剥离不良资产，公司变身煤炭新贵。

　　安源股份将其持有的安源玻璃、安源客车股权与江煤集团持有的江西煤业股权中的等值部分进行置换，同时发行股份购买江煤集团、中宏矿业、华融、信达等持有的其余的江西煤业的股权。公司转型专注煤炭生产销售的企业。

　　江西煤业整体上市，安源股份迅速做强。

　　江西煤业整体上市后，公司的资源量及产能增加至34661.58万吨和727万吨，分别增长395%和808%。结合煤炭的权益储量及产能来看，与其他炼焦煤上市公司比较处于中等水平。公司煤炭销售全部市场化，由于靠近消费地，有运输上的优势，公司煤价较高。

　　集团后续资产注入+资源整合，公司外延发展空间确定。

　　除此次注入上市公司的煤矿之外，江西煤业集团省内外仍有大量优质的在建矿井，有望率先注入的五矿合计资源量1.5亿吨，产能260万吨，分别占注入后公司的43%和36%。

　　盈利预测及投资建议。

　　预计注入后公司2010—2011年摊薄每股收益为1.10元和1.22元，对应2010、2011年的PE分别为17.58倍和15.85倍。行业平均估值偏低及后续资源注入的良好预期，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　重组方案审批的风险；钢铁行业景气度下降，焦煤价格下滑的风险。