公司产融结合、双轮驱动的战略已初见成效，金融投资在湛江市商业银行再下一城。我们对电力和金融分别估值，电力业务每股价值10.4元，金融业务每股价值1.9元，合计每股价值12.3元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　主业收入增长拉动全年业绩大幅提升。由于荷树园电厂二期在2008年投产，2009年电厂产能扩大两倍，装机达到87万千瓦。受此影响，公司主要下属子公司宝丽华电力有限公司的收入和利润同比大幅提升。虽然2009年出售股票的投资收益大幅减少，依靠主业利润增长，公司净利润依然大幅增长。

　　燃料成本压力再次显现，四季度环比利润略有下降。公司第四季度收入比第三季度增长12％，反映出发电量形势较好。但是四季度营业成本增长更快，增速达到17％，对公司经营形成一定压力。受此影响，公司四季度净利润环比下降30％。

　　2009年实现每股收益0.49元，符合预期。按合并口径计算，宝新能源2009年实现营业收入29.4亿元，同比增长105％；营业利润7.1亿元，同比增长69％；归属于母公司的净利润5.6亿元，同比增长55％，折合每股收益0.49元，符合我们的预期。预计2010-2011年公司净利润分别为5.99、6.96亿元，按照现有股本计算每股收益分别为0.52、0.60元，股本增加后每股收益分别为0.35、0.40元。