公司传统电力设备业务受到需求及毛利率下滑双重压力。由于今年国网投资额同比下降超过20%，并且采用集中招标，加剧了行业竞争激烈程度，市场最新订单毛利率同比下降了约10个百分点；同时公司渠道销售优势难以发挥，今年新接订单同比下降约10%。我们预计今年公司传统业务收入与去年基本持平，毛利率约下降3个百分点左右，明年需求及毛利率均会略有下滑。

　　新兴电力电子产品竞争激烈，市场开放速度慢于预期。目前数字化变电站、SVG、GIS等新兴产品市场推广速度普遍放缓：A.今年投标数字化变电站企业为了进入国网未来采购名单，投标价格盈利性很低，下半年已完成招标项目中公司取得五座共计1000万元数字化变电站项目；B.SVG产品公司今年市场份额约50%，新增订单约2亿元，毛利率维持在30%~40%左右；C.GIS产品价格战激烈，公司新增订单约1亿元，产品基本处于盈亏平衡状态。

　　公司现金流充足，将继续减持平高股权。目前公司货币资金超过10亿元，同时将继续减持平高股权(账面值约4.5亿元)，我们认为公司在电力设备行业竞争激烈时期将保持谨慎的投资兼并战略，充沛的现金流有助于公司安全渡过行业阶段性低迷期。

　　预计公司2010~2012年扣除非经常性损益后EPS为0.76元、0.72元和0.82元，考虑公司未来较强一、二次设备综合布局协同优势，给予公司“推荐”评级。