●预测公司2010年~2012年每股收益分别为0.48元、1.20元和2.62元，首次给予“增持”评级。

　　●风险提示： 动力锂电池技术大推广应用的不确定性；六氟磷酸锂大规模量产与管理团队变动的风险。

　　无机盐业务发展稳定

　　氟化盐需求稳步增长，高性能氟化盐市场空间广阔。未来氟化盐需求的增长除了电解铝产量增长带来的绝对增加外，还来源于对传统生产工艺氟化盐的替代，高性能氟化盐需求旺盛的态势将长期存在。

　　多氟多（002407）（002407）是全球最大的无机盐企业。公司主要产品年综合产能13万吨，其中冰晶石6万吨，氟化铝6万吨，白炭黑及其他无机氟化物1万吨。公司冰晶石、氟化铝产品年生产能力为12万吨，约占全球产能的8.51%，国内产能的17.65%。此外，公司还具有技术创新优势、节能环保优势、标准优势、资源和成本优势。

　　超募资金投向新能源

　　2010年7月，公司已使用1.3亿元超募资金投向200吨六氟磷酸锂项目，11月2日再度公告将用超募资金进行两个锂离子电池新能源相关项目的建设，其中3.4亿元用于2000吨六氟磷酸锂、20000吨电解液、400吨电池级氟化锂和5000吨电子级氢氟酸项目，另1亿元用于成立多氟多（焦作）新能源科技有限公司，进行1亿AH动力锂离子电池项目投资。

　　多氟多采用氟化氢溶剂法生产六氟磷酸锂，该生产工艺具有产出率高、质量好等优点，公司自身生产氟化锂和电子级氢氟酸这两大原料，并且这两种原料产品的国家标准都由公司主持制定和修订，保证了项目投产后的成本优势。目前六氟磷酸锂中试取得成功，设备安装正在按部就班 地进行，预计年产200吨六氟磷酸锂项目将在2010年底前投产。

　　六氟磷酸锂技术门槛高，为锂电池产业链中盈利最高的环节。按照每吨六氟磷酸锂电解质生产8吨电解液计算，公司2万吨电解液所需要的六氟磷酸锂大约在2500吨左右，可以消化公司全部六氟磷酸锂，仅需外购少量六氟磷酸锂电解质，延伸产业链的同时，大幅提高公司盈利水平。

　　此外，公司积极进行磷酸铁锂和锂电池隔膜的技术储备，未来有望形成锂电池材料最为完整的产业链。公司将利用1亿元超募资金成立多氟多（焦作）新能源科技有限公司，进行1亿AH动力锂离子电池项目投资。

　　盈利预测与评级

　　我们估计2010年四季度公司传统氟化盐业务盈利有望迎来好转。同时，随着六氟磷酸锂量产，锂电池业务占比也将逐步提升。预测公司2010年~2012年每股收益分别为0.48元、1.20元和2.62元，首次给予“增持”评级。