打下了良好基础。在不考虑资产注入的前提下，我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.71元、0.85元和1.03元，分别对应25.5X、21X和17.4X市盈率，高于行业平均值。考虑到公司煤炭销售弹性增加，充分受益于煤炭价格上涨；集团公司自身存续问题逐步解决等积极因素，维持公司“推荐”评级，建议投资者密切关注公司资产注入进度。