一、公司基本面分析

　　公司是国内领先的铝合金型材生产厂商之一，主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售。公司设备技术先进，大部分设备从意大利、日本、美国、德国进口，在熔铸、挤压、表面处理各个环节均具有国际先进水平。利源品牌在同行业中具有较高的知名度，先后被评为吉林省名牌、吉林省著名商标。公司拥有不同领域的国内、国际客户群体，包括广达电脑、英利汽车、长春轨道客车股份有限公司、北京岛津医疗器械有限公司、山东泰开集团，辽宁远大集团。多元化、稳定、优质的客户群优化了公司的资源配置，提高了公司的抗风险、抗周期能力，并丰富了公司的产业经验，增强了未来发展潜力。公司在东北、华北地区这一蓝海市场深耕细作，最终发展成为该区域市场在生产技术水平、品种规格、市场份额方面均居前列的专业化供应商，成为国内工业与建筑铝型材两块业务平衡发展的综合供应商之一。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券38.3-41.1

　　方正证券25.8-30.1

　　国都证券35.4-39.8

　　海通证券33.3-37.5

　　中信建投19.8-23.7

　　中信建投：利源铝业合理价值区间为19.75-23.7元

　　公司从事铝型材及深加工产品的研发、生产与销售业务，产品大致上可分为三大类，即工业铝型材、工业材深加工产品和建筑铝型材。公司主要销售区域是东北、华北、华东地区，受惠于本地区的产业结构和产业链配套，同时靠近原料市场和消费市场，公司具有一定的区位优势。公司2010-2012年净利润分别为7395万元、9334万元和13646万元，三年复合增长率为36.55%。按照发行后股本计算，2010-2012年EPS分别为0.79元、0.997元和1.46元。通过同类公司估值比较，给予公司10年25-30倍市盈率比较合理，对应价格区间为19.75-23.70元。

　　海通证券：利源铝业合理价值区间为33.3-37.46元

　　公司主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售，主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材、深加工铝型材等铝合金型材产品，产品广泛应用于汽车、轨道列车、消费电子电器、机电设备、电力设备、医疗器械、建筑等领域。预测2010-2012年，公司EPS分别为0.83元、1.02元和1.21元，结合同行业的估值水平，给予公司2010年40-45倍的PE，对应的价值区间为33.30-37.46元。按照公司35.00元的发行价格，该发行价已经体现了公司的合理价值。

　　方正证券：利源铝业合理价值区间为25.8-30.1元

　　公司主要从事铝型材以及深加工产品的研发、生产与销售业务。公司附加值产品的比例不断提升，覆盖的下游行业面越来越广，从国内到国外，公司抓准了高附加值这个新的利润增长点。预计公司2010-2012年摊薄后的每股收益分别为0.86元、1.12元和1. 47元。当前可比上市公司对应2010年动态市盈率为33倍左右，我们认为利源铝业公司以高附加值铝产品为主要发展方向，不仅符合国家发展要求，而且随着技术水平的不断突破，其盈利能力也有望提升到一个新的水平。给予30-35倍市盈率，对应的合理价值区间为25.8-30.1元。

　　三、公司竞争优势分析

　　铝型材产销保持快速增长，工业用型材占比将快速提高。

　　我国铝型材产量由2001年到2009年复合增长率为19.8%，预计2010年我国铝型材产销量将超过900万吨，2012年达到约1400万吨，5年内工业铝型材在铝型材产品中的比例将由目前约30%上升至45~50%，未来10年工业型材占比将极有可能接近70%。

　　公司经营优势明显，募投项目完善公司产品结构。

　　技术实力雄厚、产品质量控制能力较强，已和多个优质客户建立长期合作关系。产品销售主要采取基准铝价+加工费的定价原则，较大程度避免了原材料价格波动影响，保证了公司的盈利能力。公司两个募投项目投向特殊铝型材及铝型材深加工、大截面交通运输铝型材深加工，完善公司产品结构，提升公司的核心竞争力和盈利水平。