合加资源（000826）4月9日公布了2009年度业绩报告。公司2009年实现营业收入6.84亿元,同比增加30.83％;实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增加30.91％;实现基本每股收益0.35元,同比增加25.00％。

　　2.我们的分析与判断

　　公司2009年度固废处置工程施工及技术服务实现收入42563万元,比上年同期增长23.88％;固废处置设备集成销售实现收入5000万元,比上年同期减少43.35％,减少原因是受单体项目建设周期较长的影响,现有项目的设备未进入供货期;污水处理实现收入13502万元,比上年同期减少69.86％;自来水供应实现收入6524万元,比上年同期减少452.19％,水务业绩增加原因是宜昌三峡、南昌象湖、包头鹿城、江苏沭源等水厂经营稳定、产能利用率提高。

　　公司2010年水务会继续保持高速增长,主要基于以下分析:公司下属水厂的管网改造,将继续提升污水收集率、增加自来水供水区域;另外公司今年将有18.5万吨/日的污水处理厂建成投产,分别为枝江枝清、大冶清波、荆州荆清、嘉鱼嘉清等水厂。

　　公司2010年固废业务将迎来跨域式发展,主要基于以下分析:公司咸宁环保设备制造基地有望在今年下半年建成投产,该募投项目投产后将提高公司固废设备研发设计与生产能力、加快公司产业链延伸、提升公司核心竞争力。近期公司与母公司签署的战略合作协议,将进一步提升公司在固废处理领域的竞争力。未来母公司固废资产的注入,将使公司介入固废运营业务,形成固废处理行业完整的产业链,将把公司全面打造成固废处理领域的新航母。

　　我国目前处于环保行业基础设施建设阶段,环保基础设施投资将呈现显著增长趋势。环保基础设施的大量投资建设会引发对环保设备、环保咨询和工程服务的大量刚性需求,环保设备制造业特别是固废处理相关设备未来市场空间广阔。我们认为近几年将是我国固废处理产业的蓬勃发展期,目前固废处理发展现状类似十年前的污水处理产业,未来产业年复合增长率将至少达到30％。合加资源作为国内固废处理领域的龙头企业,必将在行业大发展的过程中最先受益也会受益最大,我们建议在固废处理产业高速成长的起点上投资合加资源。

　　3.投资建议

　　主要风险:应收账款过大和原料成本上涨。我们预测公司2010-2012年营业务收入分别为9.5亿元、12.2亿元、15.7亿元;EPS分别为0.52元、0.70元和0.92元;对应目前的动态PE分别为39.5x、29.6x、22.5x;DCF绝对估值为27.26元。虽然公司基本面已经存在一定的估值压力,但是综合考虑到公司的高成长性以及与万邦达（300055）(300055)和碧水源(300070)等公司的对比,我们认为公司投资价值仍然有很大的上升空间,继续维持对公司的“推荐”投资评级。

　　机构来源：银河证券