中国铝型材稳定增长，高端产品是竞争关键在国外铝型材消费进入自然增长阶段，中国内需成为中国铝型材发展的主要驱动力，这主要得益于中国持续进行的城镇化和重化工业。我们判断，工业铝型材和建筑铝型材未来三年复合增长率分别达到18.9%和14.3%。而中国铝型材生产具有充分竞争，区域差异化和平均规模较小的特征，那么进行产品结构升级，发展高端产品是取得竞争优势的关键。同时在可预见的未来，这种竞争格局将得以保持。我们认可公司向高端发展的经营战略。

　　“产品结构升级和产能扩张”提升公司业绩新建铝型材产能可以顺利消化，这是基于对公司稳定客户群，相对错位竞争局面的一个判断，而深加工苹果电脑外壳的后续发展也较为乐观。随着募投项目的投产，公司综合毛利率将再次得到提升。我们预计，公司未来三年复合增长率将为22.1%，业绩呈现稳定增长。

　　风险提示募投项目投产不达预期的风险；宏观经济及房地产调控政策的风险；以及市场竞争激烈程度超出预期的风险。

　　合理价值区间为29.1~30.4元/股我们预计公司未来三年EPS分布为0.97元/1.24元/1.56元。考虑到我们对工业铝型材和深加工材前景的相对乐观判断，给予10%-15%的可比公司估值溢价，其价值中枢为30元，对应未来三年PE分别为30.7X/24.0X/19.1X。