公司净利润每股收益0.14元，符合预期。2009年公司实现营业收入464亿元，同比增长30%；实现归属于母公司净利润16.78亿元，较上年增长21%；实现每股收益0.14元，符合我们预期。
2009年公司各主要产品(货车除外)均较快增长，综合毛利率下降0.5个百分点。2009年受经济危机的影响，新造货车销量下降明显，降幅超过30%；除此之外，公司机车、动车组、客车、城轨车辆均出现较快增长，增幅分别为73%、40%、38%和71%。公司综合毛利率下降0.5个百分点，主要是因为：货车招标价格的下降以及招标数量减少导致的单位固定成本比重的上升使得该产品的毛利率明显下降；机车交货车型开始转向7200KW，而这一新产品的毛利率相对较低。
公司2010年收入增长已是定局。从铁路建设进程来看，未来三年公司机车、动车组的增长趋势明显(目前在手订单980亿元左右，其中动车组订单552亿元、机车157亿元).2010年我国铁路固定资产投资的增速放缓，但仍接近20%，其中车辆及更新改造支出的增长会相对较快，我们预计公司收入增长将超过25%。虽然去年一季度受经济危机影响，货车销量下降明显，导致基数相对较低，但今年一季度的高增长也已预示着全年增长已成定局(今年一季度公司收入同比增长69%，归属于母公司的净利润同比增长85%).
高铁海外市场的开拓今年很可能打开局面。今年一季度公司牵头参与竞标沙特高铁总包项目，我们认为公司原来就有铁路产品出口沙特，加上我国经过这几年的铁路大规模投资，在高铁建设及设备制造上具备明显的一条龙服务能力，竞争优势明显，因此公司中标的可能性较大。虽然其对未来两年的业绩影响不大，但这有利于其它海外市场的进一步拓展(如美国高铁市场).
维持买入-A的投资评级。预计未来三年的每股收益分别为0.24元、0.37元和0.42元。按2010年30倍的动态市盈率计算，公司合理股价在7.2元左右。我们认为二季度公司海外市场的开拓有可能取得进展，加上市场的波动会使得公司增长明确、防御性得到重视，存在投资机会，维持买入-A的投资评级。
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