摘要：

　　方大炭素发布2010年三季报。2010年1至9月公司营业总收入完成22.51亿元，同比增加46.74%；归属母公司所有者的净利润2.78亿元，同比增加81.70%；基本每股收益0.2177元。

　　公司营业收入比2009年同期增幅较大的原因为本期产品销售量上升。2010年国内炭素电极产量恢复较快，1至8月国内炼钢用石墨电极产量同比增加38.50%。此外公司铁矿石产量上升对公司销售收入、尤其是利润贡献较大。

　　国内电极依赖国际市场。从出口数据看2009年1月以来，炭素电极出口逐月回升，形势良好。我们认为，石墨电极主要用于特殊钢冶炼，国内对建筑钢生产为主的民营钢厂限产可能对石墨电极需求影响不大。

　　从产品价格来看，2010年电极产品价格基本平稳，在一定程度上保证了电极企业的利润。我们认为，用于国内电极产量过剩，在欧美发达国家经济彻底恢复前，电极企业利润难以大幅回升，方大炭素的主要利润来源可能仍将是铁矿石。相关报告中，我们对未来钢铁和铁矿石的前景进行了预测。近期钢铁涨价推升了铁矿石价格，预计2011年铁矿石均价可能高于2011年。

　　预计方大炭素2010年和2011年EPS分别为0.24元和0.41元。以2010年8月25日7.20元的收盘价，2010和2011年的PE分别为29.20倍和17.50倍。维持方大炭素“买入”评级，按2011年25倍PE，目标价10.25元。