银河证券的分析和判断如下：

　　期间减持平高电气股权贡献了超过60％净利润

　　公司2.16 元的每股收益有六成以上来自于减持平高电气股权的投资收益：2009 年公司多次减持平高电气股权，合计取得了约7 亿元的投资收益，约贡献税后每股净利润1.35 元，即如果没有减持平高股权收益，公司每股收益约0.81 元。扣除一次性股权转让收益和其他非经常性收入，公司2009 年的净利润增长为20％。

　　材料价格下降带来毛利率的提升

　　2009 年，公司综合毛利率达到44.56％，比去年同期提升了2.28 个百分点。公司毛利率提升主要是高压开关和电力电容器毛利率大幅提高，分别提高了7.26 和2.54 个百分点，这些产品毛利率提升主要是由于原材料价格下降和规模效应的显现。

　　传统业务普遍增长减缓

　　从新增订单情况看，公司传统业务消弧选线成套装置、高压开关、高压互感器和电力电容器普遍增长减缓，同比订单增速分别为0.17％、13.54％、10.89％和8.63％。反映了这些业务在达到一定规模和市场份额后，进入稳定期，另外整个电网投资增长减缓也对相关产品的增长造成影响。

　　培育中的新业务进展顺利

　　GIS、电力电子和数字化变电站是公司近期培育的新业务，在2009 年取得了阶段性成果。GIS 厂房在2009 年竣工，并开始批量生产，145KVGIS 取得KEMA 开断证书，迄今已经获得200 多间隔的订单；数字化变电站的一系列产品通过了KEMA 一致性测试认证，并获得110KV 数字化变电站订单，标志着公司在二次产品方面取得重大突破；公司的电力电子产品如SVG 实现了产品的规模化投运，并且开展相关业务公司如思源清能在09 年首度实现盈利。

　　丰富的产品储备将支撑公司持续成长。

　　投资建议：

　　根据公司最新的年报数据，银河证券略微提高了公司的业绩预测，预计公司10－12 年的每股收益分别为1.00、1.18 和1.38 元，公司估值在电力设备中处于较低水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力；丰富的产品储备将支撑公司持续成长，银河证券看好公司长期发展前景，维持“推荐”的投资评级。

　　机构来源：银河证券