2009 年主营实现盈利、1Q2010 业绩略超预期：2009 年，中国国航实现归属上市公司股东净利润50.29 亿元，折合每股收益0.42 元/股，如若扣除全部公允价值变动损益与营业外收支，中国国航主营实现税前盈利约为14.54亿元，按照2009 年末总股本计算折合每股盈利约为0.09 元/股，主营实现盈利并符合预期，2010 年1Q 中国国航延续2009 年业绩反转的趋势并大幅提升，归属上市公司股东净利润21.72 亿元，折合每股收益0.19 元/股，
如若扣除全部公允价值变动损益与营业外收支，中国国航主营实现税前盈利约为15.35 亿元，折合每股盈利约为0.10 元/股，2010 年1Q 业绩略超过预期。
公司2009 年票价水平明显好于行业水平：从目前已经了解到的三大航2009年票价水平来看，中国国航在2009 年票价水平下降幅度最小，2009 年公司国内航线客公里收益为0.6070 元/客公里(扣除营业税后)，全部航线客公里收益为0.5700 元/客公里(扣除营业税后 )，明显好于行业平均水平。
预计2010 年公司主营利润将成倍增长：在行业需求保持18%-20%以及上海世博会对公司国际航线的刺激作用下，我们预计2010 年公司RPK 有望同比增长20%。考虑到2010 年行业供需格局的显著好转并超过2007 年，以及航油价格水平的推动，我们认为中国国航的票价提升水平有望超过8%，在上述两个因素的推动下，公司在2010 年主营利润将成倍增长。
盈利预测与投资评级：在不考虑人民币升值的假设下，我们上调公司2010年、2011 年每股收益至0.66 元/股、0.67 元/股(2010 年业绩预测包含燃油套保所带来的公允价值变动)，维持公司“增持”的投资评级，建议投资者继续超配中国国航。
【